继续看工程建设类上市公司的财报，陕西建工集团股份有限公司（股票简称：陕建股份）是在2018-2020年经过系列重大重组后，在上交所主板上市的。陕建股份拥有建筑工程施工总承包特级资质11个、市政公用工程施工总承包特级资质4个、公路工程施工总承包特级资质2个、石油化工工程施工总承包特级资质1个，甲级设计资质28个及海外经营权的省属大型综合企业集团。

陕建股份具有工程投资、勘察、设计、施工、运营为一体的总承包能力。凭借雄厚的实力，陕建股份荣列世界500强第460位、ENR全球承包商250强第13位、中国企业500强第117位、中国上市公司500强第73位。

2024年前三季度，陕建股份的营收大幅下跌了18.1%，这是在2023年下跌基础上的加速下跌，形势看起来不是太好。不过，似乎也不用着急，因为全行业基本都是这种表现，陕建股份并不算下跌最严重的。

从2024年上半年的营收构成看，“建筑工程业务”占比近九成，“石油化工工程业务”占比近一成，还有少量的其他业务。

2023年，在营收下跌的情况下，净利润还创下了新纪录，但2024年前三季度还是有所下跌。不过，2024年前三季度在营收大幅下跌的情况下，净利润的下跌幅度却较小；这和2023年的情况类似，和规模效应的一般表现是相反的，原因可能需要我们在后面找了。

分季度来看，营收的下跌是从2023年二季度开始的，一旦开始就无法停下来；2024年以来的三个季度，营收的下跌幅度还有加速的迹象。净利润的表现还不错，不仅没有出现过单季亏损，甚至还在2024年三季度创下了新纪录。

毛利率一直有增长的趋势，2023年以来的营收下跌并没有导致这一趋势发生太大的变化，只是2024年前三季度的增长幅度比较小。2020年以来的销售净利率在2%左右波动，2024年前三季度大幅增长至2.9%。

净资产收益率在2020年之后就开始了下滑，2014年前三季度，年化净资产收益率为17%，仍然有着“葵花宝典”的绝招，当然要算行业中表现优秀的。

主营业务盈利空间在5个百分点左右，最好的2023年达到了6.1个百分点，2024年前三季度受到期间费用占营收比上升的影响，又下滑至5.1个百分点。期间费用占营收比从2020年和2021年的3.1%，已经上升至5.2%了，显然他们还按照以前的营收增长节奏在安排相关费用支出，根本没有考虑到营收下跌的问题。如果不出意外，下一步就是要控制费用，说白了就是降薪，甚至裁员了。

在其他收益方面，主要是“信用减值损失”太过夸张，就算2024年前三季度有所缓解，在这方面也损失了16.7亿元，前三年平均50亿元左右的损失就更惨了。按理说，陕建股份这类主要接公用工程的公司，不应该有这么夸张的坏账损失。但是，就算有这些损失，陕建股份还是能保持不错的盈利，也算比较厉害的了。

分季度来看，每个季度都有着不错的主营业务盈利空间，这得益于这两年多以来，陕建股份的毛利率在波动中有所上升。当然，越来越高的期间费用占营收比，还是基本抵消掉了毛利率增长所带来的利好。

“经营活动的净现金流”表现就不太好了，2019年以来，只有2022年有过净流入的情况，其他年度都在净流出，特别是2023年以来的流出金额有扩大的趋势。为此，陕建股份不得不在2021-2023年进行大量的净融资来填补这些缺口。

“应收票据及应收账款”和“应付票据及应付账款”在2023年末达到峰值后，2024年三季度末，“应收票据及应收账款”还在增长，而“应付票据及应付账款”已经开始下降了。分包商和材料商们不愿意增加垫款的趋势还是明显可见的，但是客户端的款并不好收，营收下跌的情况，本来是应该加速回收资金的，反而却增长了。与此同时，“合同资产”也在大幅增长，这些主要是“已完工未结算资产”，实际上仍然是甲方的欠款。以后的重点就是怎么来把这2000多亿的款给结算回来，不然的话，就还得继续增加净融资。

虽然2024年三季度末相比年初并没有增加有息负债，但也没有实力来降杠杆，440亿元左右的有息负债规模还是不算小了。如果供应链上找不到更多的冤大头，还得通过继续增加有息负债来做工程，那个时候的压力可能就很难承受了。

虽然资产负债率高达近九成，长期偿债能力看起来不太好；但短期偿债能力还不错，如果业务量能维持，或者说不出现营收暴跌，偿债方面在短期内还是问题不大的。但是，现实中的偿债能力取决于回款的能力，这种静态的指标，在现在的经济环境中的意义不是很大。而回款能力取决于甲方的付款意愿和实力，这方面好还是不好，我们就不评价了。

陕建股份总体表现，符合大型建设类上市公司的特征，营收萎缩，回款变慢，供应商催款较急。好在其还能维持着不错的盈利能力，这让供应链上的相关方似乎又放心了一些。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！