昨日咱们提到：“11月8日以来的重心回落趋势依旧持续，投资者不应再奢望疯牛行情的出现，而应在国内经济整体处于修复进程、流动性较为充裕以及企业盈利呈现整体修复趋势的大环境中，在当前市场震荡整理之际，积极布局跨年行情。”然而今日，在连续缩量反弹之后，市场遭遇重挫，短期重心回落的趋势依旧显著。尽管受到美元持续走强以及海外地缘政治事件的干扰，但牛市整理期的规律以及市场信心不足仍是当前的主要矛盾所在。

从全天的市场表现看，指数低开震荡，盘中不断调整下，上午收盘前突然跳水。而午后，指数连续跳水，盘中最低刺破3300点整数关口。尾盘，指数小幅回升，但全天市场成交萎缩下，延续了近期的重心回落趋势。

从全天的市场表现来看，指数低开后呈震荡走势，在盘中持续调整，上午收盘前突然跳水。午后，指数更是连续大幅跳水，盘中跌破3300 点整数关口后继续跳水，全天大跌超百点，延续近期的重心回落趋势。

值得注意的是，在A股市场跳水的同时，港股市场也同步走低。在没有明显重大利空消息冲击的背景下，A 股和港股为何会双双跳水下跌呢？

1、美元持续走强，而人民币贬值继续。北京时间11月21日凌晨，美元指数上升突破107关键点位，逼近2023年10月3日顶部107.348点。与此同时，离岸人民币兑美元再次站上7.25点位，上一次是在7月底。实际上，在 A 股跳水之前，港股率先出现跳水，由于港股对汇率变动更为敏感，此次 A 股与港股一同走低，显然受到了美元走强以及人民币贬值的影响；

2、60%关税以及国内经济的担忧。中国新闻网报道，国新办22日上午举行国务院政策例行吹风会上，中方回应记者就特朗普竞选总统时表示的所谓计划对中国征收60%关税时指数：由进口国消费者和最终用户“买单”。市场对此明显表现出担忧情绪，从当日盘中稀土板块一度大幅拉升的表现或许可得到佐证，稀土作为重要的战略资源，其板块异动反映出市场对贸易摩擦升级可能影响相关产业的预期变化；

3、海外地缘政治升级。据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道，俄罗斯总统普京21日发表讲话表示，俄军当天对乌克兰军工企业进行了联合打击。行动中俄军试验了代号为“榛子”的新型中程高超音速导弹。该导弹能够以10马赫的速度打击目标，目前没有反导系统可以拦截这种类型的导弹。导弹没有搭载核弹头。但乌克兰方面称其中包括一枚洲际弹道导弹。若情况属实，这将是人类在战场上首次使用洲际导弹。俄乌冲突已持续 1000 多天，战事的再度升级使得市场避险情绪升温。国际金价延续涨势便是这一避险情绪升温的有力佐证；

4、外资对中国信心不足。除此之外，近期半夏投资的李蓓在公众号发表文章指出，外资对中国仍缺乏信心。根据 EPFR 统计数据，主动外资持续卖出中国股票，其在港股的持仓已创新低。而港股恒生科技指数虽率先进入技术性牛市，但恒生指数自 10 月 8 日调整以来，已回到 “926” 国内重要会议时间前的水平，这也从侧面反映出市场的波动与外资态度的关联。

5、当前市场处于大幅上行之后的震荡周期，情绪回落导致市场进入整理阶段。近期市场整体在经历大幅拉升后处于震荡周期，在经历小幅度的上行后，随着重要事件的相继落地与兑现，市场预期整体下降，投资者情绪也逐步趋于低落。在成交萎缩的情况下，市场迎来阶段性调整。在基本面仍需进一步验证且增量资金缺失的背景下，出现阶段性回撤符合一般历史规律。

总体上，短期市场仍处于“内忧外患”的震荡周期，容易受到海外因素的干扰。但从整体来看，当前仍处于此前短期拉升行情之后的震荡阶段，并且在经济稳步修复以及市场流动性充裕的背景下，目前尚处于牛市初期阶段。在这一时期，快速上行之后出现回落也符合历史正常规律。对于投资者而言，应将目光放长远，聚焦跨年行情以及明年市场整体蕴含的机会。而在短期，受增量资金不足以及市场热情减退的双重影响，市场短期内难有较大起色，仍将维持震荡反复格局。