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美债市场对特朗普关税政策的警告：收益率曲线趋平，“滞胀”风险显现2月初以来，美国债券市场正发出强烈的警告信号：特朗普对主要贸易伙伴征收关税的举动可能加剧美国通胀，阻碍经济增长。美国短期国债收益率一度上涨8个基点至4.28%，而长期国债收益率保持稳定，收益率曲线的平缓程度达到去年11月以来的最高水平。这类举措通常与滞胀相关——通胀和利率上升损害了短期债券，而随后的增长疲软使长期债券利率趋于下行。
经济学家和市场参与者普遍认为，特朗普的关税政策组合增加了经济中的滞胀风险。法国巴黎银行驻纽约的美国宏观战略和美国经济主管Calvin Tse在一份报告中明确指出：“特朗普的政策组合增加了经济中的滞胀风险。”他补充说，这意味着美联储在未来几次会议上可能会维持利率不变，以应对经济增长或通胀风险的“更严重”情况。
此外，由于汽油和食品未被排除在关税之外，长期通胀预期可能继续上升，这有利于10年期通胀挂钩美债。高盛资深市场顾问Dominic Wilson认为，美联储更有可能维持利率不变以遏制通胀风险，而非降息以提振经济增长。高盛预测，美元兑欧元将突破平价，而摩根大通预计，美元兑加元汇率将达到1.50左右，这将是几十年来的首次。
英国央行下调经济预测：“滞胀”噩梦再度降临？英国央行在2025年2月初的货币政策会议上，预计会下调经济增长预期，并警告称10月预算案将推高通胀。根据调查，市场普遍预计英国央行将降息25个基点至4.5%，这是自2023年6月以来的最低水平。货币政策委员会（MPC）的九名成员中，有八名预计将支持“渐进式”放松政策，而外部成员Catherine Mann预计将投票维持借贷成本不变。
英国央行目前处境微妙，一方面，美国经济增长强劲和通胀压力高企，迫使美联储暂停降息；另一方面，欧洲央行进行了第五次降息，并警告经济增长可能停滞。EY Item Club首席经济顾问Matt Swannell表示：“英国央行在即将发布的预测中，可能面临更为复杂的通胀与增长之间的权衡。”
EY Item Club周一发布的报告将英国2025年的增长预测从1.5%下调至1%。该报告指出，未来12个月内通胀可能持续高于英国央行2%的目标，进一步加剧市场对英国陷入低增长与高通胀并存的“滞胀陷阱”的担忧。EY已将投资增长预测从3%下调至2%，主要原因是经济不确定性加剧、借贷成本上升以及政府提高就业税。
美国经济前景不确定：亚特兰大联储主席主张“观望”亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克在2025年2月初表示，鉴于美国经济及通胀前景的不确定性，美联储在2025年调整利率时需采取“观望”态度。博斯蒂克认为，目前的经济和就业市场表现稳健，但降低通胀至美联储2%的目标仍需更多努力。截至2023年12月，美联储最关注的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨2.6%，高于目标水平。
博斯蒂克预测，2025年通胀率将继续向2%回落，但不会是一条直线下降的路径，而是“曲折”或“起伏不定”的趋势。他特别提到住房价格对通胀的影响，表示房价在过去几个季度推高了整体通胀水平，但未来可能有所缓解。博斯蒂克强调，美联储不应基于对经济未来走势的假设而提前调整政策，否则可能不得不迅速转向，带来政策不确定性。
华尔街巨头力挺美元：关税风暴下的避险新宠尽管特朗普的关税举措导致美元大幅升值，但高盛集团和摩根大通等华尔街银行认为，购买美元仍然具有可观的盈利潜力。高盛预测美元兑欧元将突破平价，而摩根大通预计美元兑加元汇率将达到1.50左右，这将是几十年来的首次。
全球资产类别普遍遭遇抛售，唯独美元逆势上涨。高盛策略师Dominic Wilson指出，关税对汇率的影响比其他资产类别更为直接和显著，尤其是在全球关税情景下，欧元可能面临8%至10%的下跌风险。美元的吸引力主要基于以下假设：贸易战将推高美国通胀，进而影响利率；贸易战对外国经济的冲击将大于对美国的影响；美元在风险时期作为避险资产的地位将得到强化。
美股存在风险：华尔街知名空头预测标普500将至少跌1000点华尔街知名空头、小摩前策略师Marko Kolanovic表示，美国股市面临如此多的风险，从高度集中到地缘政治动荡，它们仍将面临大幅下滑。Kolanovic预计，标普500指数将从当前的6000点上方跌至5000点左右，甚至可能降至4000点。他认为，新政治气候带来的潜在动荡可能会对市场产生重大影响。
Kolanovic指出，从技术角度来看，历史上的高度集中度使股市容易受到急剧逆转的影响。前十大股票与股市其他股票之间的失衡无法持续，可能会出现周期性低迷，以“清除和正常化”飙升的估值。2000年的科技泡沫破裂事件为这一预测提供了历史参考。
总结与展望综合分析美债市场对特朗普关税政策的预警、英国央行的经济预测、亚特兰大联储主席的“观望”态度以及华尔街巨头对美元的力挺，全球经济前景中存在显著的“滞胀”风险。美国和英国的政策制定者正面临复杂的通胀与增长之间的权衡，而美元作为避险资产的地位在贸易战背景下得到了进一步强化。与此同时，美股面临高度集中的风险，可能导致市场出现急剧逆转。
面对这些挑战，美联储和英国央行的政策选择显得尤为关键。美联储的“观望”态度和英国央行的降息预期反映了决策者对不确定性的谨慎态度。投资者应当密切关注全球经济数据的变化，尤其是通胀和就业数据的表现，以评估政策的有效性和市场的反应。此外，市场参与者需要警惕贸易摩擦带来的长期影响，以及由此引发的全球经济波动。
