从月初拖到月中才发布采销快报，赛力斯2月产销快报的分析价值已经“大打折扣”。不过迟到总比不到要好，分析总比不分析要好——本文以过去和未来为主题，尽可能准确估算赛力斯的价值。

一、赛力斯2月产销数据

根据赛力斯2月产销快报，2025年2月，赛力斯的问界品牌销量为15007辆，蓝电品牌销量为2834辆，风光品牌销量为3488辆。回顾一下2025年1月的产销数据。2025年1月，赛力斯的问界品牌销量为16432辆，蓝电品牌销量为1474辆，风光品牌销量为4574辆。

除了蓝电品牌2月的销量环比增加，问界、风光品牌销量均环比下降。这就是赛力斯的过去。2025年1月至2月，问界品牌销量合计为31439辆，其中，问界M9累计销量18054辆，占比约为57.4%。之前我的估算是，赛力斯问界2025年1月至2月销量约为32874辆至33261辆，问界M9的销量占比约为57.2%。显然，总销量不达（我的）预期，问界M9的销量占比符合预期。

二、赛力斯新车订单情况

之前，我根据问界M8的订单量和小时数，给出过订单量（y）和时间（t）数学函数公式：y=0.872·ln(t)+0.647。

3月13日，余承东宣布，在开启预订后的一周内，问界M9的2025款及问界M8的订单量远超预期。其中，问界M9的2025款小订量突破3万辆；问界M8的小订量达到5.8万辆！

这远远超过了公式的预估值，我们把t=168（一周）代入公式，求出y=5.1万辆；而余承东给出的数据是5.8万辆。

换言之，问界M8的订单衰减速度没有想象中得那么快，甚至未来正常化了以后，说不定也能够保持2周增加1万的订单增速。

这就是赛力斯的未来，有可能超预期。

三、小结

说实话，只谈销量不谈估值，对于股民来说，确实有点索然无味。文末，我还是给大家保守估计一下赛力斯的内在价值。

（1）问界M9：平均月销量1.4万辆，年销量16.8万辆，年营收约为818亿元。

（2）问界M8：平均月销量1.8万辆，年销量21.6万辆，年营收约为841亿元。

（3）问界M7和M5：平均月销量1.4万辆（考虑2025年新款对销量的改善），年销量16.8万辆，年营收约为416亿元。

因此，常态情况下，赛力斯问界每年的营收约为2075亿元，如果加上蓝点、风光品牌的营收，赛力斯的营收合计约为2135亿元。

那么，这个营收应该给多少估值呢？理想的市销率约为1.6倍，我认为，赛力斯也可以给同样的估值，也就是3320亿元；定增以后的赛力斯的总股本约为16.3亿股，即赛力斯的目标价约为200元。