本文是《极简投研》的第418篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、草莽入局 北京市暴风科技07年成立，15年上市，主营“暴风影音”系列软件，为视频用户提供免费使用为主的综合视频服务、为商业客户提供互联网广告信息等服务。 1972年，公司创始人冯鑫出生于山西阳泉，89年考入合工大管理系，毕业时由于挂科太多，导致没有拿到学位证，也没有分配工作。 1993年，大学毕业，辗转进入山西阳泉矿务局工作，入职几个月后便离职，后做过多份工作，在三株做过销售，做过BP机维修，搞过煤炭运输，还经营过馒头厂，但最后都无疾而终。 1998年，联想如日中天，点燃了冯鑫对于互联网的热情，连字都不会打的冯鑫直接来到了联想大楼，找到接待人员说，“自己想来联想工作，做什么都行”，但被对方婉拒了。最终冯鑫加入了“文曲星”，后经人介绍辗转进入金山，1999年，冯鑫在金山做销售，成了雷军的员工，彼时冯鑫年仅27岁。 最初，冯鑫主营金山在成都的市场，由于实行比较激进的定价策略，打败了瑞星杀毒软件，所在的西南区业绩优于其他地区，继而，冯鑫被调回北京总部，后担任毒霸事业部副总经理。 可能因为冯鑫外露的性格，导致04年从金山离职。 2004年，冯鑫经过周鸿祎的邀请，加入雅虎中国，任个人软件事业部总经理，随着周鸿祎的离开，冯鑫也在一年后离职。 二、因缘际会 2005年，冯鑫开始独立创业，一口气成立了两家公司，一个是酷热影音，做播放器，另一个做插件。当时，影音播放器行业一片蓝海，凭借着较高的兼容度，酷热影音用半年的时间就取得了20%的市场份额，随后，公司也得到了资本市场的关注，有天使投资人携资入局。 2006年，冯鑫有了资本加持，随后并购了当时市场上名气最响的播放器——暴风影音，暴风影音的优势在于其能够兼容多种格式的音视频，且随着播放量越来越大，维护费用越来越高，所以软件原作者不得已将产品卖给了冯鑫。 此后，冯鑫把酷热科技与暴风影音合并为暴风网际，后吸收合并了老牌播放器超级解霸，一跃成为国内本地视频播放器软件第一品牌。 2007年，公司正式成立，名为暴风科技公司。 2009年，暴风影音的用户数达到2.8亿，而当年的网民数量只有3.84亿，也就是每10个网民中，就有7个使用暴风影音，占据70%以上的市场份额。并且当时爱优腾尚未崛起，暴风影音一家在长视频领域独占鳌头。 2010年，视频网站掀起版权大战，对此，暴风率先退出版权大战，而是将自己打造成为展现各视频服务商内容的平台，做一个“在线视频门户”而不是亲自下场“做选手”，为网站导流，赚取中间费。 在此策略下，暴风影音不断优化自己的播放速度、左眼一键高清和3D功能，同时，取得了信息网络传播视听节目许可证，并与CNTV等多家媒体公司与正版内容商合作。公司这样做的结果是，营收&净利稳步增长。 期间，酷6网、优酷、土豆分别在09年、10年、11年上市，这无疑刺激了冯鑫，计划到美国上市，由于12年中概股遇冷，后续公司上市折戟，这迫使冯鑫回A股上市，为了满足A股上市条件，也花费了公司数年的时间，此后，交易所暂时中断了IPO，这又耽搁了公司两年的时间。 三、煊赫一时 2015年3月，暴风科技在科创板IPO上市，受到了资本市场的追捧，连续41个交易日收获37个涨停板，一字涨停28个，股价从发行价7.14元/股最高达到327元/股，总市值一度突破400亿元，市盈率超过千倍。 股价的爆拉，在公司内部催生了10位亿万富翁，31位千万富翁，66位百万富翁。 公司上市，股价爆拉，身价暴涨，无疑给了冯鑫极大的信心。2015年5月，冯鑫推出了“DT大文娱战略”——依托4块屏幕（PC、手机、VR、TV），打造2块核心的内容再生平台（影业、体育），以DT这1项核心技术打通平台与服务，为用户提供个性化的互联网娱乐服务。 四、轰然倒塌 此后，暴风集团在暴风TV、暴风魔镜（VR）、收购境外体育传媒公司MPS、甘普科技、稻草熊影业、立动科技等项目上投入巨资，但不久相继出现巨额亏损。 屡次投资失败、布局失利，使得公司业绩也出现巨幅下滑。净利15年触顶，后持续下滑，18年首亏巨亏；营收17年触顶，18年腰斩；与此同时公司的现金流断裂，同时资产负债率畸高，已经资不抵债。 2019年9月，因涉嫌对非国家工作人员行贿、职务侵占，暴风集团创始人冯鑫被上海静安区检察院批准逮捕。 伴随公司业绩滑坡的是，公司股价也从327元/股跌到了退市前的1.52元/股，与山西老乡贾跃亭的“法拉第未来”股价有得一拼，公司从风光到跌落，只用了4年时间。 2020年10月26日，暴风集团股票被深交所决定终止上市。 五、事件分析 暴风影音在视频播放行业。目前视频行业呈现十分明显的梯队结构，包括第一梯队的爱奇艺、腾讯，第二梯队的优酷，第三梯队的芒果TV、bilibili。事后来看，这无疑是一个极其辛苦的行业。 一方面，视频行业要不断的买优质电视剧、电影、综艺节目的版权，以吸引用户，然而，版权费十分昂贵，而且只有一段期间的使用权，到期还需要续租，如果节目播放效果不好，可能不再续租，但是节目播放效果很好，会再续租，但是续租价格会水涨船高，总之就是吃定你了； 另一方面，盈利方式稀缺，就是充会员和卖广告，哪怕就这两种盈利方式，还相互打架，充会员可以免广告，看吧，这是广告和会员打架，另外，平台自己也知道没有人爱看广告，所以充会员免广告，广告主黑人问号脸，我给你钱你还嫌弃我？！ 这还不是最糟糕的，最糟糕的是，行业竞争十分激烈，消费者的口味越来越刁钻，这意味着视频平台还要继续去买优质板块，结果是越买越亏，为了把同行熬死，结果是越亏越买，又碰巧不幸的是，剩下的视频平台，背后都是有BAT背景的爸爸，那些没有背景的视频平台，早就GG了。 哪怕行业格局稳定后，行业内公司普遍过得十分狼狈，面临行业性的普遍亏损，需要母公司的持续输血方能生存，遑论市场草创期，彼时，市场竞争格局不定，盈利模式不定，正因为如此，实在是死掉了太多的视频播放公司，而暴风科技只不过是其中一个罢了。 暴风科技的特别之处，还是在于公司创始人冯鑫。冯鑫完全没有专业背景，管理学专业，这不就等于什么都没学嘛，然而，这个人对自己绝对自信，就像是刘邦一样，一个老流氓，居然能够进入文曲星，进入金山公司，进入雅虎中国，随后，居然成立了公司，并歪打正着的进入了彼时一片蓝海的视频播放行业，借助资本市场的力量，成为了风口上的猪。 然而，视频播放行业本就十分艰难，冯鑫这头飞猪，在自己理想主义的光辉下，又从风口下掉了下来，成为了与乐视网几乎齐名的遥远传说。 传言冯鑫这个人十分豪迈，讲义气，具有理想主义精神，从如上的讲述中似乎也能管中窥豹。 15年上市之前，有非常多的公司找到他，要高价收购公司，均被他婉拒；15年上市后，同期所有的原始投资人都纷纷高位套现，只有他自己，一股不卖；股价爆拉后，他的选择不是功成身退，高位套现，而是提出了大文娱战略，并为之豪掷千金，以至于成了冤大头，并最终与理想粉身碎骨。 冯鑫可能是很好的朋友，但却无法经营一个难度很大的生意。毕竟，商场不是童话，人间更不是伊甸园，这个世界自有其独特的运转模式，草莽之气可能会撞大运，但要想建立更长久的事业，远远不够。 赞赏，是最真诚的认可！