文：燕翔、许茹纯

核心结论

本周有三方面值得重点关注。

一是中国公布10月工业企业利润数据和11月PMI数据。工业企业利润方面，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。从10月份当月数据来看，多数行业盈利较上月好转。具体行业来看，装备制造业表现亮眼：10月单月利润同比增长4.5%，增速由负转正。PMI连续两个月景气扩张，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点。具体分项来看，11月份产需均出现恢复，但是价格指数波动较大，同时出口订单与进口均出现一定程度修复。非制造业PMI中服务业和建筑业指数11月分别为50.1%和49.7%。在政策持续发力的背景下，制造业和非制造业企业的经营活动预期均出现不同程度回升。

二是当选总统特朗普逐步公布其内阁人选。美国时间11月7日，特朗普公布其白宫幕僚长人选，近三周来，各重要部门人选逐渐浮出水面。资本市场较为关心的职位中，财政部长由前华尔街对冲基金经理斯科特·贝森特担任、商务部长由前金融公司CEO霍华德·卢特尼克担任，美国贸易代表由贸易律师贾米森·格里尔担任。其中最受关注的提名是美国财政部长贝森特，他的相关政策表态包括支持特朗普的关税、降低通胀议程、改革银行监管和减轻债务负担。市场期待贝森特在执行特朗普的政治议程和保证经济增长之间寻找平衡。例如提高关税和避免1930年代斯姆特-霍利关税带来的经济衰退。商务部长卢特尼克在其早年的职业生涯中对于多元投资和金融技术变革有着较大的偏好，同时也是加密货币的推崇者。这与特朗普政府的执政目标较为契合。可以期待卢特尼克上任后金融科技方面更多的发展。关税方面，卢特尼克虽然支持对中国进口商品加征关税，但对于对话仍保持开放态度，具体政策仍待后续观察。贸易代表格里尔是罗伯特·莱特希泽的得意门生，特朗普任命格里尔被视为对其第一任期贸易政策的延续。强硬的关税政策落地的可能性大幅增加。

三是是欧洲、日本央行货币政策出现分歧。在美联储于今年九月开启降息周期后，全球央行纷纷跟进。但是，考虑到自身情况，日本央行在今年之内两次加息，引发了全球股市、汇市的动荡。近期随着特朗普上台及美国经济自身韧性，当前市场对于美联储的降息预期持续消退。欧洲由于其经济放缓速度快于预期，降息则是板上钉钉。随着当前全球经济不不确定性加剧及各国政策目标诉求不同，我们将看到更多的全球央行政策背离。

本文来自华福证券研究所于2024年12月1日发布的报告《一周综评与展望：PMI景气回升》。

本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。

为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。

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