2025年1月12日，全球金融市场经历了一场剧烈震荡。美国10年期国债收益率逼近5%这一关键心理关口，上一次达到这个水平还是在2007年金融危机前夕。与此同时，自去年11月特朗普当选以来，美股标普500指数的涨幅几乎被完全抹去。恐慌情绪迅速蔓延，投资者纷纷抛售股票，转向避险资产。这一切的背后，是美国经济数据的强劲表现与特朗普新政的不确定性之间的激烈碰撞。

在核心分析部分，首先关注的是经济数据强劲，通胀担忧加剧。上周五，美国劳工统计局公布了12月非农就业报告，新增就业25.6万人，远超市场预期的16.5万人，失业率降至4.1%。这是一份极为强劲的就业报告，显示出美国经济依然具备韧性。然而，就业市场的强劲表现却引发了市场对通胀的担忧。12月ISM服务业PMI录得54.1，超过市场预期及前值，其中价格指数飙升至64.4，创下2023年初以来的最高水平。这意味着服务业面临巨大的成本压力，通胀压力或将进一步加剧。

其次，特朗普新政的不确定性也是市场关注的焦点。特朗普即将在1月20日正式就任，他的政策优先考虑经济增长而不是债务和价格担忧。特朗普承诺的关税政策和减税措施可能引发通货膨胀率的反弹，同时增加美国财政部的预算赤字。市场对特朗普政策的不确定性感到焦虑，尤其是在他承诺对各种进口商品征收关税的情况下，这可能进一步限制美联储降低利率的能力。这些不确定因素使得投资者对美国经济的未来走势持谨慎态度。

美债收益率飙升的连锁反应也不容忽视。10年期美债收益率在过去四个月内飙升了一个多百分点，现在已经接近5%的关口。这一水平上次突破是在2023年，也是自2008年全球金融危机以来的罕见场景。美债收益率的上升不仅使得美国国债收益率更具吸引力，同时也增加了企业筹集资金的成本，对股市形成了巨大的压力。标普500指数本周下跌1.94%，收于5827.04点，四个交易日中有两个交易日出现下跌。科技板块累计下跌3.10%，包括英伟达、苹果和特斯拉在内的“七大科技巨头”累计下跌1.7%。

在全球债市方面，美债收益率的飙升并非孤立现象，这种趋势在全球范围内蔓延。英国30年期国债收益率飙升至1998年以来的最高水平，法国和巴西债券也遭到抛售。这表明全球投资者对财政和预算决策的担忧日益加剧。美国债务和赤字的不断膨胀使得投资者越来越关注财政和预算决策对市场和美联储的影响。嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“在短期内，美联储连谈论降息的空间都没有。”这进一步加剧了市场对未来的不确定性。

在市场动荡期间，一些投资者仍然看好大型科技股的表现。Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉等“七大科技巨头”在标准普尔500指数中的权重超过30%，这些公司拥有强大的资产负债表和巨额现金流，有望在市场动荡期间提供避风港。Apollon Wealth首席投资官Eric Sterner表示：“在市场动荡期间，投资者通常会寻找资产负债表强劲、现金流强劲的优质股票。大型科技股最近已成为这种防御策略的一部分。”

美联储的态度在这场市场动荡中扮演了关键角色。多位美联储官员在近期的讲话中暗示，他们支持在较长一段时间内维持利率不变。掉期交易也反映了类似的观点，市场定价下一次25个基点降息发生在今年下半年。美国银行和德意志银行认为美联储今年根本不会放松政策。这与市场此前的预期形成了鲜明对比，市场原本预期美联储将在2025年多次降息。美联储主席鲍威尔在近期的讲话中表示，美联储将在确保经济稳定和通胀目标的前提下，灵活调整货币政策。这表明美联储将更加谨慎地对待降息决策。