近年来，尽管云南城投通过债权清收、资产处置和存货去化等措施，试图缓解资金压力，但效果有限。
01
持续亏损
4月21日，云南城投（600239.SH）发布2024年年报，公司实现营业总收入19.29亿元，同比下降1.12%；归母净利润为-0.49亿元，同比减亏34.78%；扣非净利润为-1.82亿元，同比大幅下滑66.07%。
2024年年报
尽管，云南城投归母净利润有所改善，但扣非净利润的恶化表明其主营业务盈利能力依然疲软。
此外，云南城投经营现金流净额为-2740万元，同比下降102.2%，现金流压力进一步加剧。
归母净利润
《小债看市》统计，目前云南城投存续债券2只，存续规模7.35亿元，均将于2037年到期。
近年来，尽管云南城投通过债权清收、资产处置和存货去化等措施，试图缓解资金压力，但效果有限。
资产处置方面，云南城投通过公开挂牌转让和注销低效闲置资产，盘活存量资源，但这一过程进展缓慢，未能显著改善现金流状况。
02
财务分析
据官网介绍，云南城投是经云南省康旅控股集团有限公司（以下简称“康旅控股”）收购重组云南红河光明股份有限公司，于2007年11月在上交所复牌的国有控股上市公司。
云南城投经营范围涵盖房地产开发与经营、商品房销售、房屋租赁、基础设施建设投资、土地开发、项目投资与管理，具备房地产开发企业一级资质。
云南城投官网
从股权结构上看，云南城投的控股股东为康旅控股，持股比例为39.05%，公司实际控制人为云南省国资委。
值得一提的是，康旅控股是云南省城市开发、旅游文化、城市服务性项目投资和建设及公用设施建设的重要实体。
2019年，由于销售大幅下滑，云南城投业绩突然暴雷。
《小债看市》统计，2019年至今云南城投已经连续亏损六年，亏损总额达68.35亿元。
销售方面，云南城投住宅物业的签约面积为3591.12平方米，同比增长39.81%；签约金额为6298万元，同比增长24.63%。
整体销售情况显示，云南城投合计签约面积较去年同期下降了5.07%。
截至2025年一季末，云南城投总资产为107.51亿元，总负债87.01亿元，净资产20.5亿元，资产负债率80.93%。
《小债看市》分析债务结构发现，云南城投主要以流动负债为主，占总债务的58%。
2019年以来，随着流动负债不断攀升，云南城投的流动资产无法覆盖前者，流动比率和速动比率均小于1，其短期偿债能力指标持续恶化。
截至相同报告期，云南城投流动负债有50.56亿元，主要为一年内到期非流动负债，其短期债务合计26.74亿元。
然而，相较于短债压力，云南城投流动性异常紧张，其账上货币资金只有5.81亿元，仅为短债规模的五分之一，公司短期偿债风险较大。
在备用资金方面，截至2021年末云南城投银行授信总额为147.7亿元，未使用授信额度为19.52亿元，可见其财务弹性欠佳。
银行授信情况
值得注意的是，作为康旅控股重要子公司，云南城投能够获得项目资源和资金上的大力支持。
2017-2019年，云南城投分别获得政府补助收入6000万元、1800万元以及2925万元，合计1.07亿元。
政府补助收入明细
在负债方面，云南城投还有36.44亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计17亿元。
整体来看，云南城投刚性债务共计43.74亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为50%。
在偿债资金方面，云南城投主要依赖于外部融资，其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过租赁、应收账款、定向增发、信托以及股权质押等方式融资。
近年来，随着大量债务到期，云南城投筹资性现金流净额持续净流出，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流情况
在资产质量方面，云南城投的存货有14.33亿，部分竣工未售项目规模大且去化慢，存在一定存货跌价风险。
2019年以来，为了降低负债、缓解流动性压力，云南城投通过重大资产重组、挂牌转让等方式出售子公司股权。
然而，在变卖成都环球中心、西双版纳橄榄坝特色小镇旅游度假区等多个核心项目后，2020年云南城投挂牌近百亿资产，却只回血了6亿，可见资产变现十分艰难。
总得来看，云南城投业绩连续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；债务负担沉重，流动性十分紧张，资产变现能力较差。
03
疯狂并购埋下隐患
云南城投的前身为成立于1997年的云南红河光明，1999年登陆资本市场。
2007年，“省城投”康旅控股收购重组红河光明，并于2007年11月在上交所复牌，更名为云南城投，成为一家以房地产投资与开发为主的上市公司。
此后，作为云南第一家上市房企，云南城投的扩张之路就此展开。
云南城投发起多项收购，涉及会展、商业、旅游等资产，交易金额累计达300亿元，其中尤为引人注目的是两次收购银泰旗下商业项目以及240亿元“蛇吞象”拿下成都会展大单。
十年间，一系列大手笔的收购后，云南城投的营收和资产成倍翻滚，但同时负债也在不断上升；另外文旅项目回报周期长、资金沉淀期长，这给其带来不小的资金压力。
终于，2019年云南城投业绩爆雷，流动性趋于枯竭，债务雪球越滚越大，各种压力如排山倒海般袭来。
偿债压力之下，云南城投一方面“卖子求生”进行自救，另一方面努力向康养地产和文旅地产转型。
2020年4月，云南省政府召开座谈会，通报了省委、省政府对康旅控股未来发展的最新战略定位——将打造成为云南省文化旅游、健康服务万亿级产业的龙头企业。
随后，云南省财政向康旅控股注资20亿元，同时云南省组建的首期规模不低于300亿元的云南国企改革发展基金，将部分投向康养、文旅项目，支持其改革发展。
但沉疴痼疾、债务积重难返的云南城投，其战略转型之路并不容易。
