本文是《极简投研》的第433篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 23年年末，曾经分析过公司，那时候还叫做美达股份，文章标题十分不恭敬，叫做《欲拒还羞的大龄剩女》。文章写完后，本以为就此别过，余生不再相见，毕竟公司已经完成了重组，而我对纺织业务实在是不感冒，直到公众号上有人向我推荐它，时隔一年，故地重游，发现真有别样的东西。 一、恒申新材概述 广东省江门市恒申新材，原名美达股份，92年成立，97年上市，主营切片（52%）、涤纶丝（44%）、纺织印染布（4%）。 近几年，美达股份的经营每况愈下，已经到了山穷水尽的地步，随时有身死之危，因而，公司屡次对外抛出橄榄枝，是为大龄剩女的欲拒还羞。 就在此时，白马王子陈建龙登场。 应该说，纺织大王陈建龙对于美达股份这个壳，觊觎已久。21年7月和8月，公司两度出击美达股份，但没有成功，所谓事不过三，始于23年4月的定增如今方才成功。 24年1月，公司完成了股权交割，实控人变为陈建龙。 24年4月，公司原高管陆续全体辞职。 24年5月，美达股份更名为"恒申新材"。 目前，陈建龙通过福建力恒投资持有公司23.36%的股权，层层股权穿透后，背后是恒申集团，而恒申集团的大股东依旧是陈建龙。其中的股权关系尤其复杂，以至于我都怀疑陈建龙本人是否搞得清楚。 这次定增对于陈建龙的直接意义是，美达股份的原材料成本占总成本的80%，因而二者的结合能够帮助陈建龙实现纵向一体化。 在写作23年年末那篇文章时，我当时只是知道他是纺织大王，不知道陈建龙原来那么牛，不知道其实控的恒申集团，在2024中国500强企业高峰论坛上，以872亿营收荣列中国企业500强第279位。 然而，让人感到寒酸的是，强大的恒申集团居然不是上市公司，由此可知，为何陈建龙屡次三番的想要废拉不堪的美达股份了，因为这是一个壳，而且是集团唯一的壳。 二、千亿市值的诱惑 公司实控人陈建龙在福州企业家大会发言，集团“十四五”要实现产值破千亿，市值破千亿，营收破千亿！ 对于产值和营收破千亿，容易理解，对于市值破千亿，则很难理解，毕竟不是上市公司，哪里来的市值。 单单是纺织业务是不足以支撑千亿市值的，如果要达到此目标，需要把整个集团的业务都装进去，包括恒申集团的高纯电子特气、湿电子化学品、稀有气体三大业务。因而联想到，陈建龙可能会把偌大的恒申集团装入瘦小的恒申新材中，方才有市值这种东西，随后才会有市值破千亿。 截止25年1月14日，恒申新材市值=30亿。如果美梦成真，市值变成1000亿，那么当然是千亿市值的诱惑。 但对此，我依旧充满了疑惑，包括： 1）为何不选择IPO，而选择借壳？注册制下IPO难道不是一件比之前更容易的事情吗？ 2）如果借壳，1000亿的市值装入30亿的盘子，是不是在操作上会有很多问题？甚至是一件比直接IPO更麻烦的事情？ 3）陈建龙对于这个壳的持股比例实在是太低了，通过福建力恒投资持股只有23.36%，由于背后有着诸多交叉持股，陈建龙个人的实际持股比例甚至还要更低，难道忙来忙去最终为他人做嫁衣？ 4）24年11月末美达股份的股权拍卖，流拍了，意味着陈建龙似乎并不愿意增持，这也为随后的资产注入蒙上阴影，如果要借壳上市，那么肯定要提前占有更多股份的？ 悲观的人总是正确，但只有乐观的人，才会取得成功。目前的我就是一个悲观的人，虽然此前一直是乐观的。 我会持续关注公司，毕竟千亿市值的诱惑。 赞赏，是最真诚的认可！