今天来聊聊市场上比较热的一个词——“类滞胀”。所谓“类滞胀”，字面上理解就是好像发生了滞胀又好像没有的样子，或者说有滞胀的趋势，但是又没有到滞胀的程度。

这话就很有意思了，要么现在就是“滞胀”，要么就是现在没有滞胀，整一个“类滞胀”，这是干嘛呢？

我粗略的理解，之所以这么说无外乎有三个理由。

第一个理由，官方不让。因为滞胀是比较严重的经济问题，那么官方还没有定调现在是滞胀，下面自然也不能乱说。但下面又确实觉得像滞胀，所以整一个“类滞胀”。既没有触碰某些东西，也表达了自己的意思。

第二个理由，程度不够。因为滞胀一般CPI要大于3%，经济增速要有明显的下滑。那么目前来看，CPI大于3%这个条件明显的不具备，甚至CPI下半年每个月都低于1%。只是PPI确实是10%左右很高的水平。

当然，最重要的还是第三个理由——现在不符合典型意义的滞胀，所以就只能说一个“类滞胀”。现在之所以要谈“类滞胀”，最重要的就是PPI特别高，通胀的风险很大，加上经济增速肉眼可见的“前高后低”，假如PPI向CPI传导，那么滞胀似乎就在眼前。但是现在CPI的数据并不支持“滞胀”的说法，只是有这个风险，所以只好叫“类滞胀”。

综合三个理由，不管是哪个都指向了一件很简单的事情，就是经济还没有达到滞胀的条件。所以后续需要关注的是经济后续有什么样的走向，是走向滞胀？还是衰退？还是复苏？这三个走向对应完全不同的投资机会。

如果是滞胀，那么接下来还是周期股、大宗商品的行情。但显然原油、铜还是国内的大宗商品现在已经在一个很高的价格上，美联储时刻准备可以TAPER，国内发改委调控手段多的要命。继续默许国内大宗品价格再上一个台阶吗？想想也觉得不太可能。

如果是衰退，那么接下来的事情就是货币政策的进一步放松。但显然这不可能，因为货币再放松，就真的很有可能走向前面的“滞胀”，徒增宏观调控的难度。如果指望财政快点发力的话，那又是基建的老路，未来“滞胀”的风险只会更大。

如果是复苏，那么肯定是一个皆大欢喜的结局。但现在国内消费走弱，国际上这些国家钱撒的很欢，结果养出一堆懒汉，经济也就那么回事。除非新冠人间蒸发，否则大家距离复苏还很远。

所以，在复苏这条路已经看不到很明显突破的时候，国内外货币政策收紧的压力就成为主导现在投资的主逻辑。那么货币收紧，必然对应着两个关键词——“防守”。至于怎么“防守”这个我无需多言了吧。

但还是简单的讲两句？要么就去银行这种估值洼地里随便找一个度过这段时间，要么就去搞点银行理财。反正这段时间求稳为主。

以上