巴菲特不断的加仓西方石油背后的逻辑是什么，如何对西方石油进行的估值。段永平这样分析巴菲特买入西方石油的逻辑。

Occidental Petroleum Corp是一家能源公司。公司主要在美国、中东和北非进行勘探和生产活动。西方石油在美国德克萨斯州、新墨西哥州和科罗拉多州以及墨西哥湾的近海地区开展业务。该公司通过三个部门运营：石油和天然气部门、化工和中游部门以及营销部门。石油和天然气部门勘探、开发和生产石油（包括凝析油）、液化天然气（NGL）和天然气。化学部门（OxyChem）主要生产和销售基础化学品和乙烯基。中游和营销部门负责石油（包括凝析油）、液化天然气、天然气、二氧化碳（CO2）和电力的采购、营销、收集、加工、运输和储存。其中游和营销部门还包括Occidental的低碳风险（OLCV）业务。

回顾巴菲特与西方石油的历程，2019年4月，在巴菲特100亿美元资金的支持下，西方石油成功以380亿美元收购阿纳达科。

西方石油公司以76美元/股的价格击败尽对手。管已经是二叠纪盆地最大的石油生产商，西方石油仍希望通过收购阿纳达科的资产来巩固其领先地位。最终，西方石油获得了阿纳达科价值不菲的24万英亩土地，以及170亿美元的债务。西方石油一共支付了380亿美元现金，外加承担的债务，总计550亿美元的价格买入。

而巴菲特也获得了100亿美元的西方石油优先股，股息率为8%，并附加了普通股的认股权证，能以59.62美元的价格购买8386万股股票。

2019年下半年，西方石油股价大幅下挫，巴菲特趁机加仓，巴菲特从二级市场买入西方石油总股数为1893万股（不包括100亿美元的优先股），买入成本价约43.8美元，共耗资约8.3亿美元。

然而，2020年一季度，新冠爆发，原油价格暴跌，甚至出现负油价的情况，西方石油股价也跟随走低，一度跌至8.38美元/股。

随后二季度，巴菲特将西方石油全部清仓，若以西方石油当季度股价平均值14.7美元，亏损约5.5亿美元。

2022年，俄乌冲突爆发，引发石油供需不平衡，国际油价大幅上涨，布伦特原油期货一度触及133.12美元/桶，WTI原油期货一度到达130.5美元/桶。

西方石油股价也开始上涨，2022年8月触及高点76.36美元/股，巴菲特开始逐步买入西方石油。同时，2022年8月，伯克希尔获得监管部门的批准，可以购买最多达50%的西方石油股份。

不过，在2023年的股东大会上，巴菲特表示：“我们不会提出任何控制西方石油的要约，但我们喜欢所拥有的股票，对现在的持股量很满意。我们将来可能会、也可能不会，买入更多的西方石油股票。我们有在原始交易中获得的大量西方石油股票的认股权证，大约每股59美元，而且认股权证的持续时间很长，我很高兴我们有这些。”

同时，巴菲特还表示，非常喜欢西方石油在二叠纪盆地的资源和行业地位，非常喜欢公司的管理层，对他们也很熟悉。

在接受CNBC采访中，巴菲特表示，他是在阅读了西方石油公司2月25日第四季度财报电话会议的记录后，于上周累计买入了该公司近10%的股份。

巴菲特称：“我读了每一个字......她在以正确的方式管理公司。” 这里巴菲特指的是西方石油公司的首席执行官Vicki Hollub。

巴菲特说：“我们从周一开始买进，能买多少就买多少。”

西方石油管理层的战略主要分为三个重要部分：分别是降低运营风险、去杠杆化及资本回报（派息计划）。其中降低运营风险已在2021年Q4完成，主要部分包括维持当前生产水平、大幅改善成本结构以部署高资本密集度结构和解决近期再融资风险。

首席执行官Hollub在财报电话会议上介绍了公司的运营收益、债务偿还、股息增加，并称公司未来将专注于创造长期、可持续的自由现金流。

西方石油公司四季报显示，公司每股收益为1.48美元，比预期的1.11美元高出33.33%。收入较去年同期增长46.6亿美元。

根据美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交的文件，伯克希尔在周二收盘时购买了2980万股，然后在接下来的三天里又买入了6140万股，在五天之内就向西方石油公司投资了45亿美元。目前这笔投资价值已经超过50亿美元。

巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦2月7日再次买入西方石油股票，将其持股比例提高到约28.3%。去年12月份时，伯克希尔曾在西方石油股价46美元/股附近时，连续出手。

有关机构预计，伯克希尔目前在西方石油的普通股持仓价值约129亿美元，而账面亏损已超22亿美元（约合人民币160亿元）。

首先是每年的优先股8%股息，这笔收益都给巴菲特每年可以提供8亿美元的现金流，以及50多元的价格购买股票的权利。

接着就是巴菲特的第一次投资西方石油，最终亏损退出，大概亏损约5.5亿美元。

第二次开始买入，截止到目前是不断的买入，到现在账面的亏损为22亿美元元。持有129亿美元的股票。

这是巴菲特目前的收益情况，现在还看不出来最终的盈利如何，只能等长期来看，巴菲特最终的收益情况了。

公司是传统能源行业，属于周期型行业。

巴菲特并不排斥对于周期行业的投资，他只是对长期来看经济状况看不懂，或者变差的企业排斥。对于周期行业，他曾经表达了这样的观点，我们知道短期经济状况可能是亏损或者说下行，但是长期来看他的经济状况是良好的，我们可以从中获取收益。

首先是巴菲特在采访中对于石油资源的判断。

巴菲特指出，“尽管美国有大量的战略石油储备，但仔细想想，现在的储备其实依然不够多，三到五年就可能没了”，因此他也强调：“对于西方石油，我们能买多少就买多少。”

在今年2月24日公布的给股东的信中，巴菲特谈到了对连续加仓的西方石油的看法：“截至2023年年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，成为该公司的第一大股东，还拥有认股权证。在过去的五年多的时间里，伯克希尔公司可以选择以固定价格大幅增加所有权。”

并且，巴菲特信奉长期主义，热衷价值投资，始终坚持长期价值投资的理念。他曾表示，“能源业是这样一个行业，相应长的时间后，就极大可能会获得回报，这些业务需要较长的支持性”。因此，短期的市场波动不会影响伯克希尔的投资策略，具有长期增长潜力的能源股，也是巴菲特选择增持的原因。

所以对于西方石油估值，正是段永平所说，相当于买入油田，同时判断将来的石油价格上涨是大概率的。

具体的计算为：

从2023年资产来看，已探明储量的油当量是39.82亿桶，在2023年共销售了4.46亿桶。在2024年收购的CrownRock，其规模大概是收购前西方石油规模的八分之一，在2022年末探明储量超过 5.75 亿桶油当量 (MMBoe)，年销量是不到5000万桶。

如果2024年末按照45亿桶油当量计算，可共西方石油销售大概10年，如果按照目前年净利润40亿美元计算，会产生400亿美元的净利润，基本和目前450亿美元的市值相当。

而这个是按照当前的石油价格来计算的利润，如果判断将来的石油价格上涨，那么利润是一定会上涨的，同时加上优秀的管理层，在不断的提高股东的回报，降低债务的操作，那么这就是巴菲特买入西方石油的具体操作逻辑了。