最近，随着日元进一步贬值（跌破美元兑日元161），国内外市场出现了两极分化的判断。国内专家们认为，日本经济没有复苏，而国外专家们则依旧看好日本。 近日，美国老牌豪门摩根家族两大分支之一的摩根士丹利公开发文称，很多人没有看懂日本。日本经济正处于转型阶段，目前的低增长是转型短期阵痛。日本将走出失落的三十年。 摩根士丹利表示，日本经济正在经历重大转型、通缩结束、经济稳定增长回归、企业活力重现，这可能为全球投资者创造极具吸引力的机会。 摩根士丹利首席日本经济学家山口武志表示：“温和的通胀和自1990年代初资产泡沫破裂以来的最佳名义经济增长时期，正在帮助日本经济和市场迎来代际转变。大型雇主已经抛弃了过去不加薪、不涨价的既定做法，开始了工资和价格双双上涨的良性循环。” 在经历了三十年的停滞之后，日本经济发生了显著的变化。2022年和2023年名义GDP增长率平均为3.5%，是2013年至2019年增长率的两倍多。日本从1993年到2012年基本上没有增长——当时名义年增长率为负0.03%。在通胀方面，截至今年3月，日本的总体消费者价格指数已连续24个月上涨2%以上。相比之下，在过去30年中，总体通胀率仅有27个月达到或超过2%。 积极的经济头条新闻背后是一系列有利趋势：工资增长已达到30年来的最高水平，而公司治理改革有助于提高衡量公司盈利能力的股本回报率。 此外，政策制定者正在结合货币、财政、贸易和产业政策来提高经济生产力和增强可持续性。 真的复苏了 可以肯定的是，之前几次对日本经济复苏的乐观情绪都以失望告终。一些怀疑论者继续认为高负债和疲软的人口结构将带来低通胀或通货紧缩。根据这一论点，过去几年的全球通胀压力推动了日本的再通胀，一旦全球通胀缓解，日本将迎来其长期的“低通胀”回归。 然而，摩根士丹利研究部认为，正确的国内政策选择造就了当前积极的经济转机。例如，虽然全球通胀最初帮助推动了日本的通货再膨胀，但日本央行仍保持宽松的货币政策，即使其他发达市场央行大幅收紧货币政策。日本今年的名义 GDP 增长可能强劲，达到3.1%，这将使其有望实现自1991年以来最强劲的两年增长期。 日本成为亚洲股票翘 在此背景下，日本股市可能会受益于股本回报率上升、盈利强劲增长和相对于这些盈利的更高估值的良性循环。 摩根士丹利认为，日本股市在2018年是一个被低估的转机故事，因为人们认为货币和财政政策将退出通货紧缩，从资产利用率的角度推动企业自上而下的环境得到改善。现在，这种情况只会变得更加强烈。 摩根士丹利亚洲股票分析师乔纳森·加纳(Jonathan Garner)表示：“摩根士丹利长期以来对日本的乐观看法现在被投资者广泛接受。但经济和结构性政策改革议程意味着日本股市回报率仍有提升空间。” 日本股市仍然是摩根士丹利在亚洲市场的首选，与新兴市场相比，日本股市总体上更受青睐。分析师预测日本股市将进一步上涨，并将东证指数的预测从之前的2,800点上调至2025年中期的3,200点。 他们预测，到2025年底，日本股市的股本回报率将达到12%，而目前为10%，这得益于大多数行业的利润率进一步提高、国内GDP增长推动的强劲营收增长以及日本企业在海外市场的成功。 积极因素 尽管投资者长期以来一直对日本股票持怀疑态度，原因是日本公司治理效率低下，但最近的改善可能正在消除这种污名。东京证券交易所牵头的监管改革旨在提高资本效率、股东价值和管理问责制。进行治理改革（例如提高董事会独立性）的公司可能会看到其股价随后上涨。 除了最近企业思维方式的转变外，新的政策发展可能有助于日本企业，包括鼓励国内生产某些敏感技术的法律，以及增加国防开支的迹象。日本似乎正受益于包括美国在内的各国希望实现关键技术产品制造多元化的愿望。日本的外国直接投资一直在增加，与其他发达经济体的趋势相反。 银行业是日本股市的重要组成部分，也可能有望获得收益。银行的股本回报率可能从目前的约7%提高几个百分点，并在中期内达到接近两位数，这得益于更高的利率、海外增长战略和更好的成本管理。随着日本家庭的储蓄和投资习惯发生变化，财富和资产管理可能成为一个有吸引力的增长领域，因为国家储蓄计划的变化允许永久免税和更高的年度投资限额。 摩根士丹利亚洲研究总监Magdalena Stoklosa表示。“日本的金融市场正在进入一个新时代，随着通胀上升，对更高回报的需求是不言而喻的。这可能会继续加强股市。”