摘要

新强联主营业务方面，主要经营大型回转支承业务，涉及风电、盾构机、海工装备等业务板块。大型风机需要用到TRB轴承，而小功率风机主要使用是SRB轴承。TRB供应格局，8MW以上已全部采用TRB，6-8MW机型是否采用要看TRB价格，大部分也已经使用，主要是新强联、天马、洛轴及海外斯凯孚在供应。

对新强联来说，25Q1TRB出货高增，预计25年主轴轴承出货5000台（正在扩产，有望上修），24年不足2000台，增长来源：TRB渗透率提升+行业装机高增+新客户拓展（远景三一金风等）。ASP提升70%。原1套SRB现对应2套TRB需求，对应轴承数量需求大幅提升。单台风机主轴轴承价值量从15万元预计提升至25万元+。

新强联主营业务方面，主要经营大型回转支承业务，涉及风电、盾构机、海工装备等业务板块。2020年在深交所创业板上市，公司以大型回转支承产品和风力发电机偏航变桨轴承及主轴承产品研发、制造、销售为主，是服务于风力发电、海工装备、港口机械、船用机械、盾构机设备等行业的创新型龙头企业。是风电轴承和大型回转支承的龙头企业。根据公司24年半年报披露，公司收入10.57亿，其中风电轴承类产品占比77%，和锁紧件占比12%，锻件占比5%。

公司实际控制人为肖争强和肖高强，二人为兄弟关系（公司招股说明书），合计持股36.29%，为公司前两大股东，一致行动人。新强联控股多家子公司，布局多个领域。其中新强联上海装备、新强联江苏重工、达芬奇精密轴承和海普森高精滚动体主要从事轴承、传动、滚动体、齿轮箱及风电高端装备的生产与销售；洛阳圣久锻件主要从事锻件制造；洛阳豪智机械从事机械零部件制造；洛阳新圣新能源从事新能源业务。

公司主营业务

公司主要产品

公司近期边际变化，主要源于公司产品结构的升级带量，带来公司整体盈利能力的改善。根据公司25年1月发布的2024年业绩预告，24年全年公司实现归母净利润5500万元-8000万元，同比下降78.66%-85.33%，扣非归母净利润13500万元-17000万元，同比下降43.24%-54.93%；结合24年前三季度的情况，单看24年第四季度，公司实现归母净利润9109万元-11609万元，同比增长58.2%-229.1%，环比增长40.9%-79.5%，扣非归母7349万元-10849万元，同比增长26.4%~86.7%，环比增长56.6%-+131.1%，公司利润修复明显。

进入2025年，24年陆风风机招标前瞻25年装机高增：24年10月陆风招标合计约10.4GW（不含框架等），同比+329%，环比+4%。2024年累计陆风招标122GW，同比+122%。预期25年，陆风机装机有望在95GW增长30%。海风12GW，增长70%。驱动风电装机高增背后的因素：1）25年作为十四五规划最后一年，预计会有“小抢装”；2）随着电力交易的趋势，风电对比光伏收益率更高，且由于发电曲线与电力需求曲线更为匹配，对电网冲击更小，因此对下游业主更倾向开发风电电站。

风机装机大型化趋势：21年后国内大型化明显加速，23年国内陆风主机交付机型5-7MW，占比超70%，海风主机交付机型为9-11MW。陆风大型化24-25年国内陆风机型基本集中在6-8MW，大型化放缓，预计25年8-10MW占比为30%左右；国内海风大型化仍在加速，24年主机交付机型为10-12MW，25年预计为12-14MW。

大型风机需要用到TRB轴承，而小功率风机主要使用是SRB轴承。TRB供应格局：8MW以上已全部采用TRB，6-8MW机型是否采用要看TRB价格，大部分也已经使用，主要是新强联、天马、洛轴及海外斯凯孚在供应，上半年供应偏紧，产业已开始扩产。

为什么大型化下主轴承从SRB改为TRB？1）单列圆锥承载能力更强，能够同时承受轴向（推力）和径向载荷；而调心球轴承主要承受径向载荷，同时可承受较小的轴向载荷。2）从风机整体设计上减轻其他环节的重量，如齿轮箱等。对新强联来说，25Q1TRB出货高增，预计25年主轴轴承出货5000台（正在扩产，有望上修），24年不足2000台，增长来源：TRB渗透率提升+行业装机高增+新客户拓展（远景三一金风等）。ASP提升70%。原1套SRB现对应2套TRB需求，对应轴承数量需求大幅提升。单台风机主轴轴承价值量从15万元预计提升至25万元+。大型化下主轴承从SRB替换为TRB（6.5MW以上机型），预计25年TRB占比由原来10%提升至50%。

风电装机预测

风机大型化趋势

新强联公司2025年业绩测算：预计25年主轴轴承出货5000台(公司正在扩产，还有望上修)，对应市占率1/3，24年不足2000台，增长来源主要是TRB渗透率提升+行业装机高增+新客户拓展(远景、三一、金风等)，公司有望25年销量4000台TRB主轴轴承，1000台SRB轴承，25年有望实现31亿亿的营收，根据测算，单轴承这块预计25-26年贡献利润3.2、4.4亿元。

公司齿轮箱轴承技术已经突破，送货到明阳:预计25、26年收入贡献1、4亿元，利润贡献0.2、1.3亿元，国产替代刚起步，预计后续国产化率可提升至50%+，公司齿轮箱轴承产能优势明显，齿轮箱轴承较主轴轴承格局较好。

总体来看，25年主轴轴承量价高增后，公司26年齿轮箱轴承国产替代形成第二增长曲线。预计公司25、26年归母净利润分别为5、8亿元。给25年30倍估值，看150亿市值为合理市值，目前公司95亿，市场空间57%。

公司业务拆分

公司盈利预测

参考研报

20250218-天风证券-2025风电年度策略：核心在需求超预期和重回通胀的环节

20241119-东吴证券-新强联（300850）：q3业绩拐点已至，看好风电装机需求增长带动盈利能力持续修复

20241105-中原证券-新强联（300850）：三季报点评：最差阶段已过，明年风电装机有望高增长带动业绩反转

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