最近有朋友问我一个问题，前段时间蚂蚁金服上市，蚂蚁金服员工身价和总部周边房价一起暴涨。如果那个时候员工拿着准备兑现的股权买房了，后来接二连三地碰到暂停上市、监管约谈，那该怎么办？

这个问题我无力回答，我个人建议开开玩笑可以，还是不要操这种闲心。这种事情我等普通人考虑了也没用，再说了，人家只是股权短时间兑现不了，又不是失业没工资了。

回到题目里说的事情，前几天官媒发布了央行副行长就金融管理部门约谈蚂蚁集团有关情况答记者问的有关情况。其实这种时候，是了解情况的最佳时机，特别是读懂其中释放的信号还是挺有意义的。从公开的全文来看，用词的严厉程度甚至可以认为仅次于当年打击P2P。

金融管理部门根据金融法律法规及监管要求，指出了蚂蚁集团目前经营中存在的主要问题：公司治理机制不健全；法律意识淡漠，藐视监管合规要求，存在违规监管套利行为；利用市场优势地位排斥同业经营者；损害消费者合法权益，引发消费者投诉等。

所以很多人认为蚂蚁金服这次是遭受了史无前例的重大利空，可能短期内都爬不起来了。这一点我深表认同，但我更想说的是，我们不要只看到不好的地方。从另一个角度来看，这次越来恰恰在关键时刻救了蚂蚁，不仅没有毁掉蚂蚁，而是真正确认蚂蚁顺利“活了”下来。

首先，这次监管约谈透露的消息来看，没有对蚂蚁金服提出任何“高标准”的要求，全部都是对金融的底线要求。

就公布的五条整改措施，我们一条一条来看。

一是回归支付本源，提升交易透明度，严禁不正当竞争。

金融业务回归本源最早是2017年年中的时候提出来的，这都已经过了3年多了。这3年多以来，多少银行和保险公司业务范围的调整、优化、监管、合规，哪个不是围绕这个中心思想来的，出的规定、制度更是数不胜数。所以对蚂蚁金服回归支付，等同于让蚂蚁做好主业，这个要求可真是一点也不高。

二是依法持牌、合法合规经营个人征信业务，保护个人数据隐私。

全世界绝大部分国家对于金融都是要求持牌经营，然后按照牌照管理。不按照营业执照确定的经营范围做业务，就算不是金融这种强监管的领域，放在其他行业一样问题很大。所以要求蚂蚁金服持牌经营，而不是业务剥离，真的够给力了。

三是依法设立金融控股公司，严格落实监管要求，确保资本充足、关联交易合规。

现代金融监管的核心都是资本充足率，银行有巴塞尔协议，保险公司有偿付能力充足率监管。不管是银行还是保险公司，资本充足都是所谓“三支柱监管”的核心支柱。所以让蚂蚁金服设立金融控股，好让监管能有一个监管充足率的抓手再自然不过了。

四是完善公司治理，按审慎监管要求严格整改违规信贷、保险、理财等金融活动。

在金融业的朋友都知道，这几年监管部门对于公司治理看的有多重。前几年银保监合并，新设了两个部门，一个就叫“股权与公司治理部”。再往上一层，这几年国有企业改革，乃至健全社会主义市场经济体制，都有强化公司治理的要求。而且公司治理，一个成熟的企业是必须要有的。

五是依法合规开展证券基金业务，强化证券类机构治理，合规开展资产证券化业务。

2018年出了个规定业内《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，俗称“资管新规”。对于资管类业务这几年一直处于高压、强监管的态势，目的是回归本源和减少金融风险无序扩散。那么蚂蚁金服遵守这几年来最关键的监管规则之一，并不过分吧？

综合来看看上面五条，条条都是金融企业的基本要求，根本没有说什么“扶持小微企业”“支持绿色”等等这些“进阶”的要求。而且通篇没有提到“禁止开展某类业务”“对某类业务进行剥离”“拆分某些条线”等大动作，给蚂蚁金服开了一条很大的生路。甚至最后还提到“金融管理部门将与蚂蚁集团保持密切沟通，充分听取其意见建议”。

近几年提了很多次“严管就是厚爱”，这句话对蚂蚁金服来说非常贴切。

其次，按照上面的措施整改以后，蚂蚁金服依然有优势，依然可以和银行一较高下。

马云之前犀利发言说银行就是当铺，当时许多人奉为“真理”。不过事后已经从天上被踩到了地下，有金融背景的人对于马云的观点可以见仁见智（虽然我个人认为马云这个观点明显不懂金融）。

客观地来说，这次监管只是把蚂蚁身上的监管套利的优势拿掉了，但是蚂蚁金服依然和银行比有自己的优势。因为支付和交易数据的价值，是随着算法开发和数据量的累积指数型增长的。换句话说，蚂蚁金服依然是最接近消费者、最有能力影响消费者的金融企业之一，在金融应用场景里的优势，银行短时间内是赶不上的。

蚂蚁金服最大的劣势是资本实力上与银行无法抗衡。原本蚂蚁金服通过战略配售，可以大幅补充资本金弥补。但是暂停上市之后，补充资本金遥遥无期。

所以银行和蚂蚁金服之后只是各有优劣，并没有把蚂蚁一棒子打死。

最后，聊聊蚂蚁金服的股权还值得不值得投资，有没有希望抄底。

答案显然是否定的。我们都知道投资股权关键看估值，那么估值分为两个比较重要的部分，一个是PE乘数，另一个是增长率。

从PE乘数来看，之前蚂蚁金服按照科技业的PE来算，那估值可就高了去了。但是如果把蚂蚁金服按照金融业监管，把蚂蚁金服的PE也换成金融业的平均PE，那蚂蚁金服的股价根本就起不来。想想A股的国有几大行，PE都低的可怜，不少股价都没有每股净资产高。

从增长率来看，高增长率是支持高估值的前提条件，因为增长率足够高的时候，虽然未来的收益需要折现，但是高增长率会对冲折现的影响，从而支持很高的股价。但是强监管下，蚂蚁金服重演过去十几年高速增长无异于痴人说梦。

所以两个方面来看，蚂蚁金服的估值都要比之前大幅度的下降了。何况蚂蚁金服资本的缺口这么大，明眼人是都知道的。这一下局势逆转，投资价值就值得好好斟酌了。