2025年3月28日，用友网络（600588.SH）发布2024年财报。财报显示，2024年用友网络营业收入91.53亿元，同比下滑6.56%；净利润-20.69亿元，同比下滑121.76%。

伴随着财报一起发布的是，董事长王文京接替黄陈宏出任总裁的公告。而从2025年1月2日接替陈强兵出任总裁，到3月28日离职，黄陈宏在职时间还不到1个季度。

图源：公司公告

从王文京到陈强兵、到黄陈宏，再回到王文京，在过去几年用友网络的管理层频繁变化引起了市场的关注。管理层是公司战略制定与执行的核心力量，频繁地变动则反映出用友网络对公司未来发展方向的迷茫。

上市首次负增长，大客户收入减少

作为国内最早的软件公司之一，用友网络伴随着中国管理软件行业一起发展。1998年，用友推出了首款ERP产品U8，之后推出高端管理软件NC系列产品，定位于集团大型企业。发展至2002年，用友已稳坐中国ERP市场头把交椅。2015年，用友推出云转型策略，公司名称也从用友软件更改为用友网络。2016年，用友网络正式启动了3.0战略，从软件产品形态转为“软件即服务”的SaaS形式，转型核心为云服务。2020年，用友宣布进入3.0-Ⅱ战略阶段，并推出商业创新平台“YonBIP”。

一直以来，用友网络的业绩表现整体保持增长趋势，然而近年来，用友网络的营收增速却在明显放缓。从2020年开始，用友网络的营收增速突然大幅下滑，从10%以上降至个位数。到了2024年，公司营收增速更是跌至负数，创上市23年来首次负增长。

在盈利方面，随着2020年以后营收增速的放缓，2023年用友网络陷入了近十年来的首次亏损。而2024年用友网络的归母净利润亏损更是高达20.61亿元，继2023年第二年出现亏损，同比下降了113.13%；扣非后归母净利润为-20.38亿元，同比下降了84.64%，这两项数据也是近十年来用友网络的最大亏损纪录。

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具体到业务上，自从2015年前后用友网络着力于从软件服务向云服务转型，云服务业务逐渐成为用友网络业绩增长的主要发力点。2016年转型之初，彼时用友网络营收为51.13亿元，其中云服务业务实现营收为1.17亿元，营收占比仅为2.29%；到了2024年该业务已增至68.50亿元，占比大幅提升至74.9%。

2024年公司营收由盈转亏与主要营收支柱的云服务业务的失速脱不开干系。

2023年用友网络云服务业务实现的营收为70.91亿元，同比增长11.6%；而2024年则转为下滑3.4%。同时，2023年公司大型企业客户业务实现收入65.19亿元，同比增长4.3%，中型与小微型企业客户业务收入更分别实现21.4%与17.7%的同比增速；然而2024年，用友网络的来自主要客户群中大型企业客户的营收均大幅下滑，其中大型企业客户业务实现收入58.64亿元，同比下降10%，中型企业客户实现营收12.51亿元，同比下降9.7%。

此外，公司的政府与其它公共组织业务收入持续下滑，继2023年下降了12.5%以后，2024年该项业务再次下滑了7.7%，也影响了公司整体收入增速。

值得关注的是，用友网络自转型以来，毛利率的持续失守。2016年公司宣布转型云服务以来，毛利率便一路走低，从2017年71.43%的高点一路下滑，2024年用友网络毛利率仅为47.54%，较2023年下滑了3.19个百分点，较2017年下滑了23.89个百分点。

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成本失控，频频换帅难解转型难题

面对业绩的持续不振，公司创始人王文京不得不频频出山。

2019年，用友网络董事长王文京辞去了总裁职务，将云转型的担子交给了老将陈强兵。然而隔年，2020年，公司营收增速就大幅下滑，不得已2021年，王文京再次担任公司总裁。2024年，王文京将陈强兵推至台前，不过正如上文所述，陈强兵第二次任期交出的成绩单更难令人满意了。

2025年1月，王文京从SAP挖了其大中华区负责人黄陈宏来担任总裁一职。黄陈宏曾任SAPSE全球执行副总裁，SAP大中华区总裁；戴尔公司大中华区总裁；施耐德电气旗下APC大中华区总裁，珠海Uniflair董事长；Tellabs公司中国区总裁；北电网络公司中国区运营商总裁。

作为SAP老将，黄陈宏掌握的SAP模式的经验与认知或许正是当初王文京所看重的。据多家媒体报道，目前，用友网络正经历创立36年来最剧烈组织变革。公司计划在2026年前完成交付团队“外科手术式”调整，仅保留20%核心团队，超60%人员将“平移”至外包合作伙伴。

这背后是之前几年用友网络成本的逐渐失控。

伴随用友网络的战略转型和产品升级，业务重心转向大型企业，随之而来的是员工数量猛增。2020年至2023年，用友的员工数量由1.81万人飙升至2.49万人。其中，技术人员由6247人增至8951人，运维服务人员由1461人增至2602人，实施运营人员由6636人增至8005人，实施运营人员由6636人增至8005人。

研发人员人力成本居高不下，技术研发投入也逐年攀升。2020年以来，用友科技的研发费用持续上升，2024年公司的研发费用已达到21.22亿元，销售占比达到了23.18%。均为近七年来的最高水平。

诚然，云服务业务对于研发能力、交付能力的要求都更高，用友网络也加大了研发方面的投入，然而，如此高投入之下，用友网络的盈利能力却没有显著优势，作为SaaS行业的同行金蝶国际同期毛利率则高达65.07%。目前，研发投入已经开始拖累业绩表现，在2024年财报中，用友网络认为2024年亏损扩大的主要原因之一就包括研发投入形成的资本化无形资产摊销金额较上年增长了3.00亿元。

研发费用高企的同时，销售费用也居高不下，2024年，用友销售费用为26.22亿元，同比下降了4.42%，但仍处于高位；2021年至2023年，其销售费用同比分别增长31.95%、10.26%、22.70%。

图源：东方财富终端

为推行改革，2024年用友开始大幅裁员。报告期末，公司员工数量为21283人，较2023年末减少3666人，离职人员经济补偿金相应增加1.42亿元，而这也对业绩表现造成了负面影响。

虽然并不清楚王文京找来的外援黄陈宏不知为何三个月不到便辞职，但目前用友网络却实打实的遇到了转型瓶颈。

据财报，2023年用友网络宣布启动公司历史上最大一次组织模式升级，大企业客户业务由原来的以地区为主的组织模式升级为行业为主，并且宣称“截至报告期末，公司的业务组织模式升级已经完成，对公司业务与业绩的阶段性影响已经度过，公司业务逐渐步入良好增长轨道。”

图源：公司财报

不过就业绩表现来说，用友网络的麻烦还远未结束。当前，用友网络的资金也出现了问题。2023年末用友网络的货币资金尚为80.45亿元。但到了2024年三季度末，用友网络的货币资金却骤降至64.24亿元。同时，近两年用友网络的经营性现金流也出现了问题，分别净流出0.91亿元、20.46亿元。用友网络的资产负债率也呈现上升趋势。2024年公司资产负债率为59.43%，较去年同期增加5.68个百分点。

在转型和业绩的焦虑下，用友网络寄希望于频繁换帅。然而业务结构大调整后，还要花多久才能稳定下来，这是个未知数。（《理财周刊-财事汇》出品）