在2024年第三季度，伯克希尔公布的年报中透露了，最新买入的企业达美乐披萨，巴菲特喜欢消费股这件事可以说了解巴菲特投资的都是知道的。但是在市盈率为25买入达美乐披萨是为什么呢？
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公司简介/主营业务达美乐披萨是全球知名的披萨连锁品牌，成立于1960年，总部位于美国密歇根州安娜堡。创始人为汤姆·莫纳汉（Tom Monaghan）和詹姆斯·莫纳汉（James Monaghan）兄弟，初期以500美元收购一家名为“DomiNick's”的披萨店起步，后更名为“Domino's Pizza”，寓意骨牌效应，象征连锁扩张的愿景。截至2024年底，达美乐在全球90多个国家和地区拥有超21,000家门店，2023年全球营收达57亿美元，并以“30分钟送达，超时免费”承诺和数字化创新著称。
主营业务模式
达美乐的核心业务围绕披萨外卖与特许经营展开，其模式可概括为以下五大方向：
核心产品与高效配送产品矩阵：以披萨为主打，涵盖经典款（如玛格丽特披萨）、肉类披萨、海鲜披萨等，同时提供鸡翅、意面、沙拉等快餐食品。近年来推出本土化产品（如中国市场的麻辣小龙虾披萨、宫保鸡丁披萨）。
配送服务：以“30分钟必达，超时送免费券”为标志性承诺（后因安全原因调整），通过智能调度系统优化路线，实现99%订单准时送达。其配送流程标准化，制作、烤制、送餐时间严格控制在30分钟内。
2.特许经营主导的全球扩张
轻资产模式：全球门店中90%以上为特许经营，加盟商支付初始费用、特许权使用费及广告费，达美乐通过统一标准管理品牌形象和运营质量。
收入结构：特许经营相关收入（加盟费、供应链销售、广告服务）占比约80%，自有门店主要用于新品研发和加盟商培训。截至2024年，中国市场通过达势股份运营，门店超1,008家。
3.技术创新驱动效率提升
数字化平台：2008年推出订单跟踪系统，2012年上线移动端应用，支持实时追踪和个性化定制。
自动化探索：2016年引入外卖机器人，2017年测试无人驾驶配送车，并探索AI优化供应链和门店选址。
数据应用：通过分析消费行为优化菜单设计、定价策略及促销活动。
4.垂直整合的供应链体系
中央厨房模式：自建工厂生产披萨原料（如面团、酱料），统一配送至门店，确保品质一致并降低成本。
全球采购优势：集中采购食材和设备，强化议价能力，供应链收入占总营收近60%。
5.国际化与本地化结合
全球布局：1983年进入加拿大开启国际化，目前门店覆盖90余国，海外市场增长为主要驱动力。
本土化策略：根据不同地区调整产品（如印度素食披萨、日本照烧鸡肉披萨），并灵活调整运营模式（如中国市场降低外卖占比，加强堂食）。
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买入情况巴菲特在2024年三季度的时候买入达美乐披萨。
买入约128万股，占达美乐总股本的3.6%，市值约5.49亿美元（约合人民币39亿元），每股成本是平均每股成本约为428.91美元，买入时候的市盈率为25.98倍。
此次投资占伯克希尔股票投资组合的不足1%，大概率属于“观察仓”级别。
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买入收益情况按照目前股价（438），收益率2.3%，不过这也才刚刚开始，对于巴菲特长期价值投资来说，最后收益如何还需要时间来证明。
另外需要证明的一点，5亿美元对于巴菲特来说就是零花钱，同时买入时候的市盈率为25倍，对于巴菲特的安全边际理念和历来的投资记录来说，巴菲特基本不会在如此高的市盈率下买入企业。
猜测很可能此次交易可能由巴菲特的两位副手托德·库姆斯（Todd Combs）或泰德·韦施勒（Ted Weschler）主导，但最终决策逻辑与巴菲特的长期策略一致。巴菲特恐怕都是看到年报才知道伯克希尔哈撒韦买入这家企业。
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公司特点总结达美乐披萨具有高效的供应链管理。通过自建工厂生产原材料并分享给供应商，达美乐创造了超过60%的营收（类似蜜雪冰城）。此外，达美乐还与加盟商签订“利益共享协议”，将供应链生意税前盈利的50%分享给加盟商，从而提高了加盟商的忠诚度和续签率。
其实，就是类似于做标准的特许经营权 + 供应链生意。加上他的产品便宜味道也好（在美国性价比还是很高的），在过去业绩增长也还不错。
巴菲特没有选择他多年来爱吃的麦当劳，而是另一家披萨连锁店达美乐。
相对于麦当劳的收入集中在利润较高的特许经营餐厅，达美乐的收入更多来自供应链，但是供应链业务的成本也相对较高，其利润或主要依赖海外市场的特许权收入及授权广告费。但相对来说，供应链业务或更有可能存在货款回收与应付账周转的时间差，而让其拥有成本更低廉的经营现金流。
另外叠加上公司常年高额的回购股票和现金分红。在过去，公司的股价涨幅也是比较牛的。
2024前三季度达美乐合共支出了2.15亿美元进行股份回购和1.06亿美元用来向股东派息，合共回馈股东3.21亿美元。再回溯2023年第4季，财华社估算达美乐于截至2024年9月末止的12个月合共支出2.73亿美元和1.90亿美元作股份回购和派息，合共回馈股东4.63亿美元，相当于其市值150.55亿美元的3.08%，
于2024年9月8日，达美乐仍有9.263亿美元的授权股份回购额度，相当于其市值的6.15%，回馈股东的力度不弱。
此外，近些年来达美乐在中国市场的扩张表现也还不错。达美乐经营商达势股份方面表示，目前中国已成为达美乐在全球扩张最迅猛的市场，门店数量已经突破了1000家。未来的目标5000家店。在中国更多是特殊经营权的营业收入，虽然吃过但是并没有什么很好的感受。
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估值逻辑对于企业的估值单单用市盈率这个相对估值来看，买入时候的估值是25，可以说对于巴菲特历来的投资案例来说是相当高的估值。
目前只能用这个相对估值的方式来看巴菲特对于这家企业的估值思考。当然目前投资比例来说这个案例，对于分析巴菲特分析公司和估值逻辑的参考意义还不是很大，而且很可能不是巴菲特的手笔，就是做一下简单的记录。
