之前一直秉持“行业+企业”的研究方式，自从开始研究并投资以拓普集团为代表的成长股开始，我发现，影响成长股股价的主要因素，有时候不是企业的基本面，而是市场流动性和投资者的风险偏好。

一、拓普集团业绩的成长性

我们回看一下，拓普集团从2021年至2024年的营业收入和净利润，2021年，拓普集团的营业收入仅为114.6亿元，归母净利润为10.17亿元。到了2023年，拓普集团的营业收入已经上涨至197亿元，2年时间上涨了71.9%；归母净利润为21.51亿元，上涨了111.5%。

拓普集团2024年年报尚未正式披露，按照预报，拓普集团2024年的归母净利润约为30.05亿元，和2021年比，已经上涨了200%；2024年营业收入预计为269.4亿元，和2021年比，上涨了135%。

无论从哪个维度看，从2022年至2024年的这三年，拓普集团的业绩都可以用“给力”形容，但很可惜，这三年时间，整个A股大环境不太好，因此，拓普集团的股价一直不温不火。

二、拓普集团股价的“暴涨”

再来看看拓普集团从2022年至今的股价年涨跌情况，2020年，拓普集团的股价涨幅最大，达到了134.28%；2021年次之，达到了39.9%。这两年时间，都是流动性泛滥的两年。

然后就是股价不温不火的3年：2022年，上涨11.33%；2023年，上涨26.73%；2024年，下跌2.6%。2025年至今，其实1月的涨幅还行，达到了34.02%，2月至今，又基本上把涨幅跌回去了。

所以，从股价上看，2022年至今的股价涨幅只有45.23%。无论是和营收135%的涨幅比，还是和利润200%的涨幅比，都是远远不及的。

很多人在考虑，这是为什么呢？通过观察浪潮信息、中科曙光、拓普集团等一系列科技成长的企业，我发现，这些企业，一般会在流动性好、风险偏好高的时段内股价暴涨，拔估值也罢、透支未来的业绩预期也罢，反正就是在好年景“一年吃三年”“翻倍都嫌涨得少”；到了流动性差、风险偏好低的时段，虽然这些企业业绩依旧维持高增长，“3年翻一倍”甚至“3年翻两倍”，但是股价却基本上不太动，一般的解释就是市场偏好降低了，之前的“泡沫”需要时间去挤。

三、小结

我们经常听到“牛市炒科技”“熊市买红利”的说法，虽然这种先预测牛熊，再决定买卖的方法，并不是价值投资者认同的投资方法——因为牛熊一般难以预测，但是影响成长股涨跌的确实是流动性和风险偏好。

不过，买入好公司的大方向是不会错的，虽然2022年至今，拓普集团的涨幅不大，但是在熊市里能够不亏钱其实就是赚钱了，如果坚持到了牛市了，不就可以大赚特赚了吗？

这句话，用在浪潮信息上其实也可以。