大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“海外户储库存高企压制业绩释放，营收净利同比下滑”—科士达的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）公司24Q3营收净利同比下滑

公司2024年前三季度实现营收29.12亿元，同比增长-28.43%；实现归母净利润3.57亿元，同比-48.41%；实现扣非归母净利润3.29亿元，同比-51.36%。公司2024年单三季度实现营收10.20亿元，同比增长-18.11%；实现归母净利润1.38亿元，同比-27.86%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比-34.87%。

2）海外户储库存压力较大压制公司业绩释放

公司2024Q3实现营收10.20亿元，环比-3.78%，主要系户储库存积压导致海外出货受阻。随着下游库存逐步消化，华福证券预计公司后续出货有望恢复环比增长。

3）盈利能力环比提升，期间费用率环比微涨

公司2024Q3毛利率33.11%，同比-2.04pct，环比+0.16pct，净利率34.61%，同比-22.87pct，环比+14.33pct。公司毛利率及净利率环比提升。2024Q3公司期间费用率为16.62%，同比+2.92pct，环比+1.81pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.17%/2.99%/6.15%/-0.69%，同比+1.80pct/0.23pct/1.44pct/-0.55pct，环比-0.47pct/0.20pct/-0.28pct/2.35pct,财务费用率增加主要系存款类产品到期收到利息同比增加以及大额存单计提利息收入增加，随着公司收入逐季度恢复环比增长，预计公司费用率大概率将降至正常水平。

4）盈利预测及评级

由于欧洲地区户储去库存速度不及预期，下调公司业绩预期，预计公司2024-2026年营收分别为46.68/59.28/73.62亿元，同比增长-14%/27%/24%，归母净利润分别为6.02/7.23/9.06亿元，同比增长-29%/20%/25%，对应现值PE分别为19/15/12倍，鉴于公司在海外的储能业务布局，未来仍有望伴随欧洲等地户储实现高速增长，维持“买入”评级。

图表6：公司业绩预测

二、技术面信号

科士达当下股价和估值处于近3年以来的中位值偏下，近3年来股价长期调整至合理价值区间，去年9月开始底部发力；在AI数据中心建设和新能源产业革命和市场热点的催化下，公司受到市场的高度关注，未来业绩爆发可期；今年以来股价得到稳步抬升，阶段性底部逐步抬高，中短期乃至长期都有很好的参与价值；该股市值仅150多亿，但有多家基金、险资和外资持股；不管是业绩估值，市值大小还是概念属性，都是游资和主力喜爱的品种，具备炒作效应，近两个月股性活跃，量价关系健康，各周期的均线都在向上靠拢，有望在短期回调后重新触发上涨行情。

风险提示：

国内产业政策推进不及预期；海外储能需求不及预期；竞争格局恶化风险；业绩不达预期对估值产生负面影响风险。

参考资料：

20241103-华福证券-科士达-海外户储库存高企压制业绩释放，营收净利同比下滑

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