上海机场连续杀跌，多头被打得晕头转向。

“公募一哥“张坤也被迫选择撤离，一季度大手笔减持上海机场，退出了前十大股东名单。此外，澳门金管局、资本研究管理公司等机构也纷纷选择了撤退。

与此相反，明星私募景林资产却逆势加仓，一季度新进成为上海机场前十大股东，持股数达996.61万股，社保基金也在大跌之际入手766.60万股。

一进一出之间，让爱“抄作业”的小散着实摸不着头脑，到底是继续“跟”呢，还是“割”了呢？

实际上，选择撤离还是逆势加仓，并无孰对孰错，只是投资策略上的差异而已。让我们陈述一些事实，就知道该“割”还是“跟”了。

已经完成一轮上涨行情

上海机场这一轮行情可回溯至2012年12月，从当时最低价位10.76元算起，到2019年8月创下88.90元的历史高位，累计上涨幅度达到8倍之多，可算是长线大牛股。

但市场行情总是处于循环往复之间，能够像茅台一样维持持续上涨始终是少数。股市周期理论就说过，“没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票”，“任何业绩再好的绩优股也有下跌的时候”。

实际上，上海机场已经完成了一轮上涨周期。

用波浪理论去分析也验证了这一点。波浪理论认为，一个循环包括5给个上升浪后3共下跌浪。前五个波段中，一、三、五浪是推动上升的，二、四浪属于调整下跌。

在空头市场，A浪、C浪属于下跌浪，B浪属于调整浪。

上海机场具备了波浪理论的典型特征。从2012年12月到2015年6月完成了第一浪的上涨，2015年6月到2017年2月进入横盘完成了第2浪的调整，2017年2月到2018年8月迎来第3浪主升浪，随后进入第4浪回调一直到2019年2月，2019年2月到9月完成了最后1浪急速上涨，在顶部盘整半年之久后开启了下跌之路。

值得注意的是，上海机场在完成第5浪上涨后在顶部构筑了图形理论中典型的双顶形态，且第二个顶低于第一个顶，这都是空头信号。因此，从技术层面看，上海机场已进入下跌周期。

疫情反复未来不确定

2020年新冠肺炎疫情突然爆发，全球商流物流受阻，航空企业受到沉重打击。国际航空运输协会（IATA）公布的2020年的全球客运量调查结果显示，2020年的航空旅行需求（收入公里数或RPKs）与2019年相比下降了65.9%，这是航空史上客运量的最大降幅，其中甚至经历了“短暂停摆”，全球倒闭的航空公司超过40家。

新冠疫情也是导致上海机场结束上涨的直接原因，2020年上海机场业绩大幅下滑，营收43.03亿元，同比下降60.68%，扣除非经常性损益后的净利润则亏了13.82亿元。

2021年一季度延续了亏损局面，营收8.66亿元，同比下降47.05%，扣非净利润亏损4.36亿元，同比下降641.97%，这已是上海机场连续四个季度出现亏损。

截至目前除了国内疫情基本上得到控制以外，境外疫情却反复无常，在印度等地区甚至出现了大幅反弹，谁也不知道疫情到底什么时候结束，这才是市场最大的担忧。

除了疫情因素外，免税店红利渐失也是导致上海机场业绩大幅下滑的重要因素。2020年随着海南的离岛免税、市内的免税店等相继落地，再叠加跨境电商冲击，机场口岸免税消费的购买力发生了大变化，浦东机场免税红利逐渐消失。2021年1月29日，海机场发布《关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》。根据《补充协议》，相关费用修订自2020年3月1日起实施，上海机场据此确认2020年度免税店租金收入11.56亿元，较疫情前有大幅下滑。

私募缘何加仓？

既然空头信号如此明确，为何私募基金还加仓呢？

抛开疫情因素影响，上海机场本身质地确实不赖，2015年到2019年营业收入分别为62.85亿、69.51亿 、80.62亿、93.13亿、109.45亿，增速分别为9.29%、10.60%、15.98%、15.51%、17.52% 。

再看净利润数据，2015年到2019年净利润分别为25.31亿、28.06亿、36.83亿、42.31亿、50.30亿 。增速分别为20.80%、10.83%、31.29%、14.88%、18.88%。

业绩稳步增长，未来发展确定性高，上海机场属于典型的价值型企业，而且具有一定的成长性，这样投资标的通常是基金经理们理想的投资对象。至于为何在上海机场业绩最糟糕的时候逆势加仓，无非是为了等疫情过去后，业绩得到修复估值再回升，正如巴菲特所言：“买入那些短期陷入麻烦优质企业”，但这个过程可能会十分漫长，无论是中小投资者还是明星私募大多会死在黎明前夕。