股东分析：
从2024年三季报可以看到，在第三季度沪股通增持了2.41亿股，其他股东无变化。三季报显示农业银行股东总数从中报的43.19万户上升到三季报的47.81万户，大幅增加了4.62万户。股东人数在连续多个季度下降后出现了明显反弹。
营收分析：
根据2024年三季报，农业银行营业收入5402.12亿，同比去年同期增长1.29%。农行净利息收入4377.96亿，同比去年同期增长0.96%。非利息收入中，手续费和佣金收入616.53亿，比去年同期下降7.65%。归属股东净利润2143.72亿，同比去年同期增长3.38%。更多细节的数据和环比数据参考表1:
表1
农业银行的营收数据在国有大行里最亮眼的应该是净利息收入。农行的净利息收入同比保持了正增长，而且已经连续3个季度环比上升了。这从一个侧面表明农行的净息差已经基本稳定了。
三季报农行披露净息差1.45%，同比去年三季报的净息差1.62%下滑17bps，幅度比中报有所收敛。利用之前使用的“净息差还原法”，用如下表2复盘农行23年全年和24年前三个季度的净息差变化：
表2
从表2中可以看到农业银行24年第三季度单季的净息差为1.45%，环比下跌1bp。今年前三个季度农行的单季净息差分别是1.44%，1.46%，1.45%，初步筑底特征明显。但是，考虑到未来存量按揭利率下调和LPR新一轮下调的影响，估计后面净息差还有下降的情况。但是，估计降幅和这两年相比会显著收窄。
具体看净息差环比变化的结构可以发现，三季度生息资产收益率从3.2下滑到3.14下降了6bps，负债成本环比下跌5bps。农业银行第二季度和第三季度连续两个季度负债成本显著下降。这个应该和叫停手工补息和智能通知存款有关。展望未来，今年第四季度负债成本受益于活期和协议存款利率下调会有明显下降。但是，明年的负债成本下降的幅度会显著变小。那时候对银行的净息差会是新一轮考验。
资产分析：
2024年三季报显示，总资产43.55万亿，同比去年同期增长12.55%。其中贷款总额23.74万亿，同比去年同期增长10.68%。总负债40.54万亿同比去年同期增速13.01%。其中存款总额29.84万亿，同比增速3.51%。更多的数据请参考表3:
表3
农行的资产负债扩张速度依然是四大行中增长最快的。从资产端看表现的比较均衡，零售贷款同比增速还有8.26%，很不错的成绩。我们注意到农行的贷款增速低于资产增速。这说明农行增加了债券/债权类资产的配置比例。
相比之下负债端的问题更大一点。对公存款同比负增长5.68%，这个表现虽然在情理之中但绝不是好消息。根据央行披露的金融统计数据，今年非金融企业的存款总额同比去年确实是在下降的。作为市场份额占比超过40%的国有6大银行，估计对公存款这块的数据都是同比负增长。
我们再看零售存款的增长，同比8.95%看着还可以，但是合并后总存款同比增长3.51%严重落后于总负债的增长。这说明农行必然增加了同业负债的配置以补上存款增长乏力造成的负债缺口。根据2023年三季报，农业银行存放同业5.85万亿，比年初的3.65万亿增长2.2万亿或者60%。根据中报披露，上半年农行的同业负债成本2.64%比存款的1.7%高94bps。所以，揽储能力不足会影响农行的负债成本下降。
不良分析：
根据2024年三季报，农业银行的贷款不良贷款余额3248.36亿比中报的3204.29增加44.07亿元；不良贷款率1.32%和中报持平。拨备覆盖率302.36%基本比中报的303.94%下降来的1.58个百分点。贷款减值准备余额9821.74亿比中报9739.25增加82.54亿元。农行的风险抵补数据依然保持了四大行内的最高水平。
根据农行2024年中报披露的数据，农行贷款减值损失占信用减值损失的比例为97.65%。根据这一数据我们可以推算出农行第三季度贷款减值损失为293.44亿。由于农业银行不披露收回往年已核销数据，我只能以规模相当的工行和建行中报数据的平均值41亿作为参考。由此可以算出农业银行三季度的核销≈293.44+41-82.54=251.9亿。所以，估算农行三季度新生成不良下限约为251.9+44.07=295.97亿。这个数值跟上半年的均值349亿比有所下降。
资本充足率分析：
农业银行核充率为11.42%和中报的11.13%比上涨了29个基点，和去年三季报的10.44%相比上涨了98个基点。对于核充率的同比大涨，主要原因是今年开始实施的中国版巴三针对地方债，按揭，小微贷款等资产的风险加权系数有所下调。对于农行这种政府债，按揭占比较高的国有大行，核充率都会有较大提升。
点评：
农业银行的营收在四大行里是表现最好的，主要得益于其较高的规模增长和今年比较稳定的净息差。今年前三个季度农行的净息差已经稳定在1.45%左右。这使得其净息差同比降幅逐季收窄，为净利息收入的增长奠定了坚实的基础。
但是，我们也要注意到农行的资产扩张已经出现部分隐忧，主要是存款增速无法跟上资产扩张的速度，特别是对公存款还出现了同比负增长。存款增速显著低于资产增速，背后映射的是客群流失或者客户资产配置多元化倾向。
农行的资产质量依然保持稳健，风险抵补数据居四大行之首。核心资本充足率受益于中国版巴III,同比出现明显增长。
