上周1.9万亿美元刺激政策不可谓不是大手笔。不过综合目前的情况来看,美国市场特别是美国投行对此的反映可以用“冷淡”来形容。这也导致了美国股市近期表现不佳:美国股市连续下跌2日。同时,美国十年期国债收益率止涨下跌,并且美国国债长期实际收益率同样下跌,意味着交易员对美国经济复苏在刺激政策宣布后反而持悲观态度。
我们先来回顾一下拜登的刺激法案的主要内容,一是再给符合条件的美国人发放1400美元的支票,使最近的总金额达到每人2000美元;二是失业人员每周额外增加400美元,高于去年12月宣布每周300美元;三是500亿美元用于州和地方政府维持重要服务;四是200亿美元用于国家疫苗接种计划,500亿美元用于更多的冠状病毒检测。
闲话少叙,直奔主题,从目前掌握的情况来看,华尔街刺激政策“不感冒”的有以下几个原因:
首先,华尔街并不指望整个方案能最终通过国会审批。高盛政治经济学家亚历克•菲利普斯指出,如果拜登希望按照之前表示的那样,通过常规程序而不是预算调节程序来通过该方案,他将需要在参议院获得60票。
而目前,民主党只是因为有副总统多一票而勉强保持领先地位,这意味着将需要10名共和党人对该方案表示认可。但高盛表示,预计不会有10名共和党人支持会对此表示支持,中国国内许多券商在议会选举后发表的研究报告中也持同样的看法。
基于此,高盛认为,基于当前的情况来看,最终有望得到通过的刺激政策的实际规模在1.1万亿美元左右,虽然略高于此前预期的7500亿美元,但仍然不够给力。
所以,除非美国政府或者其他信息相互佐证,能够使得美国金融界确信该政策最终能够“超预期”通过,并且真正掌握计划落地的具体时间表(包括对于是否提高公司税的具体安排)。在此之前,金融界对于刺激法案持谨慎态度。
其次,刺激法案规模不及预期。原本美国投行以为拜登刺激政策中向个人提供的资金是“额外增加2000美元”,但实际公布的方案是提供1400美元以“增加至2000美元”,这让不少压注美国国内消费会因此回暖的交易员感到失望。
同时,美国国内已经有人开始抵制邮寄更多现金支票。以保守派胡佛研究所的高级研究John Cogan和John Taylor等为代表的研究人员表示,基于美国过去的历史经验,直接向个人提供现金对刺激经济的作用非常有限。
第三,美国经济复苏依然乏力。美国周初请失业金人数在上周达到96.5万人的高度,这是8月份以来的最高水平,意味着冬季新冠疫情问题在美国更加严重,而且等待疫苗发挥作用将需要一个漫长的过程。
一般而言,美国经济复苏较为平稳时,周初请失业金人数在30万左右,超过80万则被认为是就业市场疲软。同时,美国各行业就业与经济复苏的步调并不一致,这也为经济复苏带来了更大的不确定性。
当然,华尔街在这么大的刺激政策面前能够“坐得住”的定力,主要来自于最近银行股股价的回暖。特别是美国银行比之前预期的更好地经受住了疫情的冲击,不良贷款的提高和利率环境没有对银行业造成很深的负面影响。自去年10月以来,美国KBW银行指数已经上涨了50%。从国内银行最近公布的业绩快报来看,银行业营收和利润复苏的比较好,这也提供了一些佐证。