整体来看，当前A股市场估值处于正常偏低的位置，大约是低估的上沿或者正常的下沿，不过由于市场利率再创历史新低，当前A股相对债券的投资价值还是不错的。

从防御型投资者的角度出发，当前资产配置可以考虑60%权益+40%债权的组合。权益资产可以考虑各种0.20%费率的分红型红利类ETF或者大盘宽基ETF，债权资产的话可以考虑0~3年期的利率债ETF。

本期表格增加了中证REITs指数的股息率数据，REITs基金因其较为稳定的经营业务以及强制性的高比例分红，躺师傅一直在工具库中为其留好了位置。根据中证指数公司官网提供的数据，当前中证REITs指数的“股息率”达到了7.28%，但是REITs基金的“股息率”和股票的股息率完全是两码事，REITs基金的“股息率”其实用“分红收益率”来描述应该更加贴切，下面来简单的做一个说明：

股票的股息来源于企业经营产生的利润，一般来说企业会将一部分利润留存下来用以偿还债务或者扩大生产，剩余的利润将以分红的形式发放给全体股东，例如中国移动2023年年度报告中关于分红的介绍：“董事会建议 2023 年全年派息率为 71%。向全体股东派发截至 2023 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 2.40 港元，连同已派发的中期股息，2023 年全年股息合计每股 4.83 港元，较 2022 年增长 9.5%。为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从 2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，力争为股东创造更大价值。”

而REITs基金分红的大部分来自于净利润+折旧摊销，或者说来自于现金流，例如华夏中国交建REIT二季报显示其可供分配利润共有0.61亿元，其计算方式如下：

可以看到，REITs基金的可供分配利润基本是其包含了折旧摊销在内的自由现金流，这和股票分红来源于净利润的情况有很大的不同，所以用REITs股息率和股票股息率相比较，无疑是高估了REITs的股息回报率。

关于如何给REITs基金估值，个人目前暂时还没有成体系的想法，可能用IRR内部收益率计算会更科学点，目前只能学一点算一点了，大家有靠谱的学习资料（博主）也欢迎在评论区安利一下。

关于REITs基金投资，之前一直是在等低费率分红型REITs主题ETF，但是这类品种始终没有基金公司发行产品，所以后续可能会考虑将新增资金摊一个REITs观察仓，边买边研究。我个人认为经过三年的去泡沫，再叠加当前的低利率市场环境，REITs市场的投资价值正在慢慢显现，如果后续股市走强，REITs市场可能会是一个很好的避风港。

目前个人长期投资组合还是满仓状态，持仓主要以红利类ETF和大型收息股为主，年内收益+26.18%，距离历史新高还有3%，今年不知道还有没有机会再挑战一下~

风险提示：

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