本文是《极简投研》的第505篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、铝介绍 1、铝单质、氧化铝、电解铝 金属可以分为铁金属、有色金属两大类。 有色金属可以分为重金属（如铜铅锌）、轻金属（如铝镁）、贵金属（如金银铂）、半金属（如硅砷）、稀有金属（如钨钼锗锂镧铀）五大类。 本文的主人公——铝，属于有色金属，具体是一种轻金属。 铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅，居第三位，是地壳中含量最丰富的金属元素，占地壳总质量的7.45%，是铁的1.5倍，铜的4倍。 铝单质是一种银白色轻金属，有延展性，商品常制成棒状、片状、箔状、粉状、带状和丝状，在潮湿空气中能形成一层防止金属腐蚀的氧化膜。 铝的化学性质活跃，在自然界通常以化合物的形式存在，例如，铝土矿、刚玉、云母等，较少以纯金属状态出现，而氧化铝是一种典型的化合物，是铝元素与氧元素结合而成，属于纯净物范畴，换言之，难以独立存在的铝选择以铝的稳定氧化物——氧化铝的形式存在。 氧化铝是难溶于水的白色固体，呈粉末状，无臭、无味、质极硬，易吸潮而不潮解，故需密封式储存。 电解铝是在氧化铝的基础上，通过电解得到的铝，最初以铝水的形式存在，后可以浇筑成各种模样，其中，铝锭就是其中一种形态。 在人类社会中，铝的消费仅次于铁，是第二大金属元素，在航空、建筑、汽车三大领域中拥有广泛应用。 2、历史&现状 由于铝在地壳中的含量极其丰富，仅次于氧和硅，因而早在史前时代，人类就已经使用含铝化合物的黏土制成陶器。在古代社会，人们使用高岭土作为陶瓷的材料，使用明矾作为药材和化妆品，或者直接使用刚玉作为红宝石和蓝宝石等装饰品。然而，由于铝化合物的氧化性很弱，铝不易从其化合物中被还原出来，因而迟迟不能分离出金属铝。 1746年，德国人波特从明矾中制得一种氧化物，即氧化铝。1825年，丹麦化学家奥斯忒用钾汞齐还原无水氯化铝，首次得到了几毫克的金属铝。 由于铝的制备困难，在以后的一段时期里，铝是帝王贵族们享用的珍宝，当时铝的价格接近黄金。法国皇帝拿破仑三世在宴会上使用过铝制叉子；泰国国王使用过铝制表链；1855年在巴黎博览会上，它与王冠上的宝石一起展出，标签上注明“来自黏土的白银”。 铝的大规模生产始于19世纪70年代。1886年，美国化学家霍尔和法国化学家埃鲁几乎同时发明了熔盐电解法来提炼铝，这项创举使铝得以大规模生产，奠定了电解铝的工业方法；1887年，德国科学家拜耳利用氧化铝在碱溶液中的溶解性发明了新的氧化铝提纯工艺，极大的推动了铝工业的发展，此方法沿用至今；1888年，美国匹兹堡建立了第一家电解铝厂，标志着铝开始大规模生产。 1956年，世界铝产量开始超过铜而居有色金属的首位，铝的价格在常用有色金属中按体积计是比较便宜的。 3、产业链 铝土矿（42%）电力（40%）烧碱（17%）——氧化铝——电解铝/原铝/沪铝——终端（房地产汽车电网） 平均而言，2.3吨铝土矿+500kg标准煤+150kg烧碱+250kg石灰=1吨氧化铝 4、供求 1）供给端 全球铝土矿资源丰富，但分别极不均匀，铝土矿主产区：几内亚（24%）越南（19%）澳大利亚（16%）巴西（9%）牙买加（6%）印尼（3%）中国（2.4%）印度（2%）俄罗斯（2%）。 我国铝土矿资源贫瘠，仅占全球储量的2%，且品质较低，冶炼成本较高。 虽然铝土矿资源贫瘠，但是我国氧化铝工业惊人，2024年，全球氧化铝产量18945万吨，而我国就占到了8552万吨，占比达45%。 正因为如此，一方面，国内铝土矿资源面临过渡开采，24年，我国铝土矿产量6420万吨；另一方面，每年依旧需要大量进口国外铝土矿，24年，进口1.59亿吨铝土矿资源，超过七成需要进口，铝土矿进口自几内亚（70%）澳大利亚（21%）印尼（1%）。 由此可见，某些行业的供给侧改革，的确迫在眉睫。 2）需求端 23年，全球铝土矿产量大约4亿吨，其中，几内亚1.23亿吨，澳大利亚1亿吨，我国0.65亿吨。 23年，全球铝土矿消费量3.76亿吨，其中，我国2.06亿吨，占比55%。 氧化铝的下游，95%用于制作电解铝，5%用于制作陶瓷、磨料、刚玉。 二、氧化铝期货介绍 氧化铝是23年6月份上市的品种，在上期所交易。 氧化铝的报价单位是元/吨，交易单位是20吨/手，最低交易保证金是12%。如果做多1手氧化铝，假设氧化铝的价格是3000元，这意味着以3000元/吨的价格购买了20吨氧化铝，一共花费6万元，由于氧化铝的最低保证金比例是12%，实际花费7200元。 三、氧化铝期货的投资逻辑 1）供给端 氧化铝是耗能大户，40%的成本是电力，因而，氧化铝企业临近煤炭、水利和其他电力资源丰富的地区，在分析氧化铝价格时，应当时刻关注能源价格的变化。特别是临近水利资源的氧化铝企业，丰水期和枯水期水价相差很大，很多氧化铝企业集中在丰水期生产，在枯水期减产甚至停产，因而氧化铝的供应十分不稳定，夏季丰雨季供给多，冬季枯雨季供给少。 氧化铝42%的成本是铝土矿，而我国铝土矿大多来自于进口，特别进口自少数几个国家，几内亚（70%）澳大利亚（21%）印尼（1%），毋庸置疑，进口来源集中会带来很多风险，一旦与铝土矿的进口国出现一些问题，铝土矿的供应就会出现问题，进而影响到氧化铝的生产。 除此之外，几内亚在非洲西部，距离中国的航线遥远，途径大西洋、印度洋、马六甲海峡、南海后方才运抵中国，因而，运输航线出现问题，毫无疑问也会影响到铝土矿的供应以及氧化铝的价格。 总之，氧化铝的上游，需要关注电力、铝土矿和贸易航线三大方面，其中，铝土矿是最重要的，应当特别关注国内比较动荡的几内亚和容易发生贸易摩擦的澳大利亚。 2）需求端 由于95%的氧化铝用于生产电解铝，只有5%的氧化铝用作其他用途，得益于我国强大的电解铝工业，消化掉氧化铝是不成问题的，因而，无需担心氧化铝的销路问题。 总之，氧化铝的价格，更多取决于供给端，需求端相对并不重要。 赞赏，是最真诚的认可！