昨天是春节后股市开盘首日。令人略感失望的是，中国股市并没有给广大股民带来传说中的“大礼包”，因为市场并没有出现预期中的爆发性上涨。

2月19日截至收盘，上证指数涨1.56%，重新站上2900点以上至2910.54点；深证成指涨0.93%，报8902.33点；创业板指涨1.13%，报1746.42点。整体来说，和海外股市的火爆程度相比，A股涨幅略显平平。

图：沪深300指数在春节之后仅出现温和增长

今年春节A股休市期间，官方公布的国内交通旅行、电影票房数据都较为亮丽，甚至澳门赌场游客人数也大增。而且，港股和美国上市的中概股也出现了上涨，香港股市指数在三个交易日内连续上涨了近5%，而纳斯达克金龙中国指数上周上涨了4.3%。这引发了市场对A股以及中证300指数也可能同步大涨的强烈预期。

然而，节后股市却并未出现预期中的大幅上涨。其根本原因，还是在于我国长期经济基本面不支持股市进入真正的向上阶段。虽然，官方公布的今年春节期间的旅游和消费数据十分“优秀”，但似乎并未赢得广大股民的认同，也难以消除市场对未来整体经济走势的担忧。

从交易情况来看，少数几个ETF的成交量同时出现了激增，这一证据也表明，本轮股市上涨并不是投资者信心回来了，而是来自国家基金的“国家队”对A股伸出了援手。

数据显示，2月19日，500指数和嘉实中证500基金的交易价值均创历史新高，而天弘中证500、中银国际中证500和中银中证500均高于平均水平。这些都是国家基金可能购买的目标，它们成交量的异常飙升，通常与A股股指上涨趋势吻合。昨日，沪深300指数也上涨1.2%。

图：部分国内ETF基金交易量在春节期间出现异常飙升

春节前的1月份，流入少数关键ETF的资金攀升至创纪录水平，达到2015年7月总量的5倍多，这就是国家队入市护盘的迹象。

彭博社消息，我国主权基金中央汇金投资有限公司表示，将继续增持ETF，以提振投资者信心。

法国巴黎银行亚太地区股票与衍生品策略主管Jason Lui对此表示，几次经验显示，在人民币升值前一周，国家队都开始购买更多中证500和中证1000。他们正在扩大购买范围，释放出他们的确在稳定市场的信号。

然而值得关注的是，每一次A股小幅上涨，都会出现新的抛售，这将给股市带来新的向下压力。

2月19日北向资金盘中大幅流出，全日净卖出63.75亿元，说明外资仍在持续抛售股票，也印证了当前国内的近日出台的一系列利好刺激政策，依然不足以改善国外投资者的信心。全球基金仍在选择退出中国股市，并在印度和日本等其他市场寻求替代方案。

事实上，随着A股持续下滑，全球基金都迫切期望能尽快逃离这个市场，并寻找将A股排除在外的新投资工具。例如，美国金融产品提供商Direxion上周推出了一只以不包括中国股市在内的新兴市场为重点投资领域的杠杆式ETF基金。

美国银行的最新调查显示，离开中国股市对海外投资者而言，正变得越来越受欢迎。

美国银行数据显示，今年2月初在截至2月7日的一周内，有创纪录的198亿美元被投入专注于中国股票的基金，这一大手笔可能是由中国国家支持的“国家队”推动的。然而，投资者却对此并不买单，摩根士丹利资本国际中国指数今年仍在下跌。过去一年中，摩根士丹利资本国际中国指数就下跌了近7%，比2021年的峰值低了近60%。

霸菱香港中国股票（The China holdings of Barings）主管William Fong上周三表示，霸菱在中国的持股“倾向于防御型和收益型资产，这两者都拥有较低的波动性和有吸引力的当前估值”。

图：2023年以来，除中国以外的新兴市场MSCI指数持续攀高，而中国指数则持续下滑