继续看某位朋友留言让看的上市公司，其实在去年6月我们已经看过他们家了，今天就算更新一下。中顺洁柔纸业股份有限公司（股票简称：中顺洁柔）1999年成立，2010年11月在深交所主板上市，是国内首家A股上市的生活用纸企业，专业生产生活用纸系列产品。

中顺洁柔在广东江门、云浮、四川成都、浙江嘉兴、湖北孝感和河北唐山建有六大生产基地，销售网络辐射华南、云贵广、西南、西北、华东、华中、华北、东北和港澳九大区域，产品远销东南亚、中东、澳洲和非洲等海外市场。

我们去年看的时候，还说中顺洁柔2023年营收和净利润“分道扬镳”，营收增长并没有带来净利润的增长。2024年前三季度方向倒是一致了，但情况似乎更糟糕了；营收下跌，净利润加速下跌，已经只剩下点零头了。

“生活用纸”是中顺洁柔的绝对核心业务，还有少量的“个人护理及其他”业务；境外市场的占比仅为3%左右，主要的市场还是在境内。

分季度来看，2022年只有二季度有过同比增长，其他季度都在同比下跌之中；2023年的各个季度同比都有不错的增长，特别是下半年的两个季度；2024年的前三个季度都在同比下跌，把去年前三季度增长的全部跌回去了不说，甚至还多跌了一些。

净利润的表现方面，2023年主要是二季度亏损，并导致全年的净利润微跌，下半年的两个季度表现相当好。2024年以来的情况就有点严峻了，只有一季度还有不错的盈利，后续两个季度都在亏损，而且亏损还有扩大的趋势。

最近这两个季度的亏损，并非其他因素的影响，就是主营业务亏损了，2023年二季度的亏损也是这样情况。原因是毛利率在2023年四季度突破四成之后，2024年就掉头向下，三个季度就连破35%和30%两重大关。如果营收和毛利率同时继续下滑，经营上可能就会有麻烦了。

销售净利率基本维持与毛利率平行的状态下滑，净资产收益率与销售净利率趋势一致，只是波动幅度相对要大一些，毕竟有杠杆起到的放大作用。2020年及以前的表现都是相当好的，2021-2023年的表现不如以前，但仍然是较好，甚至是及格的水平。2024年前三季度的表现就谈不上好了。

主营业务盈利空间在2020年达到了14个百分点，最近几年持续下滑，2024年前三季度的主营业务盈利空间仅为0.2个百分点。不仅是毛利率下滑的影响较大，还有期间费用占营收比上升的影响，虽然也有2022年有过下降的情况，总体上还是呈上升趋势，只是这方面的影响没有毛利率那么大。

中顺洁柔的经营形势相当严峻，主营业务已经在保本点附近经营。想要实现盈利，要么就得增加销量，远离保本点；要么就得降低费用，降低保本点的产销量要求。究竟要怎么选择呢？可能两边都做些努力，试着慢慢摸索着调整。

“经营活动的净现金流”表现是相当好的，2024年前三季度却出现了大额净流出的情况。这并非是三季度常见的表现，原因应该与存货较年初大幅增长有关。2022年以来的固定资产类的投资规模有下降的趋势，现在基本与折旧的规模差不多，也就是维持了经营性长期资产或生产经营规模的相对稳定。

2023年末，大幅降低了存货规模，但2024年三季度末又开始大幅上升了。虽然还没有超过前期的峰值水平，但控制存货的努力至少现在看来效果不大，准确说前期努力的成果，现在又丢失了。存不存产品积压滞销的情况呢？由于没有细分类的数据，还不好说，我个人觉得，多少都存在这样情况。

长短期偿债能力都比较强，由于是长期盈利的状态，再加上最近几年的固定资产投资规模也不是太夸张，这方面当然可以控制在一个兼顾财务安全和效率的平衡状态上。至于说经营形势恶化后，会不会失去一些主动调控的能力，当然会的，只是现在看来，这种影响还需要较长的时间。

中顺洁柔的经营形势严峻，已经在抵近保本点经营，后续如何突围，我们就保持观察吧。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！