“购物省钱利器，最高返利网站”。第三方在线导购返利科技（600228.SH）旗下返利网的slogan时刻提醒用户，我的功能就是省钱。不过，帮用户省钱的返利科技却发现，自己赚钱越来越难了。
8月12日发布的半年报显示，返利科技2023年1-6月的净利润为亏损1211万元。自2021年4月借壳昌九生化在A股上市以来，返利科技半年报首现亏损。
另一方面，返利科技新增用户也在减少。截至今年6月底，“返利”APP的注册用户为2.66亿，较2022年末只增长了19.55万。在抖音、快手、小红书等新兴媒体的冲击下，“返利”APP能吸引多少新增用户并提振公司业绩，还有待观察。
借壳上市后净利润下滑国内电商行业的快速发展，造就了阿里巴巴、京东、拼多多等电商巨头，也让电商产业链上的在线导购平台发展壮大，并成功上市。目前，已有返利科技、值得买（300785.SZ）两家电商导购平台在A股上市。
公开资料显示，返利科技旗下的返利网成立于2006年，号称“万物皆可返利”，是国内最受欢迎的电商导购网站之一。目前，返利网与国内400多家商城平台、5万多家品牌商户合作，影响6亿消费者。
值得买在2019年7月上市后，返利网也加快了其上市步伐。2021年4月28日，返利网借壳昌九生化登陆A股市场。同时，昌九生化的证券简称变更为返利科技。不过，借壳上市后的返利科技，其盈利能力却逐年下降。
财务数据显示，返利科技2021年的归母净利润为8550万元，同比下降37%；2022年归母净利润为6803万元，同比下降20%。
再看半年报，2021年上半年，返利科技的净利润尚有4000万元，2022年上半年只有673万元。今年上半年，返利科技直接亏损1211万元。
2023年单季报显示，返利科技今年一、二季度均是亏损，其中一季度亏损33.7万元，二季度亏损1177.3万元。
返利科技连续两个季度亏损
（数据来源：腾讯自选股）
对于净利润亏损原因，返利科技表示，公司导购及广告收入同比减少，叠加研发费用投入，支出降幅低于营收降幅等因素，导致净利润降幅较大。简单来说，返利科技的收入少了，支出却没降下来，最终利润亏损。
在线导购业务困局待解与此同时，作为返利科技目前唯一的行业可比上市公司，值得买的盈利能力也在下滑。财务数据显示，值得买2021年的归母净利润为1.8亿元，2022年降至0.85亿元。今年一季度，值得买的净利润为亏损68.76万元。
营收构成的变化，也能看出这两家公司在线导购业务的缩水。
2021年，返利科技的核心业务导购服务的收入为2.75亿元，营收占比为55.52%。2022年，返利科技的导购服务收入为1.88亿元，营收占比降为36.88%；今年上半年，导购服务的收入只有6121万元，营收占比为46.37%。
返利科技认为，受消费回暖增速较缓、行业竞争加剧、行业上下游格局变动、广告主在公司相关 APP 等平台的投放力度较弱等因素综合影响，公司导购及广告收入同比减少。
再看值得买，该公司的第一大收入来源为信息推广收入。2020年，值得买的信息推广收入为5.72亿元，营收占比62.94%；2021年为7.62亿元，营收占比54.29%；2022年为5.96亿元，营收占比为48.52%，近三年营收占比逐年下降。
需要说明的是，值得买的营收规模比返利科技要大得多。以返利科技借壳上市后的数据作对比，值得买2021年、2022年的营收分别为14.03亿元和12.28亿元，同期返利科技的营收只有4.95亿元和5.11亿元。
IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，目前线上消费业态日趋成熟，媒介、渠道及导购形式都发生了新变化；在线导购平台以前是流量枢纽，如今被抖音、快手、小红书等直播电商或分享平台挤压了生存空间。
这种情况下，返利科技、值得买等在线导购平台又该如何突围？
返利科技在2023年半年度业绩说明会上表示，继续做好电商导购业务的精细化运营，推进AI相关技术在导购垂直场景内的应用。值得买与投资者互动时表示，将加码AIGC（人工智能自动内容生成解决方案），以技术驱动内容增长。
股价曾因ChatGPT概念被炒作虽然业绩不及预期，但返利科技的股价却被投资者爆炒。
Wind数据显示，返利科技于2021年4月28日借壳昌九生化上市，当日开盘12.25元/股，当日报收11.59元/股，公司市值95.42亿元。此后，返利科技的股价一路下跌，曾在2023年初创下5.12元/股的历史低价。
今年3月，返利科技表示，公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴，技术团队正在与ChatGPT、百度文心一言等技术方开展合作。由此，返利科技被投资者追捧，其股价从7.5元左右开始上涨，到5月最高涨至16.70元，两个月上涨超过120%。
不过，ChatGPT概念终究昙花一现。ChatGPT热度过去之后，返利科技的股价开始回落。截至8月25日收盘，返利科技报收7.99元股，公司市值48.85亿元。
返利科技今年股价曾被爆炒
（数据来源：Wind）
值得买的股价也曾走出类似行情。同在今年3月初，值得买的股价从22元开始启动，到5月涨至39元左右，期间涨幅接近80%。此后，值得买的股价一路下跌。截至8月25日收盘，值得买报收22.66元/股，公司市值45.06亿元。
值得注意的是，虽然两家公司的市值差不多，券商机构对返利科技和值得买的关注度却截然不同。Wind数据显示，自2021年借壳以来，没有一家券商对返利科技发布过投资研报。最近可查的一份研报是在2009年，研究对象则是返利科技的前身昌九生化。
而在2023年上半年，就有10家券商对值得买发布了研报，且都是清一色的“买入”或“增持”评级。对于行业发展前景，不少研究机构认为，“AI赋能”将助推在线导购行业发展。而未来返利科技是否能借助AI技术提振业绩，也非常值得关注。（财事汇 张锦程 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）
