2025年以来，港股市场呈现强劲上涨态势，恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨15%与26%，成为全球表现最亮眼的权益市场之一。在这一波行情中，DeepSeek引爆AI投资热潮，港股科技板块成为市场关注的焦点。与此同时，南向资金持续加码，1月净流入规模高达1256亿港元，创2021年2月以来的单月新高。那么，南向资金在港股的布局方向发生哪些变化？这些变化背后又蕴含着怎样的投资逻辑？

从高股息到科技成长的“再平衡”

对比2024年，南向资金净流入的“断层领先”行业为银行，2025年以来，南向资金呈现出明显的向AI相关科技成长领域“再平衡”的特征。与2024年全年偏好银行、石油石化、公用事业等高股息资产不同，2025年南向资金加速流入传媒、电子、通信等科技领域，以及商贸零售等可选消费板块。

具体来看，港股传媒板块2024年归母净利润同比增速达53%，显著高于A股的-31%，叠加AI驱动的商业模式转型预期，成为资金增配重点；电子行业受益于半导体周期复苏及AI硬件需求增长，优质龙头公司获南向资金密集加仓。与此同时，尽管高股息风格有所弱化，但港股银行板块凭借稳定股息与资产质量改善，仍然受到南向资金青睐，是今年以来南向资金净流入的第二大板块。

此外，受益于AI领域的突破，叠加消费新业态业绩爆发与政策刺激内需，商贸零售板块仍是南向资金布局的热门方向。

高股息仍是压舱石，公募重仓科技

存量视角来看，南向资金的持股主要集中在金融和科技板块，但机构投资者持仓已显现出趋势性变化。虽然新资金分流，但银行、非银金融、石油石化、公用事业等高股息板块仍占据南向资金配置的半壁江山，尤其是对于保险等长期资金而言，高股息标的仍是权益组合中重要的“压舱石”。具体来看，南向资金配置比例前五大行业分别是银行（18%）、传媒（14%）、电子（9%）、通信（9%）、非银金融（6%）。

从机构投资者角度分析，内地主动权益公募基金在2024年四季度对港股通标题的重仓配置比例提升2个百分点至历史最高的14.4%，重仓持股集中于资讯科技业和非必需性消费，配置比例分别达36%和23%。从配置比例环比变动来看，重仓股从红利资产转向科技制造，资讯科技业和工业的配置比例显著提升，较上季度分别增加3.6和2.5个百分点，而减持主要集中在医疗保健业、原材料业及公用事业。

性价比与稀缺性共振驱动

从港股通标的行业分布来看，金融（银行、非银）占比达33%，TMT（传媒、通信、电子、计算机）占比达21%，天然成为资金配置重点。回顾2024年，南向资金主要流入高股息板块，这一偏好反映了在全球经济增长和政治因素的不确定性扰动下，投资者对于资产的安全性和稳定性需求上升。港股高股息板块，如金融、传统能源、公用事业等行业，成为南向资金的避风港。而2025年新增南向资金从高股息板块向科技成长的布局调整，反映了港股在成长风格优质资产的性价比和稀缺性。

从PB-ROE视角来看，港股传媒、电子板块的PE-ROE匹配度优于A股。以传媒为例，港股传媒板块ROE为13.3%，显著高于A股的3.6%，而PB为1倍，显著低于A股传媒板块的2.6倍，价值洼地特征明显，为南向资金提供了更高的性价比投资选择。

另一方面，港股市场中的优质互联网公司，在本轮DeepSeek掀起的投资热潮中迎来估值重塑。部分港股头部公司凭借在技术研发、用户基础和市场份额等方面的优势，兼具数据资产与商业化场景，能够迅速将AI技术应用于业务中，提升竞争力和盈利能力，吸引资金提前布局。

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