最近新瓜，老巴进一步增持了日本五大商社的股份，将伊藤忠商事、住友商事、丸红、三菱商事和三井物产这五家从8.53%增持到了9.82%，

而截至2024年底，伯克希尔-哈撒韦在日本持股的市值达235亿美元，总持股市值近9%，

注意了，加仓五大商社的钱，很多都是通过在日本发债买来的，比如19年老巴首次发债，规模就达到了203.5亿，随后老巴在日本发了足足8次债券，伯克希尔也一跃成为日元债券最大的海外发行商，

那么关于老巴投资日本商社的逻辑，芒格生前是这么评价的：

“日元的利率是每年0.5%，借期10年，而日本海外企业根深蒂固，它们在海外拥有廉价的铜矿、橡胶种植园和其他自然资源。所以巴菲特在日本以0.5%的利率借钱，并投资日本股票，这些股票有5%的股息，所以能产生大量的现金流，无需投资实体经济，无需思考，无需任何东西，躺着看日经指数上升。”

就这事我倒是有些独特角度，用最简短的一句话来说就是：

1、老巴投资五大商社，本质投的是“日本商社借日元出海套利”的机会，就好比老巴募集日元，买了一个日元版的海外全天候组合策略；

为什么这么说，如果你细看五大商社的业务模型，你会发现它确实就是一个资管投顾的状态了，

股票类：五大商社持有全球大量海外企业的股权；

商品类：持有各种海外能源矿产；

债券类：手握大量新兴国家和发达国家企业债和政府债；

是不是就有点像，来我a借钱买全天候的味道，只是区别是老巴借日元，利率才不到1%，息差套利空间要更大，

其实90年代在日本开始着手这个方向的人，过往二十来年，也算是全球资本领域最大的赢家。

而咱们普通人虽然没法借日元，但是rmb其实利率比日元也高不了多少了，甚至经常能见到2%利率的资金，

考虑宏观人口、环境的转变，国内利率和经济是匹配的，所以未来咱们市场的主机会，我认为也一样是出海资产配置赚息差，

我自己的投资策略，也是一以贯之，比如用rmb形式，借助一定的融资工具，构建全球版全天候，让整个资产包的杠杆率保持在2倍以上，

这里话又说回来，杠杆这事很多人表示费解，老巴一直奉劝普通人不要使用杠杆，但为什么老巴自己却一直在使用杠杆呢？

主要原因还是巴菲特自己使用的是保险公司浮存金，你可以理解为一个期限几十年的杠杆，杠杆到期期限越长，自然风险就越小，

就好比老巴借钱买标普500，贷款期间30年，胜率几乎是100%，但你买标普500，贷款期限5年，一次黑天鹅就可以让你死。

因此普通人在拿不到无限期杠杆的情况下，如果想具备上杠杆的权利，就必须计算自己的风险，把极值回撤计算在一定范围，比如我自己的配置要求是15%以内。

怎么去量化自己的风险，这个其实是最难的，也是一文难以说清的，能用几万字去讲的，

除非你有量化回测工具，否则进行到这一步就卡住了，所以这也是为什么巴菲特不建议普通人上杠杆的核心原因，因为期限有限的情况下，计算自己的风险是很专业的事情，玩不好，连格雷厄姆也可以破产。

桥水达利欧发明全天候，本质上最难的就是计算极端风险，而我一直说永久策略的历史六十年回撤，也是在给策略风险做压力测试，

另外有人会问，可不可以动杠杆买国内的红利指数家族这些品种，我的个人建议是放弃这个危险的想法，因为A股的风险，不仅是市场风险，还面临政策、TZ上的不确定性，拉长看，是老巴都不敢单吊的品种，

中证红利本身在15年出现过30%回撤，08年出现过60%以上的回撤，所以千万别认为高股息没有风险，风险依然十分巨大，分散配置可以，但不能陷入温柔乡。

同理，老巴买五大商社的行为，表面上看很像是融资买日本红利指数，但本质上是低利率配的全天候，是没有太大经营风险的生意。

当然，最后还是那句话，作为一个普通投资者，杠杆本身风险和收益是完全对等的，但认知不够就急于上杠杆，才是最大的风险。