如今，全球金融圈大佬们最关心的话题从原先的地缘政治问题转变到了通胀问题。因为通胀问题是当今世界主要发达国家央行施政的唯一目标。

近日，瑞士银行、黑石和高盛纷纷就通胀问题发表了各自的预测和看法。

瑞士银行和黑石

昨日，瑞士银行首席信息官Mark Haefele和黑石首席执行官Steve Schwarzman（苏世民）就此进行了一场9分多钟的探讨。双方一致认为，通胀担忧不太可能破坏全球降息周期。以下为双方谈话主要内容：

全球降息周期似乎不太可能一帆风顺。加拿大消费者价格在5月份出现意外转折并上涨，此前自今年初以来，加拿大央行首次降息，并显示出持续降温的迹象。澳大利亚5月份的通胀率也跃升至六个月高点，核心价格的关键指标连续第四个月上涨。

货币市场目前认为加拿大央行7月份降息的可能性仅为45%，而本周早些时候这一概率超过70%，而市场暗示澳大利亚储备银行(RBA)9月份加息四分之一个百分点的可能性已从数据公布前的12%上升至50%。

嘈杂的通胀数据可能足以让政策制定者谨慎行事，但全球通货紧缩进程已经确立。缓解价格压力和其他经济考虑因素应会鼓励央行开始或继续降息。

增长与通胀同样重要。央行通常被要求维持低通胀和稳定的GDP增长。在当前的背景下，这意味着政策制定者正试图在保持货币政策足够宽松以抑制通胀和不至于过度限制经济增长之间取得平衡。

澳大利亚央行行长米歇尔·布洛克上周强调了这一挑战，他表示如何通过利率来平衡双方的风险并不明显。该国经济活动势头疲软，包括GDP增长缓慢、失业率上升以及工资增长低于预期。预计澳大利亚央行的下一步举措是在2025年2月的降息25个基点。

政策变化的方向比时机更重要。四家央行已开始放松政策，这是一个周期的开始，到2025年底，利率应会从峰值下降约150至200个基点。

在美国，尽管美联储理事米歇尔·鲍曼本周表示，维持政策一段时间可能是必要的，但即将发布的通胀、增长和劳动力市场数据将证明9月份首次降息是合理的。在大西洋彼岸，越来越多的英国央行决策者强调，他们上周维持利率不变的决定是经过深思熟虑的，预计欧洲央行将在未来几个月加大政策宽松力度。

降息周期的终点可能比预期的更深。虽然中期利率前景表明，它们将在整个周期中保持正值，但它们的水平可能会比现在低得多。我们认为，市场可能过于重视过去两年半的高通胀、高利率环境，而忽视了降息周期的最终目标。例如，美联储官员最新估计的长期联邦基金利率为2.75%，但目前的市场定价表明利率将降至4%左右。市场将开始为未来较低的长期利率定价。

因此，在低利率环境下依旧能够看到固定收益市场的机会。投资者应将现金和货币市场资产投资于高质量的公司债券和政府债券，并考虑债券阶梯式和结构化投资策略来管理其流动性。

总体而言，在固定收益、股票和另类投资方面均衡而多元化的投资组合最能帮助投资者在应对短期不确定性的同时实现长期财务目标。

高盛

高盛在昨日也给投资者提供了如何在现在这种通胀环境下做对冲，从而实现资产保值。

由于企业盈利超出预期、美国持续存在巨额预算赤字，以及11月总统大选后通胀政策的机会，投资者对美国通胀风险保持警惕。高盛研究部表示，大宗商品在通胀面前表现出强大的韧性，在物价和工资上涨时成为债券和股票的重要对冲工具。

高盛研究部石油研究主管Daan Struyven和分析师Lina Thomas在团队报告中写道，美国通胀意外上升1个百分点，平均而言，导致大宗商品实际（通胀调整后）回报率增加7个百分点，而同样的触发因素导致股票和债券分别下跌3个和4个百分点。

研究团队发现，大宗商品可以直接对冲大宗商品供应的负面冲击，这种冲击往往会在利率上升时压低债券和股票收益，同时也可以为股票收益的下降提供对冲，因为价格上涨导致GDP增长放缓。当经济增长推动通胀时，大宗商品也往往会上涨，当央行信誉下降时，它们可以提供财富保值。

高盛研究部在分析中考察了过去50年的五个通胀时期：20世纪70年代初的石油禁运、70年代末的伊朗革命、2005年中国的经济繁荣、2007-2008年的后周期繁荣以及2021年开始的疫情后复苏。每个时期都以供应、需求和/或增长方面的冲击为标志。尽管通胀驱动因素的构成不同，但大宗商品在这五个时期的表现都优于股票和债券。当考虑超过1个百分点的通胀意外时，也会出现同样的结果。

话虽如此，但并非所有商品对通胀上升的反应都一样。

黄金：这种贵金属通常只防范非常高的通胀和央行信誉丧失和地缘政治供应冲击造成的巨大通胀意外。当央行迅速通过加息做出反应时，黄金通常不会在积极需求冲击中表现良好。

能源：从历史上看，当通胀意外上升时，能源在所有资产中产生了最强劲的实际回报。这是因为能源通常对供需冲击都有反应。虽然成品油仍然是全球消费价格最重要的商品，但最近的事件表明，天然气也具有显著的通胀对冲优势。

农业：与能源一样，农业和畜牧业也提供了类似的通胀保护，因为农业价格通常会因负面能源供应冲击而上涨，在正面需求冲击期间也可能上涨。

工业金属：鉴于工业金属在周期性制造业和房地产行业中的风险敞口很大，它们已经证明它们可以提供针对需求主导型通胀的保护。在周期后期，当整个经济通胀风险最大时，工业金属产生了特别高的回报（平均总实际回报率为30%）。需要注意的是，当通胀意外达到历史最高20% 时，工业金属的平均实际回报率仅为正值，这可能是因为它们对加息的敏感性更高。

11月的美国大选将如何影响经济？高盛研究的美国经济学家和跨资产策略师预计，与分裂的政府相比，统一的政府更有可能出现更大的财政赤字、财政政策的重大转变以及债券回报的下行压力。

民主党大获全胜可能导致企业税大幅增加，这与关税上调一起，可能对股市造成负面影响。在供应方面，关税上调、移民放缓和对伊朗石油制裁收紧的情况下，共和党大获全胜可能会带来更高的通胀风险，债券回报的风险也会更大。在需求方面，减税和更有力地影响美联储政策可能会推高通胀。

市场对关税等地缘政治冲击的反应是资产市场最大的波动因素。

高盛研究的基本预测是，由于新兴市场央行和亚洲家庭的强劲需求，黄金到年底将升值至2,700美元/金衡盎司，涨幅约16%。如果贸易战爆发，黄金可以帮助抵御潜在的股市下跌，如果对美国债务负担的担忧加剧，或者美联储被新政府控制，黄金也有上涨空间。

高盛研究还认为，石油作为地缘政治/通胀对冲工具存在机会——这既因为石油作为广泛的通胀对冲工具有着良好的历史记录，也因为美国对一些主要产油国的政策有可能转向鹰派。