导读
嘉宾介绍：张伶俐，烟台安云思信息咨询有限公司信息资讯总监。二十年尿素市场分析工作经历，2003-2008年就职于北京慧聪网，2008-2016年就职于上海ICIS，2017年至今就职于烟台安云思。二十年来本人专注于尿素市场的分析与研究，有广泛的业内人脉，与国内主要尿素工厂及贸易商保持着长期稳定的交流与沟通，同时对于全球尿素市场供需基本面也进行了多年的整理与分析，积累了丰富的市场分析经验。
核心观点：综合来看，现货的熊市周期难改，期限预计都将在都会延续这种弱势，上半年可能有季节性的价格反弹，以阶段性的行情为主。我们对于25年的尿素价格预测：全年都将低于2024年同期的价格水平，价格区间1550—1850。
正文
本文来自于12.22晚上“牛转钱坤”直播中关于尿素的分享内容。
今天回顾一下2024年尿素行情，以及对2025年的市场进行展望。
1、2024年行情回顾及分析
供给端，2024年国内尿素产量延续前几年递增的趋势，安云思数据预计2024年全国尿素的产量大概是6620多万吨，同比2023年产量6104万吨，增长8.57%。
预计2024年国内尿素的有效产能7242万吨，同比2023年增幅是5.29%。2024年的国内新增产能大概是412万，其中包括山东鲁南的一套装置，是一套老的装置，近几年保持长期停车的状态，今年5月份恢复生产，湖北华强今年新投80万的装置，是在老装置的基础上进行了技改，原有产能也是80万吨，另外还包括安徽泉盛、河南晋煤延化、陕西龙华、山东瑞星以及山东华鲁恒升湖北荆州厂均有新产能贡献。
2024年企业的开工率都是高于近几年水平。
需求端，由于2024年国内尿素产量的大增，加之出口锐减，导致国内尿素表观消费量同比上一年有明显的增加。2024年预计国内尿素表观消费量6600万吨左右，同比上一年增长16.25%。
从目前国内尿素消费结构来看，尿素农业直接施用占48.44%，复合肥需求占16.09%，还有人造板、三聚氰胺、火电脱硝等工业需求。2024年国内农业用肥需求略有增加，复合肥的需求较上一年也有所增长。
2024年复合肥工厂的月度产量较上一年对比，月度产量同比增长主要体现在4—6月，这个阶段是高氮复合肥生产旺季，氮素原料主要就是尿素产品，所以2024年上半年国内复合肥工厂对于尿素的需求呈现增长的趋势。
而受房地产行业低迷的影响，下游人造板尤其建筑模板以及三聚氰胺行业，整体状态不是很好，对尿素需求较上一年增长比较有限。
工业需求一大亮点，是火电脱硝需求的增加，近几年的火电脱硝行业改造持续进行，根据国家能源局的通知，全国公用燃煤电厂的液氨一级二级重大危险源尿素替代改造工程，要于2022年12月底前完成，液氨3级4级重大危险源尿素替代改造工程要于2024年底完成，所以今年来看，24年电厂这一部分的需求增量非常明显，但是2024年底完成，到2025年基本趋于饱和，所以预计25年的增量比24年有所放缓。
再看出口，2024年国内尿素出口量出现了大幅的萎缩，主要是由于尿素出口法检政策严格限制了尿素出口，2024年出口量预计仅有26.5万吨，同比2023年出口的425.1万吨减少了接近400万吨，这也是导致24年国内供应量增长显著的主要因素之一。
库存及港存情况，2024年国内尿素工厂库存上下两个半年完全相悖，上半年持续去库存，下半年持续累库，目前国内尿素工厂库存大概在150万吨附近，显著高于近几年的同期库存水平。当前的国内尿素工厂库存的压力主要表现在内蒙古、新疆一些产量比较大的区域。
港存方面，因为今年尿素出口受限，出口集港的现象很少发生，港存量持续稳定在较低的水平，在15—20万吨。
24年尿素价格以及利润情况，上半年受内需的支撑，尿素价格持续高位运行，上半年尿素工厂的平均价格是2220元，最高点出现在5月下旬，现货出厂价到了2350。
下半年需求随之低迷，新产能又不断释放，加上尿素出口受阻，尿素价格持续下探。下半年的尿素价格最低点出现在近几日，北方工厂主流价格跌到1650左右，是2020年以来的同期最低点。
尿素的高价以及高利润的时代暂时终结了。2024年上半年利润比较可观，新型气化煤工艺的平均利润达到460元，下半年缩水到180元，但是固定床工艺上半年的平均利润260左右，下半年只有5元。从9月份之后，国内大部分的固定床工艺尿素工厂都开始出现亏损。
2、展望2025年的尿素市场
首先供给端的压力还是难以缓解的。
2025年国内的尿素计划新增产能是584万吨，高于2024年的水平，考虑到有个别尿素工厂停车搬迁，还有固定床工艺可能出现亏损停车减产，我们预计2025年国内尿素产能会达到7500万吨左右，较2024年增幅3.56%。
25年尿素出口政策还是至关重要的。到目前为止政策还是没有定论。但是我们通过多方了解，从大方向看，政府的保供稳价宗旨不变，春耕以及冬储期间出口放开的可能性不大。
目前国际主流区域的尿素出口Fob价格大概在320—350美元，Fob埃及的最高价甚至达到了390多美元。以最低的320美元Fob的价格来计算，折合国内山东出厂大概要2100左右，目前山东工厂出厂价格只有1650—1700。如果放开出口，必然会引起国内价格大涨，违背了保供稳价的宗旨。
2025年1—2月份国际尿素行情预期还是会相对偏高，因为欧美、澳大利亚一些区域一二月的需求形势比较好。所以2025年一季度放开出口的可能性比较低。
原料方面，目前我国以煤炭为原料的尿素企业占比75%，其中固定床老工艺装置占比18%，其余的是新型的汽化煤装置，2025年煤炭价格的变化趋势也会对尿素价格产生重要的影响。
2025煤炭市场可能是供大于求的状态，如果原料煤价格下滑，尿素工厂的成本也随之下移，将会减缓尿素企业亏损停车的节奏。
预计2025年农业需求增长比较有限，因为24年国内粮食价格走势不佳，抑制用肥需求。
从工业需求角度来看，复合肥还是以阶段性的需求为主，高氮肥生产旺季是每年的四五月份，这个阶段复合肥对尿素的需求形势会有所好转。
2025年火电脱硝增量会比2024年有所放缓。房地产行业不是很景气，也会抑制板材，还有三聚氰胺需求。
中共中央政治局在2024年12月9号召开了会议，表示2025年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。
除了宏观影响外，尿素市场还会受到国际尿素行情、环保政策、政府保供稳价政策和天气（影响用肥节奏）的影响。
天然气供应也会影响尿素。国内大约23.3%的尿素装置都是以天然气为原料的。每年冬季尿素装置都会因为天然气供应不足而出现停车或者减产的现象。今年西南、内蒙古的部分工厂12月份陆续停车，12月以来国内企业开工偏低位运行。
我们对于25年的尿素价格预测：
全年都将低于2024年同期的价格水平，价格区间1550—1850。
上半年内需形势对阶段行情带来支撑，四五月高氮肥生产进入旺季，对于尿素原料需求有增量。上半年的农需还有3月份的小麦返青肥，以及六七月份的夏季玉米、水稻追肥等。
下半年尿素价格预计会下行到新的低点，预计国内用肥结束之后，尿素出口政策就会有所放松，可能会带来国际价格的走低。
综合来看，现货的熊市周期难改，期限预计都将在都会延续这种弱势，上半年可能有季节性的价格反弹，以阶段性的行情为主。
如果固定床工艺尿素工厂持续亏损，预计25年下半年固定床落后产能的淘汰可能会拉开帷幕，行业的成本也会随之下移。
策略上建议逢高空为主，固定床工艺的全面淘汰以及升级改造会带来行业熊市周期的改变，届时不宜盲目追空。
