中证指数公司在细分红利指数中有三只代表不同企业性质的红利指数，分别是央企红利指数（从中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的 50 只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现）、国企红利指数（从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的 100 只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现）以及民企红利指数（从民营企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的 50 只证券作为指数样本，反映民营企业中高股息率证券的整体表现），今天来和大家简单聊聊这三只红利指数近些年的表现以及原因分析。

一、19年以来全收益指数收益数据

19年是上一轮行情的开端，是研究一只指数跨周期表现很好的起点，以下是个人的一些不成熟看法：

1、从19年起，这三只指数都取得了不错的收益，具有帮助投资者跨越市场周期的潜质，在10~21年这三年，民企红利取得了远超国企红利和央企红利的表现，但是这一部分超额又在22~24年部分还了回来，所以在红利内部，也是有表现周期的，不过将时间拉长来看，似乎民企红利指数表现得要更好一些。

2、三只红利指数的收益稳定性都很不错，国企红利过去六年每一年都实现了正收益、央企红利有两年出现了微弱的下跌、民企红利只在22年出现了较大幅度的下跌，所以长期来看，红利投资是一种胜率比较高的投资，前提是拿的住、躺的平，当然如果红利指数出现了类似民企红利在19~21年那种连年大涨的行情，也是需要采取一定的保护措施的。

3、今年是央企红利和国企红利连续三年击败民企红利的下一年，大家猜猜今年三只红利指数最终表现如何？

二、三只红利指数的行业构成

从行业上看，国企红利和央企红利的相似度比较高，与民企红利有非常显著的不同，相比之下，国企红利和央企红利高配了金融和能源，其中金融占比超过四分之一，民企红利高配了可选消费和医药，其中可选消费权重接近四成。

过去三年的大环境明显是对可选消费不友好的，所以民企红利表现不佳也就可以理解了，也许等到消费复苏，民企红利或将再次闪耀全场。

三、三只红利指数的市值构成

从市值上看，央企红利和国企红利属于明显的大盘风格，民企红利则偏向中小盘风格。过去几年经济形势比较复杂，这种情况下大型的龙头公司表现出了更强的韧性，市场也更青睐大盘风格，这也无怪乎央企红利、国企红利要表现得更好了。

不过以上通过指数行业构成与市值构成对指数业绩的猜测比较接近主观臆测，真正观察指数的内在业绩还是要通过数据研究；

上图是央企红利和民企红利指数过去六年每年年末的ROE数据，可以很明显的看到央企红利的ROE基本在11%附近波动，而民企红利的ROE则从近19%一路下滑到了13.56%，这个数据和我们之前的猜测是一致的，只不过奇怪的是即使是下滑了这么多，民企红利的ROE水平还是要比央企红利高上不少的，只能说市场目前对高息央企的追捧还是对未来的前景太悲观了些。

四、三只红利指数当前的估值

从中证指数公司披露的数据来看，当前民企红利的市盈率是要大幅高于央企红利和国企红利的，不过就此认为民企红利估值更高也是没有根据的，毕竟央企红利和国企红利的金融权重都超过了四分之一，其估值水平天然就要更低一些，最典型的证据就是从股息率和市盈率数据来推算，央企红利的分红率仅为47.70%（大行的分红率普遍在30%附近，拉低了指数的总体分红率），而民企红利的分红率达到了74.70%，一般来说，市场通常会给予高分红率股票更高的估值。

从股息率数据来看，国企红利和民企红利的数据比较接近，都远远高于央企红利的数据，这从另一个侧面也反映出当前央企的股息率水平也许没有想象中高。

小结：央企红利、国企红利和民企红利，哪个更值得投资？

从上文的内容中不难做出央企红利性价比低于民企红利和国企红利的判断，诚然，目前民企红利、国企红利的历史估值水平要远低于央企红利，股息率也要高上不少，但就此认为未来民企红利和国企红利接下来一段时间的表现要好于央企红利也实属无稽之谈。

一方面是央企红利虽然近些年表现较好，但其实也就是年化10%的普通水平，估值上也并没有出现明显的泡沫；另一方面是当前经济形势仍然不明朗，央企红利指数的业绩依旧比较稳定，还是更容易受到市场的追捧。

这三个品种哪个更值得投资？说实话这三个单独哪一个我都不太放心，作为成熟的投资者，我还是最青睐中证红利，央企、国企、民企我都要~