昨日，美联储主席鲍威尔结束了为期两天的国会作证。对于鲍威尔的国会证词，全世界投资圈都在屏息聆听。因为这是为数不多的几次能够从美联储主席口中逼出未来施政方向的机会。 众所周知，在美联储把基准利率提高到5%以上的水平后，全世界的资本都在疯狂涌向美元资产，美国也借此圈了不少钱。受此影响，很多国家都面临资本流失的尴尬。比如，中国就是其中之一。从去年至今，外资流出现象明显，FDI更是一路降低至负值。这其中，有一部分原因就是因为美国的高利率。 所以，美联储何时结束当前的高利率是全球资本市场最关注的话题。以下是鲍威尔国会证词中，市场较为关切的几个话题。 关于降息 鲍威尔在听证会上回答了纽约州共和党众议员迈克·劳勒提出的一个问题，即9月降息是否会被视为试图在11月5日大选前改变竞争环境，目前投资者认为降息的可能性约为70%。 迈克·劳勒提问，“既然你提到了美联储的独立性，我知道你为这种独立性感到自豪，你是否承认或（联邦公开市场委员会）成员是否承认，在选举前30到60天，9月份的降息可能会被视为政治行为？” 鲍威尔表示：“我们的承诺是在需要时做出决定，基于数据、即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡，而不是考虑其他因素，包括政治因素。我们长期以来一直这样做，包括在选举年……我们所做的一切都会非常有根据。无论如何，我们根本不适合考虑选举周期。” 近年来住房、食品和其他成本的飙升，一直是共和党人关注的焦点，因为尽管通胀本身已经放缓，但许多商品的价格仍然很高，公众情绪仍然低迷。由于通胀比预期更严峻，美联储货币政策辩论现在与秋季竞选活动完全一致，最初预计今年早些时候降息的计划被推迟。 共和党人关注的是降低利率的条件，并鼓励鲍威尔在通胀被控制之前不要采取行动；民主党人试图就一些问题与鲍威尔争论，比如共和党盟友组织“2025 项目”提出的改革并可能削弱美联储的提议，并表示他们对失业率上升感到担忧。 对此，鲍威尔的原话是，美联储正接近降息决定，同时坚称他尚未准备好宣布通胀已被击败。 鲍威尔和其他美联储官员表示，在他们更加确信通胀在疫情期间出现突破性飙升后将回到央行2%的目标之前，他们不会降息。 当被直接问及他是否认为降息的障碍已经被清除时，鲍威尔说：“我确实对此有信心，但我现在还不准备这么说。”然而，鲍威尔告诉议员们，最近的数据令人鼓舞，他强调，就业市场的风险现在与高通胀的风险大致相当——美联储打算实现物价稳定和充分就业目标。 鲍威尔说：“有一条道路可以恢复完全物价稳定，同时保持低失业率。我们正在努力。我们非常专注于保持这条道路。” 对于美联储来说，寻求保持这条道路意味着政策制定者正在权衡物价稳定和最大就业率的双重任务。官员们正在关注让他们相信通胀率可持续地向2%的年率迈进的数据，同时也在关注劳动力市场疲软的迹象。 鲍威尔表示：“现在，我们面临的两个任务的风险比以前更加平衡，这意味着不仅仅是降低通胀。通胀问题尚未解决，我们还有更多工作要做。但与此同时，我们需要注意劳动力市场的状况。” 在回答内布拉斯加州共和党众议员迈克·弗洛德的问题时，鲍威尔表示，美联储致力于将通胀率恢复到2%的年度水平。但一旦官员们有足够的信心相信通胀率将回到目标水平，美联储可能会提前准备降息。 鲍威尔表示，“你不想等到通胀率一路降至2%，因为通胀有一定的势头，鲍威尔说。如果你等了那么久，你可能等得太久了，因为通胀率将会下降，并将远远低于2%，这是我们不希望看到的。” 关于经济 鲍威尔在作证时说，美国“不再是一个过热的经济体”，就业市场已从疫情时期的极端情况中冷却下来，在许多方面已恢复到卫生危机之前的状态。鲍威尔周二对参议院银行委员会表示：“我们清楚地知道，我们现在面临着双重风险”，不能再只关注通胀。鲍威尔告诉议员们，他不想“发出任何有关未来利率行动时机的信号”，这一立场与主席最近的努力一致，即​更多地关注经济数据的演变，而不是关于时间表上可能发生的事情的明确指导。 鲍威尔在准备好的讲话中告诉参议员，近几个月通胀一直在改善，“更多好数据将加强”宽松货币政策的理由。 他的讲话似乎表明人们越来越相信通胀将回到美联储的目标，与今年头几个月通胀缺乏进展形成鲜明对比的是最近的改善，这有助于建立人们对价格压力将继续减轻的信心。 鲍威尔在对参议院银行委员会的讲话中表示：“在今年年初，我们在实现2%通胀目标方面缺乏进展，但最近的月度读数显示出进一步的温和进展。更多好数据将增强我们对通胀持续向2%迈进的信心。” 上周五发布的就业报告显示，6月份新增就业岗位20.6万个，但月度增长趋势放缓，失业率4.1%（低于5%的美联储目标），美国财政部长兼前美联储主席珍妮特·耶伦周二表示，这应该有助于进一步缓解通胀。 鲍威尔称失业率“仍然很低”，但也指出，“鉴于过去两年在降低通胀和冷却劳动力市场方面取得的进展，通胀上升并不是我们面临的唯一风险。” 鲍威尔表示，长期实施过紧的货币政策“可能会过度削弱经济活动和就业”，破坏经济增长期。鲍威尔表示，经济增长“保持稳健”，私人需求“强劲”，整体供应状况改善，住宅投资“回暖”。 不过，他承认，最近的数据发出了“相当明确的信号”，表明劳动力市场正在降温。 CME的Fedwatch现在显示，美联储在9月18日结束的政策会议上至少降息一次的可能性约为72%——高于上周的64%。 有趣的是，鲍威尔表示，最近美国移民数量的增加有助于缓解劳动力市场的压力。鲍威尔说，“我的感觉是，从长远来看，移民对通胀的影响是中性的。从短期来看，移民实际上可能有所帮助，因为劳动力市场变得更加宽松。” 通胀目标是参考个人消费支出价格指数设定的，截至5月，该指数同比增长2.6%。 在鲍威尔作证前周五发布的一份提交给国会的报告中，美联储指出，有充分理由相信价格压力，尤其是房地产市场的价格压力正在下降，而房地产市场是通胀近期持续存在的重要因素。 经济中的财政状况可能是导致中性利率潜在转变的一些“缓慢移动的力量”背后的原因，与疫情之前相比，目前的财政状况有显著不同。其中包括国家赤字激增，在疫情后达到了国内生产总值 120% 左右的新高，以及巨额私营部门贷款和税收抵免，这些贷款和税收抵免帮助企业在疫情期间维持运转，但目前仍在接受美国国税局的处理。 关于货币政策 鲍威尔向国会表示，美联储减少证券持有量的过程将持续一段时间。 央行的资产负债表在新冠疫情期间膨胀，然后在2022年6月开始下降，这一过程被称为量化紧缩，简称QT。自那以后，美联储的资产负债表持有量从9万亿美元的峰值下降了约1.7万亿美元。 官员们从上个月开始降低了每月量化紧缩的速度。鲍威尔周三表示：“我们认为我们还有很长的路要走。我们现在已经放慢了速度，以期尽可能地走得更远，而不会产生可能导致我们过早停止缩减 资产负债表]的摩擦和混乱。放慢一点速度实际上可能会让我们走得更远。 美联储一直在进行量化紧缩，允许其证券持有量到期而不重新投资收益。6月1日，美联储将每月国债减持规模从600亿美元下调至250亿美元。美联储继续允许每月减持350亿美元的抵押贷款支持证券，但开始将超过该水平的本金再投资于国债，而不是MBS。 众议院金融服务委员会主席、北卡罗来纳州共和党众议员帕特里克·麦克亨利向鲍威尔询问量化宽松政策何时结束。 对此，鲍威尔称，“很难准确回答，这实际上是一个供需问题。我们会找到这个水平，并在其上方留出一点缓冲，然后就停止了。” 美联储表示，其目标是确保美国银行系统有“充足的储备”。银行在美联储持有储备。大规模购买资产（称为量化宽松）为系统增加了现金，使借贷更便宜。相反的做法称为量化宽松。