文：燕翔、许茹纯、陈迪涵

核心结论

本周有三方面值得重点关注。

一是本周一公布11月经济数据。制造业中，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，相比上月回升0.1个百分点。从三大门类来看，制造业增加值同比增速持续提速，但是采矿业及电热水增加值同比增长均出现不同程度的放缓。消费方面，社消零售总额保持增长，市场销售规模持续扩大。具体来看，商品零售出现小幅放缓，餐饮收入增长则有所加快。投资方面，全国固定资产投资同比增速小幅回落，环比小幅增长；民间固定投资增速出现小幅放缓。具体来看，制造业投资仍然维持高增长，基建投资则出现小幅放缓。地产端则出现分化，开发投资当月同比有所回暖，新开工及竣工面积增速则出现下降。地产需求端继续改善，销售同比一年多以来首次转正，房价跌幅也出现收窄。

二是北京时间周四凌晨美联储公布12月议息会议结果。美联储公布12月议息会议结果，将联邦基金利率下调25BP至4.25%-4.5%，符合市场预期。12月份，鲍威尔的表态总体偏鹰，暗示后续降息将大概率放缓，后续的利率决议将更加谨慎，更加关注通胀。对于经济和就业前景的表述仍然比较乐观。12月票委的最新点阵图显示，由于通胀预期被大幅上调叠加特朗普新政的冲击，2025年降息空间指引由100BP降至50BP。市场对于后续降息也不乐观，市场风险偏好大幅回落，美债利率回升明显，美股暴跌。但是长期来看，对于美股、美债仍持看好态度。

三是本周四日本央行公布利率决议。日本央行宣布维持基准利率在0.25%不变，连续第三次暂停加息，符合市场预期。本月以来，很多数据已经支持日本本月的加息决定：日本通胀率正在回升，部分地区核心CPI已经超出2%的目标水平，企业投资计划和年度工资谈判正在顺利进行中。今年以来，受益于工资-价格螺旋，日本经济持续复苏，有加息的条件。但是海外形势不确定性较强，尤其是特朗普上台后的政策可能打断日本的加息进程。国内方面，日本骤然结束之前的低利率环境可能对于当前的经济复苏形成扰动。考虑到日本央行上一次的加息行为引发了市场的剧烈震荡，日本央行希望加息的决定不要带来剧烈的波动，但是本次利率决议公布后，日元对美元汇率还是一路下跌，跌破156的关键水平。同时，12月份美联储的鹰派表态更是对于日本的加息之路形成了一定阻碍。随着全球不确定性进一步加强，日本再通胀之路并不会一帆风顺。

本文来自华福证券研究所于2024年12月21日发布的报告《一周综评与展望：地产销售回暖》。

本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。

为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。

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