有粉丝说让我聊一聊尿素，今天抽空说一说。

之前很少说到尿素，一方面是因为我不太喜欢尿素这个品种，跳空比较多，另一方面是因为它的走势和纯碱，有很多相似的地方，说起来有点重复了。但，最近闲着没事，顺便看一看，也满足一下自己的好奇心。

1，尿素的基本情况与特征

尿素（Urea），化学式为CO(NH₂)₂，是一种白色晶体，无味无臭，易溶于水、乙醇和苯，微溶于乙醚和氯仿。

主要的作用就是肥料，包括农用氮肥和复合肥，但很多人可能不知道的是，尿素在人造板制造中用量也不小，主要是作为粘合剂使用，因为尿素能使木材软化。

然后，就是用来生产三聚氰胺，而三聚氰胺主要用来生产高级涂料、装饰板、粘合剂等等，和地产有比较紧密的关系。还有车用尿素，能用来净化柴油汽车尾气，前几年韩国车用尿素还出现了短缺的情况。

所以，从需求端来看，尿素的需求和农业紧密相关，消费具有一定的刚性，而其他需求则和地产等宏观因素相关。

供给层面，尿素的成产比较简单，主要有两种，一种是通过天然气，一种是通过煤炭，而中国煤炭比较便宜，所以煤制尿素占据主要地位，天然气辅之。

在煤制尿素企业中，每吨氨的煤耗介于1.1至1.5吨之间，而每吨尿素则需要570至620公斤的氨。因此，每吨尿素所消耗的煤大约在0.6至0.9吨左右，我们通常以0.7吨为基准进行计算。

除此之外，还需考虑电力成本800元/吨、水蒸汽成本200元/吨以及财务和人工折旧等成本200元/吨。综上，尿素的生产成本计算公式为：尿素生产成本 = 0.7 × 吨煤价格 + 800 + 200 + 200。

由于煤炭和天然气，都属于能源，而且电力本质上也是能源，因此原油等能源产品对尿素的成本结构就会产生比较大的影响。

所以，尿素的生产过程中，大多数都属于流动性成本，固定支出、折旧比例相对较低，折旧导致尿素的基本特征是现金流成本接近于完全成本。由于能源价格波动较大，因而尿素的成本波动也比较大。

总之，从需求层面来看，农产品需求比较稳定，其他的工业需求比较分散。另外，由于农村产品具有很强的季节性特征，这也导致尿素具有很强的季节性特征。价格和交易量在春耕和秋收季节达到高峰，冬季相对较低。还跟随农产品，受到极端天气的影响。

另外，由于农业生基本盘，而尿素是农产品的必需品，因此尿素产业并不完全自由，很容易受到政府政策的影响。也比较容易成为关税战的目标，打击对方的基本盘。

比如，印度为了降低尿素的价格，采用了集中招标的形式来寻找供应，是否中标、什么价格中标，都会对国内生产造成比较大的影响。

从供给的层面来看，尿素国际化程度较高，成本比较敏感。从库存的角度来说，由于尿素本身具有农业刚性，本质上和农产品一样，属于战略储备产品，因此，尿素有国家储备，可以适时进行抛售或者收储，从而干预市场行为。

所以，尿素这个品种的基本面是非常复杂的，影响因子特别多，这也是我为什么不太喜欢尿素的原因，不好把握，趋势往往不够流畅。

2,闭着眼睛都知道发生了什么

要说现在尿素的基本面最大的动静，那就是2024年国内尿素出口量共计26.18万吨，同比下降93.85%，刷新近十几年内新低。

那么，为什么突然会发生如此大的巨变呢？2024年中国尿素产量6600万吨，400万吨的出口减量相当于6-7%的需求变化，足以影响到供需格局。

从过去几年的曲线来看，尿素的牛熊倒是非常具有规律，和整个文化商品的走势十分相似，熊市开始于2021年10月，牛熊分界线十分明显。

可是，如果我们把农产品的价格走势拿出来，其实，也是比较相似的，但显然农产品的走势更加具有趋势性，流畅度更好，不像尿素的K线，到处乱跳。

从这大家也能看到，虽然尿素的短期结构比较复杂，但长期的趋势，还是很整个宏观经济周期十分雷同。

不用看，闭着眼睛，我都知道发生了什么。

2020-2021年，全球农产品价格大涨，尿素需求量上升，尿素的价格也出现了比较大的上涨，价格从1500上涨到了3000元以上，并在高位持续了1的时间，从而引发了尿素的扩产，如今尿素扩产的产能落地，出现了产能过剩。

其实，如果大家仔细去分析过很多品种，就会发现很多品种都是这个基本面，这也从侧面说明了宏观在投资中的极端重要性，这也说明了很多长期因素是不会变的。

根据行业预测，2025年国内尿素新增产能将达到500万吨左右，加上2024年已有的8045万吨产能，2025年国内尿素总产能将达到惊人的8545万吨。按照行业80%的开工率计算，2025年尿素产量保守估计将超过6800万吨。

需求面，市场预期2025年国内尿素总消费量（包括农业和工业需求）不会超过6300万吨。这意味着，即使不考虑出口，国内市场也将面临500万吨左右的过剩产能。

产能过剩，自然就要跌了，这也是没办法的办法。不只是尿素这一个行业是这样，很多行业都是这样。

所以，要经常跳出来看行情，不要陷入在一个品种的细节里面。一定要知道，战略大于战术，搞清楚战略，更重要。多头市场做多，空头市场做空。

3，开始过苦日子

目前这个价格，很多人的想法是，能不能抄底？

我想暂时可能还不行，决定企业经营行为的不是价格，而是企业盈利或者亏损的时间*单利，也就是亏损的面积。

然而，从下图来看，过去5年时间，尿素的生产企业基本上都是有盈利的，就算现在的过剩状态，现货企业仍然是有利润的，这种情况下，怎么去产能呢？

所以，按照一般的商业逻辑，想要见底，首先得击穿现金流成本。那么，尿素的现金流成本多少呢？按照公式，尿素生产成本 = 0.7 × 吨煤价格 + 800 + 200 + 200。

如今煤炭价格在700元，我们去掉财务、折旧、人力成本，那么煤制尿素的现金流成本在1490元。

在尿素没有达到这个价格之前，很难说尿素就彻底见底了，特别是尿素的过剩状态是非常严重的。在此之前，只能通过内卷去除产能，做多恐怕还需要宏观端的助力。

目前，尿素的库存水平，也处在历史高位。唯一的希望在于出口，但是，我们想一想，就算能够增加400万吨的出口，也不够消化新增的产能，但足以提升尿素的价格中枢。

目前来看，国内外尿素价差非常大。如下图所示，中东尿素期货价格在402美元/吨，整合人民币大概在3000元左右，比国内1800元的现货价格，整整高出了1200元。

国内尿素企业苦哈哈，没想到出口就是暴利。所以，现在一旦放开尿素出口政策，尿素价格就会飞涨，相反，如果不放开，如此庞大的产能过剩，未来就会朝着现金流成本前进。

问题来了，为什么不出口呢？

2021年，我国出台了法检政策，主要是为了防止尿素的价格太高，保护本土农产品。因为本质上来说，尿素约等于粮食，出口尿素就是在出口粮食。其实，这一点和日本、韩国保护自己的农业是一个道理。

2025年3月6日，由中国氮肥工业协会主办的2025年全国春季氮肥市场形势分析会在杭州举行。中国氮肥工业协会理事长顾宗勤在会上表示，根据目前国内的供需形势，如果完全不出口，国内产能将明显过剩，或将导致生产企业亏损，不利于全年化肥保供大局。

他的意思也代表了一派，如果不出口，短期虽然有利于农民，但长期可能导致产能收缩，未来的价格更高。

但，实际上，一亩地的尿素也就20-30公斤，按照尿素历史最高价3200块钱，一亩地用50公斤算，如果下降到1600元，1亩地也就省80块钱，杯水车薪。

而且，国家每年还在进口大量粮食，如果非得保护农民，直接加大粮食关税就好了，

到底是什么原因呢？有人说，制定政策的人是草台班子，有人说想把尿素作为贸易武器，也有人说是在保护粮食安全。

但，这样强行压着不是好事儿，还是要在适当的情况下，走市场化的路线。尿素一定会出口，否则将近1000万吨的过剩之下，会导致尿素企业倒闭，农民是老百姓，工人也是老百姓，工人的就业也很重要。

所以，今年尿素可能会有一波井喷行情，至少应该是500点起步，关键就看什么时候放开尿素出口。有人认为会在4月份，因为3月份是国内需求高峰，过了之后再放开对国内农民影响相对小一些。也有人说6月份之前都是春耕期，过了才会放开。

放开是确定性的，关键问题在于什么时候。考虑到可能的井喷行情，投资者可以在价格的时候，轻仓布局一些底仓。这种消息很可能是突发性的，一旦出现，就是连续涨停的行情，没有机会进去的。

最好的价格是1600-1700之间，由于现金流成本在1500左右，那么可以扛100个点的极端悲观压榨，换取高倍率的弹性，也是很划算的。