3月11日，深圳市地方金融管理局等四部门正式发布《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案(2025-2026)》(以下简称《行动方案》)，明确提出到2026年底，力争在全市形成“双万”格局——即“万亿级‘20+8’产业基金群”和“经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家(只)”，推动风投创投基金以IPO退出的规模位居全国前列，并通过年均15%的增速扩大“投早投小投硬科技”基金规模，持续赋能“20+8”产业集群发展。 我们关注到，深圳此次《行动方案》亮点颇多，许多举措可谓是在全国创投行业内先行先试的“示范样板”，我们摘取具有亮点的重点举措并分析解读如下： 组建河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金和系列专业子基金；组建光明科学城母基金；探索设立面向CVC机构的专业化母基金。 支持国有企业大胆有为，着力当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本。 分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求； 进一步完善基金绩效考核与容错免责机制，研究制定差异化考核监督制度，区分基金属性，提升投资积极性，进一步引导我市股份合作公司富余资金有序进入我市风投创投领域。 研究推进企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资我市私募股权、创业投资基金。 推动更多符合条件的风投创投机构上市。鼓励各区通过增信、贴息等方式，支持投资科技创新创业企业的私募股权、创业投资管理机构和公司制创业投资基金发行5—10年中长期公司债券、科技创新公司债券，推动科创票据等债务融资工具发展，增强创业投资机构筹集长期稳定资金的能力。 继去年全国范围内首提要引领发展“大胆资本”后，深圳促进风投创投发展的路线图终于落定。 值得关注的是，母基金方面，除壮大“20+8”产业集群基金体系，加快基金投资进度，深圳还提出再组建三个母基金：河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金、光明科学城母基金、面向CVC机构的专业化母基金。我们认为，这三个母基金兼顾了双币、科创、CVC，很好地为当前深圳已有的基金体系提供了协同和补全。据母基金研究中心数据统计，截至2月15日，今年新设母基金相比去年同期减少60%。在当前的市场环境下，设立母基金也有利于起到示范性带动作用，为GP的募资带来更多活水。 此外，《行动方案》支持国有企业大胆有为，可见深圳先行先试的魄力。 进一步完善基金绩效考核与容错免责机制，研究制定差异化考核监督制度，我们认为，深圳此举对整个引导基金和国资母基金行业的容错免责机制建设来说，是一种积极的引导与带动。耐心与大胆不冲突：“耐心资本”注重长期、深度的产业化布局，为企业提供长时间的技术积累的底气；而“大胆资本”则会积极布局高风险的前沿科技领域，主动鼓励承担更多风险和挑战，甚至可以“大胆试错”。 深圳此次《行动方案》，直指“募投管退”各环节具有实操性的重点问题，尤其是针对GP募资，除上文提到的母基金方面外：返投方面，提出了分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求，这亦是对全国范围内的引导基金起到示范性带动作用，也是对国办《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》相关精神的落实；长期资金来源方面，提到了保险资金、企业年金、养老金等。并且，支持创投机构上市、发债。 《行动方案》中“进一步引导我市股份合作公司富余资金有序进入我市风投创投领域”也颇具“深圳特色”：我们关注到，此前，深圳集体经济，率先在全国范围内做出布局股权投资的探索：2023年1月，深圳市罗湖区在全市率先成立了首支“市区国企+股份合作公司”股权投资基金，罗湖区的蔡屋围、黄贝岭靖轩、湖贝等11家该区股份合作公司盘活集体资金超1亿元；2023年7月，深圳市龙岗区16家股份合作公司和深圳市属国企深创投集团共同设立了一只私募股权投资基金，规模为5.05亿元，其中龙岗区16家股份合作公司出资4.05亿元。这为缓解创投行业的募资难带来了一条新路，也起到示范性带动作用。 这都体现出深圳不仅是拿出支持鼓励创投发展的诚意，还切实了解当前创投行业发展中遇到的关键问题，并予以针对性的实打实的优化措施。 3月7日消息，深圳将筹设规模不少于500亿元的国资基金，投向人工智能、机器人等尖端科技领域。据悉，在上述投资领域，这是迄今公开披露的单支资金规模最大地方国资基金。 在基金群方面，深圳已形成了颇具地方特色的“深圳国资模式”：截至2024年底，深圳国资打造了包括种子基金、天使基金、创投基金、产业基金、并购基金、母基金、S基金、人才基金等在内的国资基金群，各类基金超过500支，基金总规模超7000亿元，投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超90%。 相关人士表示，接下来，深圳将聚焦“20+8”全产业链，构建全产业领域的科技创新基金网络，促使基金投向覆盖种子、天使、A 轮、B 轮、C 轮直至 IPO 的投资全生命周期，保证其中 A 轮及更早期的项目不低于 40%，投向 B 轮、C 轮项目均不低于 20%。 此外，延长创新创业类基金存续期限最长至 15 年，并针对不同基金，确定差异化考核指标、免责清单，不以单一项目亏损、单一时间节点为考核负面评价依据，按整个基金生命周期进行考核，助力投资机构更有底气、更加大胆地进行长期投资。 据我们统计，近期，深圳在发展创投方面，重磅举措频出，有敢为人先的创新之举： 2024年11月18日，深圳市市场监督管理局批准发布7项深圳市地方标准。其中，《以风投创投为核心的创新生态协同式路演指南》（DB4403/T 531-2024）、《中介机构招商引资 风投创投资源牵引式服务指南》（DB4403/T532-2024）两项金融服务实体经济地方标准为全球首发、国内首创。这无疑是非常具有前瞻性和魄力的创新之举。 2024年11月15日，深圳在第二十六届高交会上发布科技创新种子基金风险补偿方案，深圳将在科技创新种子基金的基础上，重磅推出风险补偿方案，通过“基金+保险”，进一步推动更多金融资本大胆地投早、投小、投硬科技。 方案将引入科技保险补偿，以种子基金投资的种子期企业或项目为保险标的，通过保险分担被投项目的科技成果转化风险，保险期限最长可达15年。在子基金到期时，由专业第三方机构对科技成果转化结果进行认定，对于未能成功转化的项目，保险机构将根据约定赔偿相关方的损失。 我们认为，深圳的风险补偿方案将保险引入到科创种子投资，无疑是创新性的举措，十分有价值。“政府敢分担，资本才敢投”，深圳种子基金风险补偿方案的推出，将助推更多金融资本投向科技含量高、创新能力强的种子期科技项目，助力初创企业跨越创新“死亡谷”。这有利于破解投资机构“不想投、不敢投“的困境，助力硬科技成果实现转化。 我们关注到，近两年来，深圳一直对发展母基金和创投拿出“真金白银”的诚意——2024年11月6日，深圳财政局官网发布了7条遴选基金管理机构的公告，分别为：深圳市超高清视频显示产业基金、深圳市海洋产业基金、深圳市新能源产业基金、深圳市空天产业基金、深圳市网络与通信和智能终端产业基金、深圳市低空经济产业基金和深圳市人工智能和具身机器人产业基金，总规模高达215亿元。 这也是深圳20+8产业基金群进行的第三批公开遴选管理人。 此前，深圳第一、二批“20+8”产业基金的设立工作已完成遴选，合计基金规模约350亿元。母基金研究中心查阅遴选公告关注到，本次第三批产业基金管理机构公开遴选，更加突出产业导向和耐心资本导向：管理机构须在申报方案中提出产业贡献指标，产业贡献指标将作为遴选评审的考量因素之一；基金存续期不超过12年（含投资期、退出期、延长期）。 并且，还对GP在基金所投资的领域提出要求：需要有与对相关产业投资领域和方向匹配的投资管理经验和优质项目储备；能够为被投企业提供融资、订单、辅导、产业扶持、管理咨询、人才引进等增值服务；在基金投资领域具备较强的产业图谱研究能力及成果、产业战略咨询能力、产业及上下游资源整合能力。 2022年6月，深圳出台“20+8”产业政策，同年12月，深圳市“20+8”产业集群基金总体规划正式公布。深圳“20+8”产业基金群按照“一个产业集群至少有一只基金配套支持”的理念，由深圳市引导基金公司负责运营，由市、区引导基金联合出资，分类分批逐步设立，联手社会资本打造一个近千亿规模的产业基金集群。 这个千亿级的基金矩阵正在逐渐成形。深圳市各区正在共同发力创新发展“20+8”产业集群，已形成打造基金矩阵的合力，也为各地基金招商起到了示范性带动作用。母基金研究中心认为，“深圳模式”的关键就在于以引导基金为主，统筹设立“20+8”产业集群基金，形成市、区的合力。对GP来说，深圳市“20+8”产业基金的相关条件极具吸引力。 首先，政府出资比例高。深圳打通市区两级引导基金通道、统筹出资比例最高可达70%。而基金管理人及其关联方合计认缴出资比例原则上不低于基金目标规模的5%，其中担任基金管理人的普通合伙人出资须不低于基金目标规模的1%。深圳各级国资和引导基金合计认缴出资比例不超过基金目标规模的70%。 其次，在激励机制方面。管理费上浮比例最高50%；引导基金超额收益让利最高100%；优质项目可申请对引导基金出资进行收购。 此外，在服务及投后管理方面。据相关负责人介绍，财政部门、产业部门、基金管理人三方联动，确保政策目标切实可行；市、区引导基金投研联动，一次决策、两级出资，加快基金设立；深圳市财政局构建全市城投后服务管理平台，一个口子统筹协调各部门各区。紧密对接管理人和被投企业，提供强有力的综合投后赋能。 本次深圳一口气发布了7支基金的遴选GP公告，也说明，深圳的“大胆资本”、“耐心资本”发力了。 作为全国科技创新中心和金融中心，深圳是国内创投发源地之一，出台了全国首个地方性创投条例。据母基金研究中心发布的《2024年上半年中国母基金全景报告》，深圳地区的母基金发展的尤为突出，母基金在管规模超广东省母基金在管规模的一半。在全国范围内，深圳的引导基金一直在探索市场化管理机制等方面走在各地区的前列，如放宽返投比例要求、提高出资比例、在管理办法中对境外申请机构的准入、对未按规定运行的子基金的清理、对签约规模小于过会规模且无后续融资进展的子基金出资规模的缩减等。 母基金研究中心认为，风投创投是实现技术、资本、人才等创新要素与创业企业有效结合的投融资方式，是推动科技创新转化的助推器和创新发展的加速器。而深圳市在推动风投创投发展方面已经积累了较多的经验：自2003年以来，深圳利用特区立法权在全国率先立法，出台《深圳经济特区创业投资条例》，并在2010年、2014年、2017年先后出台促进创业投资发展、合格境内投资者境外试点、外商投资股权投资企业试点等专项政策，设立财政专项资金扶持创投产业发展，相继成立了全国千亿级规模市政府投资引导基金、百亿级规模的天使母基金，以及国内第二家“出海”投资的人民币投贷基金等，营造了良好产业营商生态环境。 深圳的20+8产业基金体系正在完善，深圳已经成为全国对私募股权类基金最有吸引力的城市之一，随着《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案(2025-2026)》的正式发布，我们也期待深圳更多母基金、产业基金和优质项目的涌现，在创投和助力产业升级领域做强做大。 点击文末链接：“阅读原文”，查看《深圳市促进风投创投高质量发展行动方案（2025-2026）》全文。