闲来无事瞄了一眼零钱通和余额宝的收益率，发现当前货基的收益率已经非常低了，零钱通默认的南X现金通货币E的7日年化收益率已经降到了1.4260%、余额宝默认的交X现金宝A的7日年化收益率更是低至1.1610%，甚至不如当前1.43%的3M期国债到期收益率。

我仔细观察了下这两只货基的费率结构和持有人结构，发现数据真的是让人很“惊喜”：交X现金宝A三季度规模839.35亿元，个人投资者占比98.85%（半年报数据），费率组合为0.30%管理费+0.05%托管费+0.25%销售服务费，综合费率达到了0.60%，费用收益比=0.60%/1.1610%=51.68%，即费用水平已经超过了当前年化收益的一半......另一只南X现金通货币E三季度规模2416.16亿元，个人投资者占比100%（半年报数据），费率组合为0.25%管理费+0.05%托管费+0.25%销售服务费，综合费率达到了0.55%，费用收益比=0.55%/1.4260%=38.57%，即费用水平已经接近当前年化收益的四成。若说场外的这类宝宝类货基“坑”的都是对套路一无所知的小白的话，那么大家可以去看看场内那两只货基巨头的费率组合，想必一顶“大冤种”的帽子也会扣在座的各位“老鸟”的头上......

当然，这类“宝宝”类货基的流动性都非常不错，基本还都附带小额的秒到账服务，用来打理小额的现金资产确实很方便，我个人的小额流动资金也基本都靠这类货基打理，但是对于大额资金的打理，尤其是股债平衡组合中的长期投资资金，我个人还是更喜欢场内那些0.20%费率的短期债券ETF，毕竟货基和短债的收益率都比较低，省下的这0.40%的费用还是很香的。

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（注：由于部分样本盈利衰退可能导致分红下降&部分样本首次实行中期分红导致股息率虚高，保守起见中证红利指数的股息率数据最好按八折处理，考虑到红利低波指数纳入了成长因子以及红利低波100指数调样比较及时，这两只指数股息率数据可以按八五折处理。）

整体来看，当前A股市场估值处于正常偏低的位置，大约是低估的上沿或者正常的下沿，不过由于市场无风险利率的持续下滑，当前A股相对债券的投资价值还是不错的。

从防御型投资者的眼光来看，考虑到当前市场呈现出的状态是“中低估值”+“低利率”，资产配置可以考虑增加一些权益资产权重，比如65%权益+35%债权的组合。权益资产可以考虑各种0.20%费率的分红型红利类ETF或者大盘宽基ETF，债权资产的话可以考虑0~3年期的利率债ETF。

目前个人长期投资组合还是满仓状态，持仓主要以红利类ETF和大型收息股为主，年内收益-3.59%，略差于A50的-3.21%、略好于中证红利的-4.32%，感觉年前回本无望......

风险提示：

本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。