导读 周昱宇：南华期货研究院农产品分析师，英国萨里大学经济学硕士，南京信息工程大学大气科学学士。曾就职于地方气象局，服务于农业气象专题，对天气变化针对于农作物生长状况的影响有一定认识。擅长从专业的气象分析角度分析天气环流形势，将天气变化对农作物产量的实际影响与农产品期货走势分析相结合。 核心观点：现在12月份油脂消费不是特别旺盛，1月份刚好又有中国的春节，印度也没有额外的节日。2月份开始印度、东南亚地区开始准备对开斋节进行备货。包括中国春节过完以后，渠道上也要进行一些补货。 正文 本文来自于12.01晚上“牛转钱坤”直播中关于油脂油料的分享内容。 棕榈油确定性比较高的情况： 第一，供应端除了季节性减产，今年9月份之后，马来出现减产，叠加之后，今年相对于去年的产量更低。 第二，今年7月份到8月份，印尼尤其是北苏和南苏门答腊出现了同比历史明显偏低的降水，6—9个月后棕榈果的产量会出问题，大概就是明年的3—5月，正好对应明年南亚和东南亚开斋节备货的时间节点。 从今年9月份一直到明年3月份，东南亚产区的棕榈油产量，同比去年我们给的预估是偏紧的。各家机构给出来的平衡表也是偏紧的，只是程度不同。 消费端 马来每年的消费预期持平或略减，因为棕榈目前是全球最贵的油脂，一定会抑制很多小国消费。 但是对于印尼来说，不愿意失去机会成本，需要获得定价权，手段就是去推行生物柴油。明年相比于今年，目标是再提升5%的掺混量，大概率是提升到二代里去，有2.5%的消费增量，每个月生物柴油增量5—8万吨，全年的增量有60万到100万吨。 供给已经减少的情况下，消费还有产地的新增预期，库存的预期就偏紧了。 中国的消费已经被打到刚需水平。另一个消费的重点在印度，他们群众消费基础，棕榈油天然受到青睐，购买便捷，刚性支撑很强。 今年印度油脂的月均消费增速同比去年，前10个月的月均消费大概有8%左右的增速。明年棕榈油需求应该会有新增的消费量。 很多国家棕榈油需求已经是刚性，现在的库存就不能算是高库存，哪怕把库存水平往上升，以现在数据作为基础，一直到明年的3月份，大概率是去库的趋势。我们需要去考虑去库斜率的问题。 不同合约 看空间，需要分别观察01和05两个合约。对于01合约来说，我们已经预期明年偏紧，从2月份到3月份会体现得最明显。 12月份到1月份，中国消费唯一亮眼的，就是春节，会有一些食品加工厂的消费需求，但家庭用油始终是最大占比。不管是从健康的角度来说，还是从性价比的角度，棕榈油都没有优势。 对于01合约来说，除非产地明确的逼仓，否则01合约后续的上涨空间可能不会特别大。 盘面给出来的信号，01合约出现迅速增仓，可能是逼一把空头，后面可能就告一段落了。 交易2月份3月份的供需紧张，05合约才是主战场，可能会测试之前10800的压力，之后再去测试12000。如果去库斜率更陡，可能更加乐观。 现在12月份油脂消费不是特别旺盛，1月份刚好又有中国的春节，印度也没有额外的节日。2月份开始印度、东南亚地区开始准备对开斋节进行备货。包括中国春节过完以后，渠道上也要进行一些补货。 所以中国春节结束之后，新一轮的多空争夺或许会开始。 补充：加拿大的菜籽出口已到种植成本附近，菜油下方有没有支撑位？ 周末出了一个消息，美国、加拿大的关系可能有反复，特朗普上台以后，不加关税，相当于美加关系有所缓和，加拿大菜油有出口支撑，加拿大菜籽如果既来不了中国又去不了美国，就麻烦了。 现在菜籽进不来，但是菜油可以进来，加拿大菜油必须和俄罗斯菜油竞争价格，算下来，相当于和豆油比拼性价比了，支撑位就看豆油了。