中欣氟材成立于2000年8月29日，前身为上虞市中欣化工有限公司。主营业务：研发、生产、销售精细化工业务（氟精细化学品涉及医药中间体、农药中间体、新材料与电子化学品、含氟制冷剂）、基础化工业务（氢氟酸、硫酸生产、销售）及矿产资源开采业务（萤石矿的开采、选矿及销售）。 一、实控人及管理水平 实际控制人为徐建国。公司的管理水平体现在以下几个方面： - 体系认证与管理规范：公司通过了ISO9001、ISO14001、ISO45001管理体系的认证，表明其在质量管理、环境管理和职业健康安全管理方面达到了一定的标准和规范。 - 设备与技术管理：配置了先进的机器设备，还利用多功能分析软件。建设有独立分析检测和研发中心，引进了德国埃菲德微反应器、液相色谱、离子色谱等高档研究和测试设备，为产品的研发、生产和质量检测提供了有力的技术支持。 - 研发与创新管理：作为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有省级中小企业技术中心、省级企业研究院，以往连续几年的研发投入均占销售收入的4%左右，且每年持续增加研发投入。2023年全年申请发明专利13项、实用新型专利1项，同时授权国家发明专利4项、国外发明专利1项、实用新型专利2项，体现了公司较强的研发管理和创新能力。 二、发展历程及重大事件： 2000年：8月，上虞市中欣化工有限公司成立，以2,3,4,5-四氟苯甲酰氯技术和产能为基础，重点开发喹诺酮类含氟高端医药中间体。 2006年：公司进入发展的第二阶段，主要产品新增了2,3,4,5-四氟苯甲酰氯以及N-甲基哌嗪系列。 2007年：公司股改为浙江中欣化工股份有限公司，同年控股上虞中科白云精细化工研发中心有限公司。 2013年：公司进入发展的第三阶段，主要产品新增了2,3,5,6-四氟苯系列、BMMI以及2,4,5-三氟-3-甲氧基苯甲酰氯。 2015年：公司更名为浙江中欣氟材股份有限公司。 2017年：12月5日，公司在深交所上市。 2018年：公司进入发展的第四阶段，主要产品新增奈诺沙星环合酸以及莫西沙星环合酸。 2019年：8月，公司收购福建高宝矿业有限公司，涉足氢氟酸、硫酸产品的生产和销售。12月，全资子公司高宝矿业收购明溪县长兴萤石矿业有限公司，战略布局萤石资源。 2021年：8月，公司非公开发行股票募集资金4.42亿元。 2022年：7月，公司以受让股权并增资的方式收购江西埃克盛化工材料有限公司51%股权，布局第四代新型制冷剂及其下游含氟新能源材料和高分子材料领域。 2023年：公司全年申请发明专利13项、实用新型专利1项，授权国家发明专利4项、国外发明专利1项、实用新型专利2项，获省级科技成果鉴定5项。 2024年：1月24日，公司募资6.3亿，将用于中欣高宝新型电解液材料建设项目等。1月7日，公司获得“一种环三磷腈衍生物在阻燃橡胶制备中的应用”专利。 三、核心竞争力及护城河 技术研发： - 创新平台优势：作为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有省级中小企业技术中心、省级企业研究院——浙江中欣含氟化学品与新材料研究院。 - 研发投入持续：以往连续几年的研发投入均占销售收入的4%左右，且随着公司销售收入的增加，研发投入逐年增加。 - 专利成果丰硕：截至2023年底，公司已累计拥有国家发明专利48项，国外发明专利4项，实用新型专利2项，省级科技成果鉴定35项。 产品与产业链： - 产品多样应用广：产品涵盖2,3,4,5-四氟苯系列、2,3,5,6-四氟苯系列、氟喹诺酮类环合酸系列等，在医药中间体、农药中间体、新材料与电子化学品等多个领域广泛应用。 - 产业链完整：拥有从基础配套原料萤石、氢氟酸、氟制冷剂到含氟精细化学品等在内的完整氟化工产业链。 行业地位与品牌 - 荣誉众多：被评为国家专精特新“小巨人”企业、浙江省专精特新中小企业、中国精细化工百强企业等。 - 市场认可：在氟化工行业经营多年，与国际、国内龙头医药、化工企业建立了深入、共赢的合作伙伴关系，具有较高的市场认可度。 资源与产能布局 - 资源优势：公司旗下有萤石矿资源，萤石储量剩余大约在60多万吨左右，为公司的氟化工业务提供了一定的原材料供应。 - 产能布局合理：经营地和产能布局横跨浙江、江西、福建三地，形成“一个总部管控中心+四个生产基地”的发展格局。 四、主要竞争对手及竞争优势： 主要竞争对手 - 永太科技：在氟精细化学品领域与中欣氟材业务有重叠，产品涵盖医药、农药中间体等，研发能力和市场份额较强，在国内外市场具有较高知名度，产业链一体化程度较高，在原材料供应和成本控制方面有一定优势。 - 新瀚新材：与中欣氟材在PEEK材料的原料生产方面存在竞争，是芳香酮产品专业生产商，其氟酮产能也较大，在特种工程塑料核心原料领域有较强的技术实力和客户基础。 - 三美股份：在氟化工领域尤其是制冷剂方面具有优势，是国内重要的氟制冷剂生产企业，市场份额较高，在制冷剂的技术研发和生产规模上有较强竞争力。 - 永和股份：业务涵盖氟化工产业链多个环节，在萤石资源、氟制冷剂及含氟高分子材料等方面均有布局，产业链完整度高，综合实力较强。 竞争优势 - 产业链优势：构建起萤石-氟化氢-精细化学品的全产业链产品体系，通过收购上游萤石及氢氟酸企业，降低产品成本，减少原材料价格波动影响。 - 技术工艺优势：作为国家火炬计划重点高新技术企业，注重工艺路线的积累和迭代，具备先进的化学反应和化学工程技术，能不断推出高质量新产品。 - 产品结构优势：产品多元化，不仅在传统氟化学品领域保持竞争力，还积极拓展新能源和新材料领域，如光伏级氢氟酸、超级电容器用电解质盐等。 - 市场份额优势：在氟苯、对氟苯等高附加值产品上，公司市占率全球第一。 - 产能规模优势：在氟酮产能上具有一定优势，公司的二氟二苯酮（DFBP）产能为5000吨/年，DFBP是合成聚醚醚酮（PEEK）的关键聚合单体。DFBP项目于2023年5月建成并投入试生产，目前其DFBP产品已经通过部分客户测试，开始有客户采购和使用。 五、行业供求现状及前景分析 供求现状 - 萤石：全球萤石查明储量2.8亿吨，中国以6700万吨位居第二，且是全球最大的萤石产区，2023年萤石产量占全球约64.77%。但我国萤石储采比低，随着环保安全政策加码，供给逐步收紧。需求端，氟化工行业对萤石消耗比例约57%左右，钢铁、炼铝等传统行业也有需求，且电子和航空航天领域需求不断增长。 - 制冷剂：第二代制冷剂在我国处于淘汰阶段，2025年HCFCs生产配额下调至16.36万吨/年。第三代制冷剂是主流但处于淘汰初期，按《基加利修正案》，2024年中国冻结HFCs的消费和生产，2029年开始削减。需求端受空调和汽车行业发展推动。 - 含氟聚合物：含氟聚合物在家庭、电子电器等多领域广泛应用，氟聚合物市场供需均快速增长，如聚四氟乙烯应用广泛，聚偏氟乙烯因新能源产业发展产能快速扩张，但大量新产能增加，若新能源领域需求不及预期，有供过于求风险。 前景分析 - 需求增长空间大：氟化工产品应用领域不断拓展，随着新能源、电子信息、生物医药、航空航天等战略性新兴产业快速发展，对高端含氟材料需求持续增加，如新能源领域对六氟磷酸锂、聚偏氟乙烯等需求旺盛。 - 产业升级趋势明显：政策推动行业淘汰落后产能，企业向高端化、精细化、绿色化方向发展，提高产品附加值和技术含量，如开发新型含氟中间体、高性能氟聚合物等。 - 技术创新驱动发展：研发投入增加，新的生产工艺和产品不断涌现，提高生产效率、降低成本、提升产品性能，拓展应用领域，如氟化工与其他学科交叉融合，开发出更多功能材料。 六、存在的问题及负面信息： 业绩亏损问题 - 2023年大幅亏损：2023年全年净亏损1.88亿元，同比下跌201.77%。 - 2024年持续亏损：年度业绩预告，预计2024年实现营业收入14亿元至14.2亿元；归母净利润亏损1.8亿元至2亿元。 项目相关问题 - 上市募投项目效益未达预期：2017年上市的募投项目中年产50吨奈诺沙星环合酸建设项目及年产1500吨BPEF项目在2021年实现的效益均未达到预计效益。 - 高宝科技项目不理想：2019年收购高宝矿业后，2023年高宝科技氢氟酸生产装置技改导致产量下降，业绩不及预期，公司对其商誉计提减值高达1.34亿元。 - 新产能爬坡问题：2024年氟苯、DFBP、四代制冷剂等项目处于工艺优化调整和产能爬坡释放阶段，折旧摊销、能耗、人员工资等成本增加，压缩利润空间。 财务风险问题 - 现金流堪忧：2023年经营现金流净额净流出1.99亿元，2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8206万元。 - 资产负债率上升：2024年三季报，资产负债率为48.71%，较2023年底的46.03%上升2.68个百分点。 行业环境问题 - 原材料价格波动：2024上半年，上游原材料萤石粉价格高企，增加了公司成本，而下游市场需求疲软，部分氟化工产品价格下降，影响整体毛利率水平。 - 市场竞争激烈：氟化工行业竞争激烈，公司面临着来自同行在产品价格、质量、市场份额等方面的竞争压力，若不能有效应对，可能影响公司的市场地位和盈利能力。 七、合理估值： - 参考同行业PE：据东方财富网数据，氟化工行业PE（TTM）均值为40.20，中值为32.08。假设中欣氟材未来能恢复到行业中值水平的盈利能力，若2025年公司实现扭亏，且每股收益为0.5元，按32.08倍PE计算，合理股价为16.04元，对应总市值约52.13亿元。 - 参考同行业市净率：行业市净率均值为2.60，中值为1.87。中欣氟材2025年1月10日市净率为3.01。若回归行业中值水平，以2024年每股净资产4.43元计算，合理股价约8.28元，对应总市值约26.91亿元。 综合来看，考虑到公司的行业地位、产能释放预期、市场竞争等因素，中欣氟材合理估值在40亿至52亿元之间。