2024年7月，日元汇率暴跌至谷底，日本股市却一片向好，日经225指数一度冲至历史最高。货币常被视为一国武力值的彰显，股市宛如经济晴雨表，如此相悖景象下，日本经济现状究竟如何？

先看股市大涨缘由。回顾日经225指数自1985年初至2024年3月走势，1989年经济泡沫破灭后，股市一路狂跌至2003年。

随着银行和企业坏账问题逐步解决，再加上宽松货币政策助力，日经指数迎来涨幅。但2008年金融危机又让股市受挫。

2012年，日本祭出 “三支箭” 政策：一是激进货币宽松，如实行负利率，央行印钞买国债，增加货币供应；二是灵活财政政策，加大公共工程、基础设施支出；三是结构性改革，鼓励私营部门投资创新、改善企业治理、引进国外技术人力等。在这些举措下，股市上扬，被称为 “安倍经济学”。

从公司层面看，近20年日经225指数成分股净利率从2012年的2.2%升至2021年的8.7%，显示企业盈利能力增强。

同时宽松货币政策推高上市公司估值。2022年后东京交易所主导改革，企业更注重盈利能力、长期回报率与估值提升。巴菲特加码日本股市，众多国际投资者跟风涌入。

此外，日元贬值提升出口企业盈利能力，多因素促使日经指数飙升新高。

股市创新高并不意味着日本走出 “失去的三十年”。看GDP、工资与物价，股市虽猛涨，日本GDP却在每年1%甚至更低增速徘徊，30年前人均GDP达4万美元，如今仍停滞于此。多数日本人工资与30年前相比变化不大，近期日元贬值还抬高物价，增加生活成本。若问日本人生活是否变好，答案大概率是否定的，普通民众仍深陷 “失去的30年”。

为何如此？直接原因是家庭消费收缩致内需低迷。股市背后企业盈利多靠海外市场，获利却未同步传导至员工薪水。而且日本放水资金大量涌入金融市场，实体经济却资金匮乏，形成金融市场通胀、实体经济通缩反差，股市涨跌与多数普通人关系不大，仅股民赚钱，只是金融向实体传导的小支流。

大前研一在《低欲望社会》中从社会文化角度剖析，日本经济泡沫破灭，年轻一代面临就业与生活重压，长期经济停滞使努力难有回报，加上阶层固化、终身雇佣制，人们奋斗意愿丧失，奉行极简主义，社会陷入低欲望状态。而消费是经济增长本质，低欲望导致投资与消费不振，经济萎靡，还引发年轻人不结婚、不生育，社会少子化、老龄化严重，消费需求减少，劳动人口缺失，这一问题在多国出现，几乎不可逆。

经济学家辜朝明在《被追赶的经济体》里从宏观经济视角指出，许多发达经济体有陷入低增长、低通胀 “日本化” 倾向，这是经济模式问题。

他将经济体工业进程分三阶段：城市化阶段，如工业革命时欧洲，农村劳动力大量涌入城市，工厂低成本雇工，经济快速发展；成熟经济阶段，劳动力稀缺，工人议价、工资上涨，消费与投资提升，如二战后美国；被追赶的经济体阶段，劳动力成本高，低附加值生产环节外移，后发国家追赶，国民收入停滞，如90年代后的日本，中国成 “世界工厂”，如今又向东南亚转移。

发达经济体要想持续增长，须转型升级，发展先进科技、新质生产力，历史上诸多科技创新推动世界经济发展，当下先进科技中心不在日本，所以它未走出困境，还可能更久滞留。

日本经济极为复杂矛盾：日元崩盘，股市飙升，贸易逆差，企业赚钱，GDP停滞，工资不涨，房价新高。虽经济停滞，但民众生活保障高，企业缺人工作好找。日本在产业创新上并非一败涂地，过去20年从贸易立国转向对外投资立国，海外资产增长，是 “狡兔三窟” 策略。

虽有日本名义GDP被德国反超降至世界第四的说法，但仍是四强格局。如今日本既有深厚技术底蕴、全球化布局，又面临国内产业空心化、产业创新滞后问题。其经济好坏难用一词概括，过往经历是工业化、全球化与时代的镜子，值得借鉴。

【文本来源@阿泰（阿Test正经比比）的视频内容】