八年前的1月20日，特朗普在国会大厦宣誓就职，拉开了特朗普1.0的帷幕。

当时的就职演讲主要有三点内容：提出“美国优先”、提出MAGA（让美国再次伟大）、表达了对官僚的不满。

在特朗普1.0时代，他的做法看似疯癫，但确实都是服务于这三个目标。

即将进入特朗普2.0时代：

MAGA依然是MAGA；

“美国优先”换成更直接的“加关税”；

对官僚的不满换成直接的“ZF裁员计划”。

很多人看到的，是他战术层面的疯癫；而看不到的，是他目标清晰，以及战略层面的惊人定力。

特朗普2.0意味着要对外加关税（但关税不是目的，只是手段）、要对内减税和裁减ZF支出、要扩张领土、要驱逐非法移民+限制合法移民……这些都是大家熟知的，无需赘述。本篇讲几个被大众忽视的细节：

众所周知，魔鬼都藏在细节里，而投资市场的超额利润也藏在细节里。

细节1：特朗普上任，关咱们啥事？

国内很多分析人士，思想还停留在N年前：认为国内市场（包括股市、债市）是独立运行的，由内部因素主导、由国内政策主导，“外部影响”微乎其微。

很多人都会说“打铁还需自身硬”。

这就对了——“硬”的时候，当然无惧外界的风雨。但问题是，现在明显不复当年“硬”。就像人在感冒发烧的时候，随便一阵风吹过来都倍儿难受，出门都得绕着走。

从去年10月底的重要会议延后、到货币宽松的蓄势不发、到财政憋大、到Q4基建猛然发力才刚好让GDP“保5”……一项又一项的宏观重要决策，显然都因“外部影响”而改变。当然，往好听的说，这是“打后手牌”。

逆向思考一下就知道，特朗普的上任，以及后面一系列的实际动作，都很可能成为国内政策的“先手牌”。

特朗普正式上任已经进入倒计时阶段。1月20日（下周一）晚上就是特朗普的就职演讲，也是特朗普2.0时代正式拉开帷幕。

回顾前两届（分别是拜登和特朗普）的就职演讲，风格都是比较收敛和靠谱的，只讲大方向；不像选举期间那样乱开空头支票。所以不用期盼有什么爆炸言论，反而要珍惜这一次“讲真话”的机会，看清楚特朗普的战略方向。

因此，对股市而言，特朗普的上任和就职演讲，短期就是“利空落地”。

但由于省去了组阁的漫长时间，特朗普2.0的政策落地节奏会比1.0时代快得多。所以“利空落地”的好时光不会持续太久，就要迎来“硝烟再起”。

细节2：特朗普1.0很疯批，2.0只会更疯批

早在1.0时代，特朗普给人最深刻的印象就是很“疯批”，行事不按常理出牌。而用他自己的话说，这叫夸大；而夸大不属于欺骗，所以他管这叫真实的夸大。

他在《特朗普自传》里分享过自己的成功秘诀：他本人说话、做事就是喜欢故意夸大、故意引起争议。经商时，这让他白嫖了很多媒体广告；从政时，这让他“意外”争取到很多原本“不可能”的利益。

来到2.0时代，很多国家对特朗普的“疯批”风格都已经有所研究、有所熟悉、有所预期。

例如特朗普扬言要全面加关税，但很多国家已经预见到“打折”的结果：要么全面加关税，但力度会大幅缩小；要么只是局部加关税（通胀敏感型商品不加、对外依赖程度高的不加……）。

所以为了继续取得语出惊人、出奇制胜的效果，2.0的特朗普只会比1.0更“疯批”。

正如前面所说，夸大、善变的战术是外在，惊人的战略定力是不变的内在。

所以后市的一种常态，将会是 突发预期 - 预期过头 - 反向修正 - 新的突发预期……这样的节奏下，震荡思维的胜率就会远高于趋势思维。

细节3：为什么全球加关税，而不再是只针对中国？

据券商整理的数据发现，2018年贸易冲突后，出现了连老美自己都始料不及的一个现象：

虽然针对中国的301关税压缩了中国出口商的成本、美国也从中攫取到利益，还让高价的中国商品在美国失去竞争力；但其他国家进口到美国的同类商品，也因此不断抬高价格（下图的红线），逐渐向中国商品的价格看齐。

也就是说，如果只针对中国加税，不但不能借其他国家进口替代品来避免通胀，还平白让其他国家捡了大便宜。

而且经历了2018年的教训后，我国更注重供应链的网络化发展，全球供应链里你中有我、我中有你。转口贸易、转嫁成本等打法已经驾轻就熟，其他国家进口替代品里面其实就有不少的中国商品。

美国即使要连带制裁墨西哥、越南等国，也是治标不治本，最后只能演变为向全球加关税。而这么干的阻力就大得多了，最后落地的力度也注定要大打折扣。

细节4：关税背后的争夺与成本分摊

税前利润，与厂商可容忍的最低利润之间，就是可以征税的空间。

征税多了，会影响生产的积极性（当然，也会增加消费者的成本）。击穿征税空间的话，厂商甚至会直接选择关门。

但征税少了，就一定是好事吗？内循环的情况先不谈，咱今天只讨论对外贸易的情况：

在贸易全球化的背景下，对出口厂商有征税权的不光是国内官方，外国（出口目的国）也有征税权，主要形式就是关税。两者共享征税空间。

国内征税少了（甚至还实行出口退税），一种不好的后果，就是给外国让出更多的征税空间。

外国是没有儒家教育的，没什么道德负担，只要利益允许和需要，他们就会以“保护国内产业”、“反倾销”等理由提高关税。只要不击穿厂商的征税空间，厂商就会继续生产、出口。

所以贸易摩擦往往只是“外衣”，掩饰在底下的是征税权的争夺。

考虑到民意的支持，成熟的经济体都倾向于对内减税，对外加税的策略。这里说的“对外”既包括对外面进口商的关税，也包括对自家出口商的征税。

出口厂商横竖是要被税收压榨的。国内多“压榨”一点，虽然道德上可能有点压力，但取之于民用之于民就还是功德一件。而如果把压榨空间留给外国，难听点说，就是利益输送了。

全球都在争夺征税权的背景下，如果放不开所谓的道德约束，不主动对外加税，就相当于把征税权拱手让人。

这不是理论。这已经成为事实。

去年12月以来，除了美国、加拿大，就连沙特、印度、印尼、泰国、巴基斯坦……这些阿猫阿狗都敢来抢我国的征税权。

上一次财政部“意外”公布下调/取消部分商品对美国的出口退税，就是一个很好的开始。但还远远不够。

身处供给过剩的大环境里，咱们很多人可能没想到过，外面的大环境是供给不足的。

就算不看数据，稍作推敲也能得出结论：国外劳动者工作时长比咱们短得多，产业链又不完整，前几年还全民发钱，生产哪跟得上需求？再说，如果像咱们这样供给过剩的话，是“通胀”不起来的。上一部分刚讲过的其他国家进口替代品，如果不是供给不足，它们也不可能随便涨价。

所以我国尽管国内供给过剩，也完全没必要害怕东西不够便宜，就卖不出去。

回到特朗普加关税的问题，他向全球加关税的本质，就是要争夺全球的征税权。而对我国加得特别狠，某程度上，也是因为我国对征税空间的过度“礼让”。

很多人谈到特朗普加关税的时候，还去替美国通胀操心。

这得科普一下，税收的成本分摊原理：

看得头晕也没关系，只需要知道一个简单的结论：厂商虽然可以把税收加进价格里，但消费者也有不买的自由。所以多数情况下，税收是由厂商和消费者共同分摊的。竞争越激烈的行业，厂商承担税收的比例就越高。

而对外贸易的情况会复杂那么一丢丢：出口厂商承担的部分，国家也会一起扛。例如通过出口退税、汇率贬值等方式。

2018年的贸易冲突下，美国并没有引起通胀。那就说明，关税增加的成本，美国消费者基本不用承担。301关税清单瞄准的中国商品，都是属于竞争激烈的行业——既有来自其他国家的竞争，也有来自自己国内的竞争。

得益于RMB汇率贬值（3个月时间就贬值了10%）扛下了至少一半的成本，再加上转口贸易，我国出口商在2018年才不至于特别难受。

如今的RMB汇率已接近贬值的底线，要破位再下一个台阶的可能性极小。转口贸易的路子也被全球加关税提高了成本。如果这次特朗普还“不识好歹”，采取局部加税的方案，瞄准我国的竞争行业出口品，那么相关的出口商将会比1.0时代难受得多。除非我国给出口商大幅补贴（不过这就相当于向强盗低头了）。

出口商要活下去，就只能与美国消费者进行博弈：

如果能让美国消费者接受更高的价格，承担部分的关税成本，使美国通胀飙升，就可以倒逼特朗普把关税降回去。不过更大概率的结果，是继续发扬“忍辱负重”的精神，宁可苦了自家打工人，也不能委屈外面的消费者。关税成本的大头，还得从国内牛马的剩余价值里挤。

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