文 望京博格（转载请注明出处）
去年底博格写了一篇分析现金流指数的文章，特别强调了在国债利率持续降低的大背景下，投资者都开始尝试配置稳定分红的资产替代国债。
现金流是分红的基石，所以未来分红最稳定的一定是现金流指数。
彼时相关ETF都没有获批，没想到还没到春节刚过，首批现金流ETF就真来了。现金流ETF（159399）2月10-14日开始认购了，博格来给大家聊聊这个产品。
一、现金流是鉴别优质企业的核心指标
企业的主要目标是追求盈利，而盈利一定来源于企业运营中的现金流，所以优质的企业一定有优质的现金流。
数据来源：WIND
先说结论：自2016年以来，富时中国A股自由现金流聚焦指数不仅跑赢沪深300指数，还跑赢了中证红利指数，累计涨幅超过300%，再次验证了现金流是鉴别优质企业的核心指标。
从财务角度看，用于分红的资金来自于企业自由净现金流。因此，具有充裕、稳定的 “现金奶牛”企业更有能力进行高分红。
高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须以自由现金流作为支撑。
二、“出身名门”的富时现金流指数
目前全球最大的自由现金流类产品——Pacer U.S. Cash Cows 100 ETF，是选择了约100家自由现金流收益率最高的美股上市公司。
Cows成立于2016年12月底，成立之初规模一直很小，直到2022年“后疫情时代”才开始大火。2022年，美股市场大幅回调，纳斯达克100指数回调了近33%，标普500指数暴跌20%，但是Cows全年下跌不到2%，于是资金开始大幅流入。
截至2024年底，Cows ETF规模已有 257亿美元，一举成为全球最大的自由现金流类产品。
Pacer ETFs官网显示，截至2024年12月31日，Cows年化收益率7.66%，大幅超越其美股价值股基准之一——罗素1000价值指数的收益率（3.27%），说明现金流作为选股因子，似乎比价值因子更靠谱。
富时现金流指数和Cows同属于富时罗素指数体系，指数的市值风格、选样方式高度一致。
筛选标准：3层穿透式财务体检表
现金流硬约束
过去三年经营性现金流净额累计为正自由现金流（FCF）＝经营性现金流净额－资本支出要求最近年度FCF/营业收入＞5%财务健康度指标
资产负债率＜行业均值1.2倍应收账款周转天数＜行业均值80%动态淘汰机制
每季度调整成分股权重，对自由现金流恶化的公司实施梯度降权连续两季度FCF为负直接剔除。现金流指数行业分布：
数据来源：WIND，富时罗素
相比其他现金流指数，富时现金流指数超配石油石化、家电、汽车、通信、机械设备等行业，低配银行、交通运输、煤炭等行业。
相比中证红利指数，剔除了银行、非银金融、房地产行业。
现金流指数前十大重仓
数据来源：富时罗素
前十大重仓和行业超配也比较吻合，中字头央企、石油石化、家电、汽车占比前十大较高。依据现在政策环境，央企与国企的分红意愿与分红力度最足，分红的持续性也最优。
现金流指数市盈率估值也处于历史较低水平
数据来源：WIND，富时罗素
从估值角度来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数当前PE-TTM约为11.22，为历史25%分位点附近，估值位于相对中低位置。
三、现金流指数与红利指数有什么区别？如何取舍？
一个是按照“现金流率”来选股，一个是按照“股息率”来选股，。
两者侧重点不同，股息率=股息/股价，更多地关注公司的分红能力，现金流率=自由现金流/企业价值，更多地关注公司的真正的盈利能力和财务健康状况。因为先要有现金流的累积，再除去公司当下经营与未来发展的部分，剩余税后资金才能用来给股东分红。
也就是说，是否分红取决于公司管理层，但是分否具备能分红的前提，是在于公司是否真的有钱能分。
通过数据，博格发现有的现金流指数的股息率竟然也不低。
富时现金流指数股息率约为4.44%，在非股息率因子筛选的情况下，这个股息率真的很高了（PS：同期十年期国债利率也就1.6%了）。
数据来源：WIND，富时罗素
相比同类现金流指数，国证自由现金流指数股息率约3.46%，中证现金流指数股息率约4.4%，富时现金流指数股息率4.44%在同类现金流指数里也是最高的。
之前博格在分析现金流指数的时候就说过：
（1）如果在股息率差不多的情况下，博格肯定选现金流指数，因为现金流反映的是企业真拿到手的钱。
（2）不过，具体问题还要具体分析，有分红诉求的朋友也要仔细看分红条款，不同产品的分红条件不一样。
对此，现金流ETF（159399）设置了“月月分红评估”。
意思是每个月评估一次，不承诺一定每月分红，但是当基金“收益评价日”核定的基金净值增长率超过业绩比较基准同期增长率，或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配，且基金收益分配无需以弥补亏损为前提。
之前国泰家的另外一个产品“红利国企ETF（510720）”也是号称月月分红评估，结果自人家上市之后真的是月月都分红了。
接下来，我们看看现金流指数与红利指数的比较，用数据说话：
（1）现金流指数长期收益显著跑赢红利指数
数据来源：Wind
近年来，红利类指数已经很厉害，但是富时现金流指数更厉害。
在2016-2024的九年中，富时现金流指数连续九年跑赢中证红利指数，关键词连续九年。
可能因为分红的背后，关键是有足够的现金。一般来说，愿意多分红的公司，往往是因为它们手头有稳定的自由现金流。高分红其实就是这些公司有稳定现金流的一个表现。
（2）现金流指数下跌期“防御性“很强
数据来源：WIND，富时罗素
从市场表现来看，在回调阶段，富时现金流指数相对同类现金流指数及中证红利指数，大部分时间相对跌幅更小，体现出相对“扛跌”的特点，防御特性显著。
最后，总结一下：
富时现金流指数在过去近十年跑赢沪深300与中证红利，相比同类现金流指数，富时现金流股息率最高。
现金流ETF进行月月分红，相比而言同类产品并没有这个约定。
喜欢现金流，喜欢高股息，喜欢月月分红的就选择现金流ETF（159399）吧。
统计数据不易，大家点赞支持。
风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。
