第204期

Hi~大家好，欢迎收看本期的南宫读书会，这期我们继续来看看影响我们投资的因素，之前我们了解了预测的一些局限性，现在我们来看看运气的作用。

每隔一段时间，就会有一个在不可能或不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像一个天才。但我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。

为了阐明运气的概念，作者会用到塔勒布《随机漫步的傻瓜》一书中表达的某些思想。

随机性或运气对结果起着巨大的作用，应区别对待随机事件与非随机事件带来的结果。

玩俄罗斯转盘赚来的1000万美元，其价值不同于靠辛勤努力的牙医赚来的1000万美元。两者的金额相同，能买相同的东西，但前者的随机性成分比后者高。

考察投资业绩时，应该参考其他可能的结果。短期来看，很多投资之所以成功，是因为在对的时间做了对的事情。成功的关键在于进取精神、时机和技能，而那些在对的时间有足够进取精神的人不需要太多技能。

在市场任一时间点，获利最多的交易者往往是最适合新周期的人，可以通过一个简单的方法领会这一点：在繁荣期，承担最高风险的人往往能够获得最高收益，但这并不意味着他们就是最好的投资者。

决策的正确无法通过结果来判断，然而人们就是这么做的。好决策指的是当时的最佳决策，而根据定义，此时的未来还是未知数。因此，正确的决策往往是不成功的，反之亦然。

短期来看，整个随机性自身就有可能产生他们不应得到的荣誉。一次意外的成功足以建立良好的声誉，但显然，一次意外的成功有可能来自单一的随机性因素。他们很少有人能够连续成功两次或三次。

应该怎样评价为高度不确定性结果下注，并最终幸运地获得了成功的决策者？这是一个值得我们深思的问题。

好的决策本应是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时、结果出现之前做出的。由于具有损失风险，许多影响决策正确性的事件是无法预知或量化的。即使在事后，也很难决定谁是在可靠分析的基础上做出了好的决策却遭遇罕见事件而失败，谁又是因冒险而获利。

长期来看，好的决策一定会带来投资收益，然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候，我们必须忍耐。

短期收益和短期损失可能都是假象，二者往往不是真实的投资能力的必然指标。好的收益往往是坏的收益的另一面，某一年的好收益可能会夸大投资经理的能力，掩盖他所承担的风险。

投资者往往会忽视短期收益和短期损失可能都是假象的事实，忽视深度挖掘并理解造成短期收益和短期损失的原因的重要性。

与世界不确定 的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险，知道未来不能预知，明白未来是呈现概率分布的，并相应地进行投资，坚持防御型投资，强调避免错误的重要性。

有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。

每当朋友们问作者投资建议时，他总是先设法了解他们对待风险与收益的态度。当你没有制定要求，泛泛地咨询投资建议时，就像问医生要好药却不告诉他你哪里不舒服一样。

问题是你不可能将精力同时放在获取收益和避免损失上，每一位投资者都必须在这两者之间进行合理的平衡。

选择进攻还是防守，应从投资者对自我掌控力的认识出发。专业球员知道，每当他们的脚、躯干、手臂球拍分别做出A、B、C、D的动作，球就会正好打出E，整个过程中很少有变数。但是投资充满了各种意外，甚至连场地大小和球网高度随时都在改变。

经济与市场的运行方式模糊而多变，其他参与者的思想和行为也在不断改变这投资环境。即使你做的都对，你最喜欢的股票也可能无人问津。管理层可能会浪费公司的机会，政府可能会改变政策，就连自然都有可能呈上一场灾难。

总而言之，即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主动更容易输掉比赛。因此，防守——重点在于避免错误——是每一场伟大的投资游戏的重要组成部分。

对你来说，得分和阻止你的对手得分，哪一个更重要？在投资中，你是去争取制胜投资，还是尽力避免致败投资？欠缺考虑的行动会带来巨大的危险，还要补充的一点是，攻守选择没有对错之分。

投资中的进取很好理解，就是为追求高额收益采用积极进取策略并承担较高风险，而防御则关注的不是做对，而是避免做错。

做对和避免做错之间有什么区别呢？他们表面上看起来很像，但深入来看，他们所需的思维模式有很大的不同，由此带来的投资策略也有很大的不同。

防御型投资有两大要素：

1、排除投资组合中的致败因素，广泛而尽职地调查、提高入选标准、要求低价和高错误边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。

2、避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。除了避免致败投资外，还需要投资组合多元化、限制总风险承担并以整体安全为重。

集中化和杠杆是进攻的表现，当它们起效时会扩大收益，反之会增加损失；积极进取策略会导致投资结果比高点更高或比低点更低。

如果过度使用积极进取策略，那么在形势恶化时，它们可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终回报。

现在我们来聊聊关于错误边际，想象一下贷款人发放贷款时的情形，如果条件不变——没有经济衰退，借款人有一份稳定的工作——那么发放贷款并不困难。但是，保证贷款能够收回的条件是什么？答案就是错误边际。

借款人失业时，如果他有存款、可售资产或者其他收入来源，贷款收回的可能性就比较大，这些条件为贷款人提供了错误边际。

因此选择很简单：设法通过积极进取策略将收益最大化，或者通过错误边际来建立保护，你不能在两方面同时做到极致。

选择的关键是平衡，投资者除了防守外，还需要进攻，但这并不意味着他们无须重视二者的比重。投资者想获得更高的收益，通常就要承担更多的不确定的风险。

通过风险承担争取制胜投资，是一个高强度的活动，它可能会给你追求的收益，也可能带来失望。除非你掌握的技术令你具备充分的竞争力，否则你极有可能成为牺牲者而不是胜利者。

除了专业技术，积极进取型投资者也需要勇气、有耐心和可靠的资本。当形势不利时，你需要这些因素支撑你渡过难关。

管理高风险投资组合就像一场没有保护网的高空钢丝表演，成功的回报可能会很高，你会赢得惊呼与赞叹，但失误也会置你于死地。

很多人将攻守选择视为在勇往直前和故步自封之间的选择，然而，在善于思考的投资者看来，防守能取得较好的稳定收益，而进攻往往承载过多无法实现的梦想。

敬畏投资能避免自大，令你保持警惕和大脑活跃；令你坚持充足的安全边际，提高投资组合应对恶劣形势的能力。如果不犯错误，那么制胜投资自然会来。

为了避免损失，我们需要了解并避免导致损失的错误。错误的主要分析/思维性的和心理/情感性的前者很简单，因为我们收集的信息太少或不准确，导致我们采用了错误的分析结果。后者则是我们之前探讨过的贪婪与恐惧的因素、终止怀疑和怀疑、自负和嫉妒、通过承担风险追求高额收益、高估自己的预测能力等。

大多数时候，未来确实与过去相似，因此这样的推断没有任何害处。但是在重要的转折时刻，当未来与过去不再相似的时候，推断会失效，要么损失惨重，要么赚不到钱。

投资者之所以投资，是希望投资能够带来投资结果，他们的分析会集中在可能发生的情况上。但是，一定不要只盯着预期发生的事情而排除其他可能性，更不要过度承担风险和杠杆，否则不利结果会销毁你自己。

好了！本期的内容到这里就结束了，这期我们简单了解了一下关于控制风险的一些理论，实际的操作当中主要是在积极进取的投资和防御型投资里进行平衡，这对每个人来说都有不同的方法，对自己有效的就是最好的。

这里是南宫读书会，我是南宫敏羚，关注我，和我一起开启阅读之旅，每天进步10%吧！