宁波建工股份有限公司（股票简称：宁波建工）的前身为成立于1951年7月的宁波建筑工程公司，已有近70年的发展历史，2001年12月完成国企改制，2011年8月在上交所主板上市。
宁波建工已形成了勘察设计、房建和市政总承包、建筑工业化的建筑全产业链。现拥有4家建筑总承包企业、1家建筑工业化企业、1家甲级勘察设计院，以及11家国家高新技术企业。
2024年前三季度，宁波建工的营收同比下跌了5.1%，这是最近这些年来的首次下跌，从疫情以来持续四年的营收增长变慢之后，总算等来了下跌。
从2024年上半年分产品的营收构成看，近九成的业务来自于其核心的“提供施工劳务”，另一大业务是“建材物资销售”，还有少量的“勘察设计”和其他业务。从2023年的分地区营收构成看，宁波市区的业务占比超七成，宁波以外的浙江省内占一成，其他还有不到两成的业务在浙江省外。
净利润是从2022年就开始下跌的，这种趋势已经持续近三年了；2024年前三季度可以说是营收下跌带来的盈利能力下降，但前两年营收增长较慢也引起了净利润下跌，原因我们后面就能看到。
净利润的波动幅度更大一些，规律性也不太强；但是，每个季度都能保持不低的盈利，这方面的表现还是不错的。
净利润下滑这两年多的时间，毛利率并没有下跌，最近一年多还有不错的增长，2024年前三季度还创下了近年来的新高。销售净利率除2021年较高之外，其他年份都稳定在1.5个百分点左右，净资产收益率以前基本都有“葵花宝典”（净资产收益率超过毛利率）的绝招，2023年以来，绝招虽然发不出来了，但仍然算较好的表现。
从2020年以来，宁波建工的主营业务盈利空间都在两个多百分点，2024年前三季度为2.8个百分点，是最近这些年最高的表现。这主要得益于其毛利率的增长，虽然被期间费用占营收比增长抵消掉了一部分。
从比较稳定的主营业务盈利能力来看，似乎最近这两年多的净利润不应该下降，反而应该会略有增长才对，那么一定会有其他的因素在影响。
“其他收益方面”确实造成了不小的影响，2021年是通过资产处置收益等操作，当年这方面还是净收益的状态，2022年就变成了净损失，两年相差近亿元。2023年，由于“信用减值损失”和“资产减值损失”的异常增长，相较于2022年又多损失了1.7亿元左右。也就是说，这两年的净利润下降，正是由于“其他收益方面”的损失增长导致的。
2024年前三季度的主营业务盈利空间虽然有小幅增长，但营收规模更小，其他收益方面的损失只是略有收窄，金额仍然不小，也就维持了净利润小幅下跌的状态。
宁波建工季度间的毛利率波动还是比较大的，虽然只在几个百分点间波动，但其总体水平就不高，幅度就显得不小了。这些波动当然也会导致其主营业务盈利空间的季度间波动，但总体上盈利空间还比较稳定，至少还没有出现任何季度的主营业务亏损。
“经营活动的净现金流”表现总体较好，只有2021年和2024年前三季度出现了大额净流出的现象。2021年应该是大额融资后，把供应链上的“橡皮筋”给松了一松，也就是说，是主动进行的。
2024年前三季度的情况就有所差异了，不仅金额巨大，而且是与其他很多同行，几乎同时出现这种情况的。我们一般认为是供应链上分包商和材料商们对未来市场缺乏信心，主动收缩垫款规模所导致的，宁波建工是不是这种情况？我们看一看就知道了。
“应收票据及应收账款”和“应付票据及应付账款”在2023年末都创下新纪录，这是一直以来，持续多年的传统发展节奏。但是2024年三季度末的情况就发生了变化，在营收下跌时，“应收票据及应收账款”仍然在增长，而“应付票据及应付账款”却有明显下降。这是什么原因呢？
以前不管有多少欠款，都可以给分包商和材料商做工作，让其等甲方付款后再说；现在这些单位已经不是那么听话了，或者说已经没有实力来支持宁波建工等企业了。一句话就是要结算工程款，不付款可能就要停工，甚至连新的工程都不敢接了。这并非宁波建工自身的经营能力问题，因为几乎所有的大型建筑企业，都出现了这一问题，这是全行业的共同问题，只是各企业的程度深浅不同而已。
本来建工类企业的“存货”不是重点，但是宁波建工2024年三季度末的存货规模增长幅度很大，这当然会导致资金占用。至于说，是不是部分项目在备料后，建设进度放缓导致的，这个就只有他们内部人士才知道了。
宁波建工的资产负债率超过了八成，看起来比较高，其实在行业中还算偏低的，很多同行已经在九成左右了。短期偿债能力方面也相对正常，这方面暂时没有太大的问题。
宁波建工的有息负债规模以前一直控制在总负债的两成左右，规模也相对较小，除了偿债压力较小之外，还有财务费用支出也低的好处。但是，2024年三季度末的形势变化了，不仅是规模和占比都在大幅增长，如果按行业的趋势看，后续还有继续增长的压力。
宁波建工虽然也出现了营收下跌，盈利能力下降等问题，但麻烦的仍然是现金流方面的问题。其规模相对于其他同行要小一些，原来的劣势，现在可能成为面对下行时的优势，至少在资金压力方面没有那些超大型企业那么夸张。但是，“压力山大”还是不可避免的，市场就那么大，大家都想高质量地活下来是不可能的，总有人得出局，那么尽量向前面靠，或者说退的时候慢一些也行。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
