“行业首家！TCL中环入选标普全球《可持续发展年鉴2025》并荣膺行业最佳进步企业”——TCL中环官方微信于11日晚间发布上述消息。据描述，在2024年标普全球“企业可持续发展评估(CSA)”中，其以73分的成绩，位列全球光伏行业TOP1。标普全球《可持续发展年鉴》已连续出版21年，此次有全球62个行业的7690家企业进入资格评估，最终780家公司入选2025年鉴，其中半导体与半导体设备行业仅19家入选。
为何关注到这条消息？要知道，TCL中环不久前公布的2024年业绩预告显示，预计归母净利润亏损为82亿-89亿元，扣非净利润亏损额达到92亿-99亿元，对比上年同期盈利34.16亿元的归母净利润、25.75亿元的扣非净利润，跌了不是一点半点。逼近百亿元的预亏，简单算算相当于平均每月亏掉七八个亿。惨淡之下，此时仍打出“行业首家”“全球光伏行业TOP1”的旗号，不免让人有种“粉不多也要擦在脸上”的刻意之感。
预亏82亿-89亿元是什么概念呢？先对比行业：以申万行业分类为例，目前已有40余家光伏企业公布业绩预告，亏损企业数量超过70%，加起来归母净利润亏损超过500亿元。也就是说，TCL中环以一己之力“贡献”了其中的近20%，超过更早公布预亏82亿-88亿元的隆基绿能。再看看自身：以季报为单位，TCL中环其实已连续五个季度出现亏损，即2023年四季度及2024年一、二、三、四季度，归母净利润分别亏损27.72亿、8.80亿、21.84亿、29.97亿及21.39亿-28.39亿元，加起来几乎亏掉了前三年挣到的钱。从净利润70亿元（2022年归母净利润68.19亿元）到亏损接近百亿，短短2年时间而已。
事实上，在业绩预告尚未出炉时，我们便发出过《TCL中环巨亏60亿，“全球第一”亏本赚吆喝？》的疑问。现实虽说一语成谶，但也未曾想到亏损额度如此惊人。曾经的硅片“大哥大”，市占率和产能规模双双登顶全球首位，如今，不仅市值从2022年近2000亿元到截至今日不足370亿元，股价也屡屡震荡探底。从2022年7月的高点62.21元，到截至13日收盘不足9元，一波波股民被套牢，不禁想问一句：TCL中环还有多少机会翻身呢？
在业绩预告中，TCL中环将预亏归结于受到主产业链各环节产能集中释放，市场供需失衡，产品销售价格持续下降影响，公司自二季度初出现毛利亏损，并加速进入现金成本亏损阶段。同时，新能源电池组件业务相对竞争力不足，在行业周期底部进一步拖累经营业绩。公司海外子公司Maxeon正处于经营转型期，对报告期内业绩造成一定影响。
行业周期下行、技术迭代冲击，但本质恐怕还是在自身原因。关于其与Maxeon的“爱与纠缠”，我们前期已有撰文，并对其“谜之坚持”提出过分析。同样难以理解的，还有其不合时宜的激进扩张、满产策略——面对行业寒冬，诸多企业纷纷下调开工率，TCL中环偏偏在这种情况下大幅扩产，且较长一段时间内保持着80%-100%的开工率。如公告所言，“公司新能源材料业务保持全球市占率第一”，但在背后，其也承受着产品价格下跌及存货处理的影响。卖的越多、亏得越多，大量库存积压带来的反噬拖垮业绩，例如到去年三季度存货已高达89.6亿元，从而造成了23.97亿元的计提减值损失。
除了策略不当，不少短板也有待补足。比如，与诸多一线厂商布局垂直一体化相比，TCL中环的垂直整合能力偏弱。同为硅片龙头，隆基绿能已实现从硅料、硅片、电池片、组件到电站的全产业链布局，在终端市场掌控力较强。TCL中环以硅片为核心，下游组件业务规模较小，对终端品牌渠道的控制力相对较弱，受产业链价格波动影响更大。而像硅片需求大户，比如晶科能源、晶澳科技等，目前均已部署了自己的硅片产能，长期来看TCL中环的规模化效不免被分流和稀释。
一定程度上，TCL中环的技术优势也有折戟风险。其长期押注大尺寸硅片和N型技术，近期来看N型硅片需求爆发，但不得不承认，大尺寸薄片化技术需持续投入，叠加下游组件业务规模较小，短期良率爬坡及设备折旧成本高企，整体成本优化空间有限。远期来看，其在薄片化、柔性制造上虽有优势，技术路线选择却更激进，若下游电池技术路线（如HJT、钙钛矿）对硅片需求发生突变，其可能面临调整压力。另外在电池、组件等领域，TCL中环似乎“起个大早、赶个晚集”，比如像叠瓦技术，非但没有为电池组件环节带来市场优势，反倒出现持续亏损，让投入打了水漂；再如寄希望于Maxeon的BC技术，目前既无技术领先优势也无大规模商业化优势，让人不禁想打个问号。
究竟有多少翻身机会，眼下TCL中环或要先跨过至少三道坎：现金流生死线，亏损持续加上融资受阻，可能让其面临资金链断裂风险；技术路线突变，若有技术突破导致硅片需求骤减（如厚度要求变化），现有产能可能面临沉没成本；来自行业对手的压力，凭借一体化优势的对手可承受更低硅片价格，不排除导致TCL中环将被迫跟跌。对此，短期止血、技术变现及行业出清等关键因素，缺一不可。但也有业内人士预测，即便是后期恢复盈利，TCL中环的利润率也难回巅峰水平了。
新任CEO王彦君曾说过：2025年是对TCL中环是非常关键的一年，反思至暗时刻，归因于内，鉴往知来。在此，祝好运！
