动力煤核心逻辑：

政策扰动加大，下游开始补库，供需仍然偏紧

保供政策再次推出，但增产效果有待确认。5月19日国常会要求煤炭增产保供，但具体的效果还要看后续政策落地执行情况。五月虽然内蒙古动力煤产量有所提升，但安检政策影响不减，目前增产幅度有限。在建党100周年临近之际，各地煤矿安检政策料难放松。所以，短期内动力煤的供给依然以偏紧为主。

北方港口库存回升，电厂有补库迹象。本周北方港口煤炭库存继续回升，但北方四港的煤炭调出量较上周有一定程度的提高，锚地船舶数和预到船舶数均有一定程度提升，这说明下游电厂已经开始补库。

观点总结，短期产地供给难有大幅提升，港口库存持续回升，下游电厂开始补库。国常委会议对大宗商品价格进行调控，市场情绪偏谨慎，短期内价格宽幅震荡。但供需偏紧格局仍在，在电厂补库完成之前，下跌空间有限。短期多单可逐步离场，新单不参与，观望。

风险因素：安检政策放松（下行风险）、保供政策力度加大（下行风险）。

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研究员：信达期货黑色团队

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