湖南裕能(301358.SZ)上市仅半年后，公司业绩“变脸”。

8月24日晚间，湖南裕能发布的2023年半年报。财报显示，今年上半年，湖南裕能实现营业收入231.79亿元，同比增长64.49%；归母净利润12.38亿元，同比下降24.15%；基本每股收益1.78元。

湖南裕能作为国内主要的锂离子电池正极材料磷酸铁锂的供应商，受益于前两年新能源行业的快速增长，公司业绩也呈现爆发性增长，2021年、2022年，公司的营业收入增速分别高达638.99%、505.44%，归母净利润的增速分别达2923.3%、153.96%。与前两年业绩相比，2023年上半年公司营收增速明显放缓；净利润增速从前两年公司近30倍、1.5倍，再到今年上半年下滑24.15%，也可谓是上市后即业绩“变脸”。

需要注意的是，湖南裕能于今年2月首发上市，实际募资总额45亿元。然而，IPO募资完成仅半年后，公司又抛出大额融资计划，拟募资65亿元。短短半年时间，湖南裕能通过“IPO+定增”欲募110亿元，引发投资者关注。公司上市后急于融资的背后，似乎也暴露出公司对资金需求的“饥渴”。

湖南裕能成立于2016年，公司销售的主要产品为磷酸铁锂，该产品在公司的营收结构中占比超99%。

在客户方面，目前公司已经与宁德时代、比亚迪等国内知名锂离子电池生产厂家建立了长期稳定的业务合作。2020年至2022年，湖南裕能对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占总销售收入的比重均超过80%。同时，公司在IPO前已引进主要客户宁德时代、比亚迪成为其股东，截至2023年6月末，二者持股占比分别为7.90%和3.95%。

今年上半年，湖南裕能的产品销量增长明显。半年报显示，公司2023年上半年磷酸铁锂产品实现销量21.6万吨，同比增长89.36%。产品销量增速高于同期公司的营收增速64.42%。

对于营收增速低于出货增速，中原证券认为，主要系磷酸铁锂行业等锂电产业链前期大幅扩产，且扩张产能2023年以来有序释放，同时叠加上游原材料价格下行和下游需求增速放缓，多因素作用下导致磷酸铁锂等产品价格总体在2023年以来显著承压，预计下半年及2024年仍将处于去产能阶段。

湖南裕能在财报中表示，2023年上半年，受燃油汽车降价、碳酸锂价格大幅波动等事件的冲击，行业面临下游需求增速放缓和产业链去库存压力。中报显示，2023年上半年，湖南裕能计提的存货跌价准备1.49亿元，在利润总额中占比10.10%。截至6月末，湖南裕能的存货总额为31.75亿元，在公司总资产中占比11.54%。

据生意社商品行情分析系统监测，2023年上半年碳酸锂价格出现了过山车式的下降和回弹，但整体价格较年初仍有下行。截至6月30日，工业级碳酸锂国内混合均价价格为29.8万元/吨，与1月1日均价50.4万元/吨相比下降了40.87%。6月30日电池级碳酸锂国内混合均价价格为31.24万元/吨，与1月1日均价52.5万元/吨相比下降了40.5%。

今年上半年，湖南裕能在互动平台回复投资者问答时表示，近期碳酸锂价格出现波动，引发磷酸铁锂价格也是有波动的。

Choice数据显示，9月1日，磷酸铁锂基准价报7.2万元/吨，较此前的高点17.3万元/吨有近60%的跌幅。

尽管今年上半年产品销量与营收增长同比增长，但湖南裕能的归母净利润仍出现下降，同比下降24.15%，为12.38亿元。其中，公司非经常性损益合计1952万元，其中政府补助2495万元。从盈利指标来看，公司磷酸铁锂产品的毛利率进一步下降，为9.50%，同比下降了9.26个百分点。

受上游锂电材料价格波动、市场供需变化等因素影响，湖南裕能除了净利润下滑，股价也出现下跌。

自今年2月9日上市以来，湖南裕能的股价累计最大跌幅达40.62%；截至9月6日午间收盘，公司市值308亿元，市盈率（TTM）为11.78倍。

根据此前公司的招股书，公司IPO拟募集18亿元，用于四川裕能三期、四期各年产6万吨磷酸铁锂项目建设以及补流。然而实际情况是，公司首发募集资金约45亿元，超募约27亿元。

IPO募资完成仅半年，8月10日晚间，湖南裕能披露向特定对象发行股票预案。公司预计募集资金总额不超过65亿元，在扣除发行费用后拟全部用于年产32万吨磷酸锰铁锂项目、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目、年产10万吨磷酸铁项目、年产2万吨碳酸锂和8万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用项目，以及19亿元用于补充流动资金。

短短半年时间，湖南裕能通过“IPO+定增”欲募110亿元，背后似乎也暴露出公司对资金需求的“饥渴”。

中报数据显示，2023年6月末，湖南裕能的货币资金为22.77亿元；而公司的短期借款12.21亿元，一年内到期的非流动负债为12亿元，账面现金难以覆盖，公司资金承压；此外，公司还有应付票据和应付账款92.21亿元，长期借款27.69亿元。

不仅如此，2019年至2022年，公司的经营性现金流量净额分别约为-1.46亿元、-1.7亿元、-5.57亿元、-27.83亿元，四年间现金流持续为负，今年上半年，公司的经营性现金流量净额为-1.28亿元。

除此之外，在湖南裕能欲募资扩充产能的同时，市场上对磷酸铁锂由热转冷的情况，也存在产能过剩方面的隐忧。财信证券在研报中指出，今年1-6月磷酸铁锂电池累计产量193.5GWh，占总产量65.9%，累计同比增长53.8%，而同期磷酸铁锂电池累计装车量103.9GWh，占总装车量68.3%，累计同比增长61.5%，按此计算，生产装机率仅有53.7%，也意味着存在将近一半的“相对产能过剩”。

而研究机构伍德麦肯兹预测，2035年前，磷酸铁锂正极材料市场都将保持供应过剩状态。

根据GGII统计数据，2020年、2021年和2022年，湖南裕能在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率分别为25%、25%和29%，均位列第一。截至2022年底，公司磷酸铁锂有效产能为34.8万吨。今年上半年，公司产能利用率89.56%。截至今年6月末，在建产能12.5万吨。

中原证券指出，产能释放导致行业竞争加剧，且行业议价能力相对较弱。展望下半年，上游原材料价格总体仍承压，正极材料行业竞争加剧，总体预计2023年盈利将承压。

面对行业竞争加剧、盈利承压，以及对产能过剩的担忧，湖南裕能的定增计划能否顺利推进尚待观察。从市场融资环境来看，今年以来，包括动力电池企业欣旺达在内的多家A股定增融资计划已终止。

此外，值得注意的是，Wind数据显示，截至2023年9月6日，湖南裕能近三年累计现金分红占平均净利润比例为21.37%(<30%)，根据证监会发布的股东、董监高减持新规，控股股东及实控人减持可能受限。（财事汇 葛凡梅 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）