不知不觉，现在英伟达已经跌破100了，不过由于他的期权金一开始就收到了，所以接下来只要英伟达扛住不继续下跌，那他也就不会亏钱。

很多粉丝说对这个策略比较感兴趣，刚好这几年跟踪这块策略的ETF基金在美国爆火，来聊聊。

还是先科普下，美股市场上非常常见的备兑期权玩法。

我举个简化版的例子：

你看好一只股票，以100元买入建仓，

但之后你很担心它短期会下跌，

于是你又卖给隔壁老王一个未来一年可以以110元买走你手里所有股票的权利，这个权利值20元，

如果未来股价没有涨到110，你也至少有一个20/100的期权费收入，即20%利息作为增益，熊市比别人少亏，震荡市比别人多赚；

如果未来股价涨到110以上，别人使用110买走英伟达，你也只能赚到110的钱（10%）以及20%期权金的收入，合计30%。

这种策略通常用于市场行情没那么火热的时候，既不想承担太多的风险，又想获得不错的理财收益的方法。

接下来我们讲讲相关的ETF基金。

目前美股市场上活跃的备兑期权ETF有超过30只，规模前五的ETF占据市场总规模的76%，头部效应非常明显，它们分别是：

JEPI：规模320亿美元；

GPIX：规模98亿美元；

GPIQ：规模85亿美元；

XYLD：规模64亿美元；

QYLD：规模57亿美元；

其中JEPI的管理规模遥遥领先，相当于第二到第五名的总和，所以今天来着重讲讲它。

一、背景

JEPI，全称：“JPMorgan股票溢价收入ETF”，由全球顶级金融机构摩根大通于2020年5月20日成立。

主要策略就是在标普500成分股中精选出低波动性的价值股，叠加主动期权管理策略，构建出"收益增强+下行保护"双轮驱动的机制。

期权备兑覆盖比例在70-80%左右（没有100%覆盖，说明给予了标的更多上行的空间）。

说人话就是：既要稳定现金流，又要资本增值。

这种策略好处和缺点都是非常明显的，

优势：

1、本来选择的标的就是波动率很低的股票，再加上期权策略，使得波动就更小，持股体验更好。

比如：在2022年熊市中，标普500跌19.43%，而JEPI只跌了3.52%

2、月月派息，2024年派息率为7.53%，

2021年为8.42%；

2022年为13.32%；

2023年为8.80%，

更适合追求稳健或者喜欢有灵活现金流的投资者。

劣势：

备兑期权策略虽然降低了回撤，但限制了它在市场大幅上涨时的收益潜力，导致阶段性跑输标普500指数。

比如2024年，标普上涨17%时，JEPI仅实现12%收益。

二、运作原理

那它是如何实现这么高的股息的呢？

首先它会将不小于80%的仓位投资于标普500中低波动类的股票，这些股票本身股息率就比较高。

其次JEPI会将不大于20%的仓位投资于ELNs（Equity-Linked Notes），简单理解就是用备兑期权策略，自动卖出看涨期权，获得期权金的收入，月度滚动。

我们一个个来说：

（一）前十大重仓股：

包括：

2.Meta（脸书母公司），全球社交网络和虚拟现实巨头；

3.前进保险（Progressive Corp）美国主要汽车保险供应商；

4.南方电力公司（Southern Co）美国东南部的主要电力和天然气供应商；

5.艾伯维（AbbVie），专注于免疫系统疾病和癌症治疗的生物制药公司；

6.万事达卡（Mastercard）全球支付技术巨头；

7.亚马逊（Amazon），电子商务和云计算领域的领军企业；

9.劳氏（Lowe's）家装零售领域的；

10.ServiceNow企业云计算服务提供商。

前10大持仓总计占比15.56%，科技、互联网、金融、医疗、公共事业行业分布广泛，集中程度较低；

产业占比也比较均衡，科技占比16%，远小于标普500的超过30%的占比，避免了行业单一带来的系统性风险。

（二）ELNs

另外20%配置ELNS，这是一种结合了固定收益和股票表现的金融衍生品，

原理非常复杂，一般人不用去深究，明白成它就是作为卖出看涨期权的替代即可，它可以大幅简化卖出看涨期权的操作流程。

JEPI的分红来源，股票收息是一部分，ELNS获得卖出看涨期权的权利金收入是一部分，

总之，这种策略比较适合横盘和温和上涨的市场，如果是暴力上涨，股价涨幅就很容易超过权利金利息，收益就受到限制。

三、竞品比较：

在和其他几大排行前五的备兑期权ETF比较中我们发现，

JEPI的资管规模是备兑期权ETF中最大的，并且拥有最高的流动性，日均成交量高于300万手；

JEPI还拥有最低的波动率，仅为15.2%；

基金费率方面只有0.35%，在主动基金中属于非常低的一档，这样降低不少交易磨损。

四、投资风险

1、JEPI的ELNs 策略比较复杂，如果 ELNs 发行方遭遇破产或者市场出现极端情况，可能无法支付对应欠款，这会严重影响JEPI的收益。

2、JEPI作为主动管理型基金，非常依赖基金经理的决策，同时透明度较低，未来如果更换基金经理，收益可能会有浮动。

3、因为JEPI采用了备兑期权策略，如果市场涨势比较猛，JEPI基金的收益有上限，所以无法充分享受到市场上扬带来的涨幅。

如2023年，美股走出上涨行情，标普500指数全年上涨26.29%，JEPI收益仅为9.81%，大幅跑输市场。

4、如果是中国大陆投资者，按JEPI每年自动缴纳1/10的股息税，如果是10%股息的话，每年会损失1%的收益。

ps：已经远低于其他国家及地区15%-30%的股息税了。

五、投资时机

那么在什么时候时候投资JEPI比较好呢？

一般来说，在经济存在不确定性，预期市场小幅上涨或震荡时，JEPI的高股息策略和覆盖式看涨期权策略可以提供相对稳定的收益。

而预期市场能大幅上涨，由于JEPI收益有上限，所以并不推荐。

六、小结

JEPI比较适合不喜欢大幅度波动、风格稳健，风险偏好低，并且还愿意放弃一部分潜在收益来获取稳定现金流的投资者，比如退休老人、还贷者或者需要给孩子定期打钱的父母等。

好，今天关于备兑期权基金JEPI的介绍就到这里，看到这记得点赞，后续有机会多分享这块的机会~