温馨提示：本文约1037字，烧脑时间4分钟，筷玩思维记者赵娜发于北京。

2月12日，古茗在港交所上市，股票代码为“01364.HK”，发行价为9.94港元，上市首日开盘价为10港元，收盘报每股9.3港元，跌6.44%。

截至筷玩思维(www.kwthink.cn)记者发稿，古茗的最新股价为9.04港元。

此前两家在港股上市的茶饮品牌同样出现破发。奈雪的茶于2021年6月30日在港股上市，上市首日即破发，首日收盘价较发行价下跌13.5%。茶百道于2024年4月23日在港交所上市，上市首日收盘价较发行价下跌26.86%。

在2024年2月14日-2025年2月14日，奈雪的茶股价跌幅达49.26%；茶百道自2024年4月23日上市至2025年2月14日，股价跌幅为38.18%。

为何古茗逃不过“首日破发”魔咒？

2024年三季度，古茗加盟商流失率高达11.7%，首次突破10%。古茗在2023年营收同比增幅为38%，而截至2024年前三季度的营收同比增幅回落至10%。古茗在2024年上半年新增门店525家，数量仅为2023年上半年的四分之一，扩店增速降至近5年新低。门店数量的锐减不仅来源于新增减缓，也有当期门店不断闭店的原因。

此外，重视“新鲜冷饮”与“自有物流”的古茗为其带来了冷链供应的优势，但同时也与门店的地域拓张形成了天然的矛盾。

古茗此前在南方省份通过加密门店与冷链结合带来的高效率以及高效益，由于人口密度明显弱于南方市场，密集型门店战略在东北、西北等省份很难走通。在这种情况下，古茗这套高效率的冷链网络成本无法被摊薄，盈利就会被大大稀释，也就很难继续维持目前其在新茶饮品牌里中上程度的净利率。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，新茶饮行业经过加速洗牌后，或在2025年步入品牌格局固化阶段，如果从均衡发展角度考虑，古茗的区域布局存在短板，想进入新市场会越来越难。在高速扩张的节点之下，食品安全问题也一直困扰着古茗，“所以说其实古茗在上市之后，我觉得也不会有太大的惊喜”。

有投资人认为，新茶饮之所以在资本市场上走势不佳，核心原因还是企业业绩近年来普遍增速放缓，这包括了单店盈利能力和订单下滑等，投资者普遍会认为，新茶饮的高增长时期已经过去，目前行业产能过剩严重，价格战也从未停止。

伴随着总体消费的放缓，如果无法迅速上市，哪怕估值下降、破发流血，也好过无法上市所带来的更大压力，再加上新茶饮的投资机构普遍有着较为强烈的退出需求，那么上市的成与败很大程度上也决定了公司的前途与希望。