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2024 年 12 月 16 日，国家统计局发布了 11 月份经济增长数据，让我们一起来深入分析这些数据背后的经济走势。

一、经济增长数据总览

1. 工业增加值：11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较10月份小幅上升0.1个百分点。这一增长表明工业生产保持着稳定的态势，为经济增长提供了重要支撑。

2. 社会消费零售：11月份，全国社会消费零售43763亿元，同比增长3.0%，较10 月份回落1.8个百分点。虽然当月消费有所回落，但从累计数据来看，社会消费品零售总额累计同比3.5%，持平于前值，仍为2024 年7月以来的最好水平。

3. 固定资产投资：1-11月份，全国固定资产投资465839亿元，同比增长3.3%，较 1-10月回落0.1个百分点。其中，城镇房地产开发投资全国固定资产投资同比增长7.4%。

4. 进出口：11月份，货物进出口37506亿元，同比增长1.2%。其中，出口22217 亿元，增长5.8%；进口15289 亿元，下降 4.7%。

5. 城镇调查失业率：11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，持平上月，较上年同月下降0.1个百分点，就业形势总体稳定。

二、消费领域分析

1. 当月消费回落原因

11月国内消费当月同期回落或与春节的消费虹吸效应有关。2025年春节较前，可能导致部分消费需求提前至2024年10月的 “双十一” 购物节，使得11月消费数据回落。从历史数据看，2022年、2023年1月的环比明显低于疫情前同期平均水平，2023年、2024年春节所在的1-2月环比也明显低于疫情前同期平均水平，这表明近几年国内春节的消费虹吸作用明显增强。

2024年阿里、拼多多、京东等主要电商平台的 “双十一” 活动时间延长，从10月14日持续到11月11日，成为史上周期最长的一届 “双十一”。这导致10月数据冲高，11月数据难免回落。

在此背景下，化妆品零售额当月环比增速转负，除建筑装潢、汽车、家具这三个地产、耐用品类外，其他所有品类环比增速都不如前一年同期。

2. 消费亮点

消费以旧换新政策持续显效，家电、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%，继续成为消费增长的主要贡献项。

11月30日大中城市地产销售同比录得17个月以来首次同比正增长，对地产后周期相关商品消费带来支撑。

三、基建领域分析

1. 水利投资支撑基建

水利投资持续高增，1-11月份精准基建投资（明确电力）累计增速4.2%，口径广义基建为9.4%。结构方面，“两重” 水利投资再创新高，累计增量主要速40.9%。水利、铁路等全国交通网络项目是今年基建投资的支撑。

2. 项目资金面临 “空窗期”

目前专项债和超长期特别国债已基本发行完毕，后续关注专项债信贷 “提前批” 的下达时间和下达额度，以及12月人大常委会是否会审议新增超长期特别国债额度，以解决项目接 “空窗期” 问题。

四、房地产领域分析：投资回落，销售回暖，拿地回升

房地产在 “严控增量” 和 “止跌企稳” 导向下，投资端依然疲软，1-11月份房地产投资累计同比为-10.4%。但销售端小幅回暖，年底拿地趋势再度显现，土地成交面积上月回升趋势，环比扩大至20.2%。

二级市场方面，交易量活跃，一、二、三线城市新房、二手房降幅全面收窄，房地产开发景气指数持续回升至92.62。后续需重点关注土储专项债、城中村改造政策落地情况，看集中拿地能否转化为新增开发投资。

五、制造业领域分析

1. 新质生产力为主线，消费制造业投资上升

1-11月制造业投资增长与前值持平，为9.3%。装备制造业增加值同比增长7.6%，比上月增速1.0pct。分行业来看，铁路船舶航空航天运输设备依然是增长最快的行业，虽然近期累计已降 2.4pct至30.6%；食品制造和农副食品加工业保持增幅；纺织业本月上行1pct 至16.2%；计算机电子降0.6pct至12.6%。

2. 高技术产业政策增速放缓

高技术产业投资开始边际增速放缓，但有色金属加工作为高技术产业的原材料上游继续受到利好。

六、工业领域分析

“两新” 政策促进生产，高技术产业增速放缓

11月工业增加值不再小幅度上升，制造业有增量，增长6.0%。需求端汽车增加值较上月大幅提升5.8pct至12%，是全部行业中单月边际变化最高的行业。新能源汽车产量同比增长51.1%，产销率达到96%。“两新” 政策效果明显，但11月高技术制造业增加值累计增长9.0%，边际放缓。

终端需求增长传导至原材料行业，11月黑色金属边际提升2.7pct至6.7%，化学原料升2.6pct至9.5%；钢铁产量同期也在提高，11月工业产量同期上行5.1%至396万吨，热轧板卷产量同期上升23.47%，高炉开工率同比上升1.83pct。

七、就业领域分析

11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。本地户籍劳动力失业率上升0.1pct；外来户籍劳动力失业率下降，其中外来农业户籍劳动力失业率也下降。

外来户籍减少主要是需求端的提升提高了对消费性服务业的用工需求，同时如汽车等消费性制造业的生产扩大加大用工力度。

但中小企业信心有所回升，中小企业劳动力需求指数下降0.2%至97.5%，导致城市中本地户籍增加，失业保险基金依然存在。

七、政策影响与未来展望

政策对经济的推动：中央经济工作会议将扩大内需列为九大重点工作之首，各部委也在陆续释放增量信息。如中央财办副主任韩文秀指出今年中国国内生产总值预计增长5%左右，且未来会有更多政策出台。政策的不断落地有望对目前偏弱的需求带来进一步提振。

经济发展的展望：从11月的经济数据来看，生产、投资端数据表现平稳，消费虽有波动但有外部原因。逆周期政策加码效果正在初步显现，虽然营收端表现较为突出，但需求端仍需时间验证。随着政策的推进和各种积极因素的积累，明年供需缺口弥合值得期待。

【投资建议，仅供参考；投资有风险，入市需谨慎】