本文转载自国联证券投顾公开发布的基金投顾组合季报。
一、组合业绩绩效
数据来源：WIND数据库，具体策略由国联证券资产配置部跟踪计算。
注1：跟踪时间从2024-03-26到2024-12-31，本期计算从2024-10-01开始。
注2：策略为保守起见，已经按时间摊余投顾费用，但模型假设未做任何底层基金销售服务费抵扣。
注3：策略假设基金申购费1折,赎回费无折扣，调仓期间的赎回费已经（按照持有期30天以上）纳入计算。
注4：基准为100.0%货币基金。
注5：本净值根据基金投顾上线以来实际投资比例和基金实际净值测算，账户真实业绩可能受到投资规模、组合基金申购成交时点等多种因素影响，与该业绩存在一定差异。
二、组合持仓情况
数据来源：WIND数据库，具体策略由国联证券资产配置部跟踪计算。
三、市场分析和展望
（1）宏观经济
海外方面，全球资本市场围绕12月美联储降息预期演绎。2024全球经济增速进一步提升，美国增速上调。美国基本面经济指标大多上行，但劳动力市场表现低于预期，特朗普上台后仍有二次通胀可能；在美联储降息节奏上，继9月、11月降75bp后，美联储在12月继续降息25bp，全年降息至4.25-2.5区间。2025年美联储降息的不确定性较大，美联储官员降息观点点阵图显示可能仅降息1次。当前市场继续交易特朗普上台后的政策，包括美国再通胀和美国财政赤字率上升，其中美元、加密货币、美股传统制造业和能源行业走强，美债利率陡峭化，石油价格承压。
国内方面，12月政治局会议定调积极。12月政治局会议对于2025年的总基调包括了“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，除化债和降息外，在产业政策上提出要大力提升消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；同时要加快建设现代化产业体系，包括“人工智能+”相关新兴行业以及运用数字技术、绿色技术改造提升的传统产业。在防范风险方面，首次提出要稳住股市，防范化解外部冲击。另外，政治局会议在外贸、民生、区域战略、绿色发展等方面也有相应规划。但市场也很关注经济基本面数据的验证。制造业方面，随着2024年9月开始的多项政策落地，工业生产有所回升，10月、11月基本稳定，目前已经恢复至趋势线上；12月份，制PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。房地产方面，10月全国商品房销售面积和30大中城市商品房成交面积同比基本与去年持平，此前一直有较大缺口，而11月已经超过去年同期，新房和二手房在新政下均有回暖迹象。
（2）债券市场
最近一季度，国内债券持续下行后进入震荡。中国国债利率处于较低位，长期看仍会持续下行。但是每一次政策落地都带来利率债收益率快速下冲，如果2025年国内经济弱复苏，利率或维持低位波动。信用债在地方化债政策刺激下震荡回暖。未来，长端债券波动处于加大趋势中。
四、 近期操作和未来计划
展望未来，核心因素仍然是未来国内经济复苏趋势持续度，在化债的大背景下，国内仍然会保持宽松的环境。
在25年的一季度，我们要特别提醒长端债券的调整风险，当下长债交易已经过度拥挤，我们或许可以见到长债的大幅回调；在组合配置上，23年市场赚的是信用下沉的钱，24年市场赚的是拉长久期的钱，25年大家应该重视控制回撤、降低流动性风险。对于久期不够灵活、没有防守意识的产品，要提高警惕，转变思维。
我们的持仓中目前都还是久期较低的短债策略基金，相信在25年的市场波动中可以避开长端债券的风险，仍然可以保持不错的收益风险比。
2024年，我们已经获取了不错的收益，此前我们反复提到25年要降低收益预期。我们也会不断优化调整持仓，力求在控制回撤、降低交易成本的前提下保持较高的月度胜率，提供持续稳定的组合净值表现。
同时我们再次强调，相对于存款、货币和活期理财，短债相对而言波动更大，持有体验也更差，但这种波动为我们长期收益提供了风险补偿，是值得承担的风险。未来随着货币收益率的不断下滑，短债基金的长期投资性价比优势仍然会继续。
五、 专项说明
本报告期间根据协议相关约定进行交易操作、未存在执行偏差、交易策略调整。
声明：
*基金有风险，投资需谨慎。国联证券基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
*策略公告提供的所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户。
*国联证券对所载信息的准确性、完整性或及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者不应单纯依靠策略公告提供的任何信息而取代个人的独立判断。国联证券不对因投资者参考策略公告提供的任何信息而导致的损失负任何责任。
*国联证券版权所有并保留一切权利。（完）
PS：附本人持仓该组合情况（截至2025年2月7日收盘后）
请大家认真看第四部分的解读，我觉得没有一句废话。目前该组合本人仍然持续投入中，不作为投资依据。
